El efecto enero: qué es en bolsa, posibles motivos

El efecto de enero es el aumento estacional estimado de los precios de las acciones en enero. Los analistas generalmente atribuyen el aumento al aumento de las compras que sigue a una caída de precios que normalmente ocurre en diciembre, cuando los inversores que acumulan pérdidas fiscales para compensar las ganancias de capital realizadas desencadenan una liquidación.

Otra posible explicación es que los inversores utilizan bonos en efectivo de fin de año para comprar inversiones durante el mes siguiente. Aunque esta anomalía del mercado se identificó en el pasado, el efecto de enero parece haber desaparecido en gran medida a medida que su presencia se hizo ampliamente conocida.

De hecho, nuestra propia mirada al ETF SPDR S&P 500 (SPY) desde su creación en 1993 nos hace preguntarnos cómo llegó a utilizarse el término en primer lugar. En los 30 años transcurridos desde 1993, enero ha tenido 17 meses ganadores (57%) y 13 meses perdedores (43%), lo que hace que las probabilidades de ganar sean sólo ligeramente mejores que las de lanzar una moneda al aire. Además, desde el inicio del repunte del mercado de 2009 hasta enero de 2023, hubo siete ganadores y siete perdedores en enero de 2023, nuevamente una división del 50%-50%. Dado el fuerte repunte de 2009, uno esperaría con razón un número más pronunciado de ganadores en enero, pero no es el caso.

Los operadores deben ser conscientes de la naturaleza débil del efecto de enero y, en cambio, centrarse en las condiciones del mercado en este momento y en lo que sugieren sobre la dirección general a corto plazo del ETF SPDR S&P 500.

Comprender el efecto de enero

El efecto enero es una hipótesis y, como todos los efectos de calendario, supone que los mercados en general son ineficientes, ya que los mercados eficientes naturalmente hacen que este efecto sea inexistente. El efecto de enero parece afectar más a las empresas de pequeña capitalización que a las de mediana o gran capitalización porque son menos líquidas.

Los datos muestran que desde principios del siglo XX, estas clases de activos han superado al mercado en general en enero, especialmente hacia mediados de mes. El banquero de inversiones Sidney Wachtel notó este efecto por primera vez en 1942. Sin embargo, esta tendencia histórica se ha vuelto menos pronunciada en los últimos años a medida que los mercados parecen haberse adaptado a ella.

Otra razón por la que los analistas creen que el efecto de enero es menos importante a partir de 2022 es que más personas están utilizando planes de jubilación con protección fiscal y, por lo tanto, no tienen motivos para vender al final del año debido a las pérdidas fiscales.

Explicaciones del efecto enero

Además de la recolección de pérdidas fiscales y las recompras, y de los inversores que ponen bonificaciones en efectivo en el mercado, otra explicación para el efecto de enero tiene que ver con la psicología de los inversores. Algunos inversionistas creen que enero es el mejor mes para comenzar un programa de inversión, o tal vez estén implementando una resolución de Año Nuevo para comenzar a invertir para el futuro.

Otros argumentan que los administradores de fondos mutuos compran acciones de las empresas con mejor desempeño al final del año y eliminan a los perdedores dudosos con el fin de aparecer en sus informes de fin de año. Esta actividad se conoce como «lucirse». Sin embargo, esto es poco probable, ya que la compra y venta afectará principalmente a las grandes capitalizaciones.

Las ventas de fin de año también atraen a compradores interesados ​​en precios más bajos, sabiendo que la caída no está relacionada con los fundamentos de la empresa. En general, esto podría dar lugar a precios más altos en enero.

Estudios de efecto de enero.

Se han realizado varios estudios sobre el efecto enero. Un estudio examinó el efecto del precio de las acciones de enero a través de subastas de laboratorio. Hubo dos tipos de experimentos de subasta: la subasta de valor total y el mercado de subasta dual. Estos experimentos fueron diseñados para descartar explicaciones no psicológicas para el efecto enero, centrándose en factores psicológicos. En una subasta de precio total, los postores pujan por artículos de valor desconocido, mientras que en un mercado de subasta dual, los compradores y vendedores acordaron precios dentro de un cierto rango.

Experimentos realizados en diferentes años naturales han demostrado consistentemente que existe un efecto enero en las subastas de laboratorio. La explicación más plausible es un efecto psicológico que hace que la gente pague precios más altos en enero que en diciembre. Además, el estudio analiza y descarta algunas explicaciones no psicológicas para el efecto de enero, como la recolección de pérdidas fiscales, la fachada, las hipótesis de liquidez y los problemas de microestructura del mercado.

Otro estudio analiza las anomalías en general y el efecto enero en particular. El estudio encontró que el efecto de enero es anómalo porque es difícil de explicar dentro de un marco económico estándar. El estudio encontró que los precios de las acciones tienden a subir en enero, especialmente para las pequeñas empresas y las empresas cuyos precios de las acciones han disminuido significativamente en los últimos años. También señala que las acciones de riesgo reciben la mayor parte de la prima de riesgo en enero.

El estudio sugiere que el efecto enero requiere una reevaluación de los supuestos sobre la racionalidad y eficiencia del mercado o la adopción de supuestos inverosímiles para explicarlo dentro del paradigma existente.

La investigación sobre el efecto enero muestra una combinación de factores psicológicos y de mercado que influyen en los precios de las acciones. Los experimentos de laboratorio resaltan la tendencia psicológica hacia tasas más altas en enero, desafiando las teorías financieras tradicionales. Este fenómeno, especialmente notable en empresas más pequeñas y en acciones que han experimentado crisis anteriores, sugiere la necesidad de integrar conocimientos de comportamiento en los modelos económicos. El efecto enero, como anomalía económica, requiere una reevaluación de los supuestos sobre la racionalidad y eficiencia del mercado. En general, estos estudios resaltan la importancia de los factores psicológicos en los mercados financieros y las limitaciones del marco económico actual.

Críticas al efecto enero

La investigación y la crítica del efecto de enero giran principalmente en torno a su cada vez menor previsibilidad, sus posibles causas y la naturaleza cambiante de los mercados financieros. Éstas incluyen:

• Disminución de la importancia: Una de las críticas más importantes es que el efecto enero se ha vuelto menos pronunciado con el tiempo. A medida que más inversores se dan cuenta de esta tendencia, ajustan sus estrategias en consecuencia, lo que a su vez reduce el efecto. Esta naturaleza autoneutralizante sugiere que el efecto de enero puede ser más una anomalía histórica que un indicador confiable del futuro.
• Impacto de la eficiencia del mercado: La hipótesis del mercado eficiente (EMH) establece que es imposible vencer al mercado de valores porque la eficiencia del mercado obliga a los precios de las acciones existentes a incluir y reflejar siempre toda la información relevante. A medida que los mercados se han vuelto más eficientes, especialmente con la llegada del comercio de alta frecuencia y algoritmos complejos, anomalías como el efecto enero se explotan y corrigen rápidamente, haciéndolos menos rentables.
• El papel de las acciones de pequeña capitalización: Los críticos señalan que el efecto de enero se observa predominantemente en las acciones de pequeña capitalización, que tienden a ser más volátiles y riesgosas. Esto plantea dudas sobre la aplicación más amplia del efecto en diferentes segmentos del mercado y los rendimientos ajustados al riesgo de utilizar este efecto.
• Hipótesis de recolección de pérdidas fiscales: La hipótesis de la recolección de pérdidas fiscales sugiere que el efecto de enero se debe a que los inversores venden valores con pérdidas en diciembre a efectos fiscales y luego los vuelven a comprar en enero, inflando artificialmente los precios. Los críticos argumentan que este comportamiento no ocurre de manera consistente todos los años y varía mucho según las circunstancias fiscales individuales y las condiciones económicas más amplias.
• Dinámica cambiante del mercado: Los mercados financieros están en constante evolución debido a nuevos instrumentos de inversión, cambios en la legislación y cambios en el comportamiento de los inversores. Estos cambios pueden hacer que modelos anteriores, como el efecto de enero, queden obsoletos a medida que surjan nuevas dinámicas que no estaban presentes cuando se observó el efecto por primera vez.

Aunque el efecto enero ha atraído el interés de inversores y científicos, su previsibilidad, relevancia y rentabilidad en los mercados modernos y eficientes son objeto de constante debate y escepticismo.

Línea de fondo

El llamado «efecto enero» es una teoría del mercado que afirma que enero suele registrar ganancias mensuales regulares. La evidencia de este efecto es, en el mejor de los casos, no concluyente: en los últimos 30 años, la proporción entre meses ganadores y perdedores ha sido del 57%/43%, lo que es apenas mejor que lanzar una moneda al aire.

Sin embargo, el efecto de enero es una explicación relativamente popular utilizada por los comentaristas del mercado para explicar cualquier crecimiento positivo en enero. Pueden contar cualquier compra en enero como nuevas compras después de la venta de pérdidas fiscales a finales de año, aunque esto se vuelve menos significativo ya que la mayoría de los inversores utilizan planes de inversión protegidos fiscalmente, como los 401(k).

Los traders deberían tener cuidado de no seguir ciegamente la mitología del efecto enero y centrarse en las condiciones actuales hasta el comienzo del año.