Tramo de clase de depreciación planificada (PAC): descripción general

¿Qué es un tramo de clase de depreciación planificada (PAC)?

Un tramo de clase de amortización programada (PAC) es un subtipo de valor respaldado por activos que está diseñado para proteger a los inversores del riesgo de pago anticipado y del riesgo de extensión. Se pretende que el tramo de la clase de amortización programada se pague de acuerdo con el calendario maestro de pagos, que se crea utilizando una variedad de supuestos de tasa de pago anticipado (PSA). Este rango de velocidades prepago se llama collar PAC.

Cómo funcionan los tramos programados de las clases de depreciación

Los tramos de grado de depreciación planificados son productos estructurados que ofrecen el flujo de caja y los hitos más estables. Los tramos complementarios en la estructura del tramo PAC absorben la mayoría de los riesgos de pago anticipado y extensión. Por lo tanto, si el modelo del producto es del todo preciso, los inversores se quedan con una inversión que debería generar resultados de acuerdo con el cronograma escrito en papel.

La estructura de tramo PAC, en la que un tramo de bajo riesgo se sitúa por encima de otros tramos que absorben más riesgo, es la más común. Eso sí, debido a la seguridad que ofrece el tramo PAC, tendrá el rendimiento más bajo de la estructura.

Mientras la tasa de pago anticipado real esté dentro del rango de tasas preestablecido, el plazo del tramo del PAC se mantendrá relativamente estable, lo que reducirá el riesgo de que el pago se retrase y el instrumento dure más de lo planeado originalmente. Asimismo, este tramo también recibe cierto grado de protección contra el riesgo de pago anticipado, que se transfiere a otros tramos a cambio de una mayor tasa de rendimiento en esos tramos inferiores. Los tramos con un grado de amortización programado a veces se denominan bonos PAC.

Tramos PAC y CMO

Los tramos de amortización planificados, como la mayoría de los productos estructurados, se pueden aplicar a una variedad de inversiones. El único requisito es que exista algún tipo de calendario de pagos compuesto por principal e intereses. Sin embargo, el término «tramo PAC» está más estrechamente asociado con obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO) y valores respaldados por hipotecas (MBS). El tramo PAC se popularizó gracias a estos productos, creando estructuras similares a bonos a partir de conjuntos de hipotecas comerciales y de consumo.

Límites de protección del tramo PAC

La medida de protección contra el riesgo de reembolso, que incluye tanto el riesgo de contracción como el riesgo de expansión, está limitada por el tamaño del bono subyacente y la tasa de reembolso. Si la tasa de reembolso es demasiado lenta (por debajo del umbral inferior del PAC), se amplía el vencimiento del tramo del PAC. Si la tasa de reembolso es demasiado alta (por encima del límite del PAC), la vida del tramo del PAC se acorta.

Si el tramo del PAC tiene una vida limitada, el inversor puede terminar recibiendo un retorno de capital a tasas de interés bajas, reduciendo el retorno general de ese dinero incluso si se reinvierte. En el caso de la extensión de la vida, es más probable que un inversor invierta en inversiones de menor rendimiento cuando hay muchas opciones de mayor rendimiento disponibles.

¿Tramo PAC o bono PAC?

Debido a que un tramo PAC tiene múltiples capas de protección, a veces se le llama bono PAC. Los términos «bono» y «tramo» a menudo se usan indistintamente, especialmente cuando se habla de una CMO, pero un bono originalmente se refería a una deuda, un deudor y un título de deuda, mientras que los tramos son partes recortadas de un gran conjunto de deuda no relacionada. cumplir con ciertas características.