Transacción de alto apalancamiento (HLT): qué significa, cómo funciona

¿Qué es una operación de alto apalancamiento (HLT)?

Una transacción de alto apalancamiento (HLT) es un préstamo bancario a una empresa que tiene una gran deuda. Se popularizaron en la década de 1980 como una forma de financiar compras, adquisiciones o recapitalizaciones.

Comprensión de las transacciones altamente apalancadas (HLT)

Las transacciones altamente apalancadas son riesgosas porque aumentan la carga de deuda de una empresa y a menudo resultan en una relación deuda-capital poco atractiva, pero los ingresos por intereses generados por estas transacciones son lo suficientemente importantes como para hacerlas atractivas para los inversores y las instituciones financieras.

Los acuerdos altamente apalancados se consideran similares a los bonos basura, y es posible que se emitan bonos basura como parte de la estructura del acuerdo. Tanto los bonos basura como los acuerdos altamente apalancados enfrentan un riesgo de incumplimiento significativo, pero los HLT son más seguros porque tienen cláusulas de deuda más estrictas debido a su estructura. Una compra apalancada (LBO) es un ejemplo de transacción altamente apalancada.

Las transacciones altamente apalancadas a menudo implican algún tipo de reestructuración de deuda, independientemente del propósito del financiamiento. Esto se debe simplemente a que se deben abordar los niveles de deuda existentes de la empresa para tener alguna posibilidad de éxito en el futuro. El resultado final suele ser una estructura de deuda compleja con múltiples tipos de deuda subordinada. En una empresa reestructurada, los acreedores detrás de la transacción altamente apalancada a menudo terminan con una participación accionaria en la nueva empresa.

Una guía para operaciones de alto apalancamiento

La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), la Junta de la Reserva Federal y la Corporación Federal de Seguro de Depósitos han desarrollado directrices para transacciones altamente apalancadas. La OCC generalmente considera una transacción altamente apalancada como aquella en la que el apalancamiento posterior al financiamiento del prestatario, medido por la relación deuda-activos, deuda-capital y flujos de efectivo-deuda total, excede significativamente las normas de apalancamiento de la industria. Dependiendo de las características de la industria en cuestión, estas medidas más amplias pueden ser reemplazadas por indicadores industriales individuales.

Para que un préstamo sea designado como HLT, generalmente debe cumplir alguna combinación de las siguientes condiciones:

• Los ingresos se utilizan para compras, adquisiciones y recapitalizaciones.
• La transacción da como resultado un aumento significativo en el índice de apalancamiento del prestatario. Los puntos de referencia de la industria incluyen una duplicación de los pasivos del prestatario que resulta en un índice de apalancamiento del balance (pasivos totales/activos totales) superior al 50%, o un aumento en el índice de apalancamiento del balance de más del 75%. Otros puntos de referencia incluyen aumentar el índice de apalancamiento operativo del prestatario (deuda a EBITDA o deuda senior/EBITDA) por encima de ciertos niveles.
• El agente de sindicación designa las transacciones como HLT.
• El prestatario está calificado como una empresa sin grado de inversión con una alta relación deuda-capital.
• El costo del crédito indica una empresa sin grado de inversión. Suele ser un diferencial sobre la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR), que fluctúa según las condiciones del mercado.

Las Directrices para transacciones altamente apalancadas no son regulaciones legales. Para una empresa reestructurada, se supone un límite de 6 veces la deuda con respecto al EBITDA, pero esta cantidad se ha superado muchas veces. En operaciones de alto apalancamiento, como ocurre con casi todo, el límite es lo que comprará el mercado.