Spread de rendimiento nominal: significado, tipos, ejemplo

¿Cuál es el diferencial de rendimiento nominal?

El diferencial de rendimiento nominal es la diferencia, expresada en puntos básicos, entre los valores del Tesoro y los que no son del Tesoro del mismo vencimiento. Una cantidad que, cuando se suma al rendimiento en un punto de la curva de rendimiento del Tesoro, representa el factor de descuento que hará que los flujos de efectivo del valor sean iguales a su precio de mercado actual.

Comprender los diferenciales de rendimiento nominal

Los diferenciales de rendimiento nominal son una convención que se utiliza a menudo para fijar el precio de ciertos tipos de valores respaldados por hipotecas (MBS). Hay muchos tipos diferentes de MBS, pero la mayoría opera con un diferencial de rendimiento nominal. Estos MBS tienen un precio extendido a lo largo de una curva del Tesoro interpolada en un punto igual a su vida promedio ponderada (WAL).

El diferencial de rendimiento es la diferencia entre las tasas de rendimiento cotizadas de diferentes instrumentos de deuda, que a menudo tienen diferentes vencimientos, calificaciones crediticias y riesgos. El diferencial es fácil de calcular porque se resta el rendimiento de uno del rendimiento del otro.

El diferencial de rendimiento nominal se considera fácil de entender porque implica medir la diferencia entre el rendimiento al vencimiento de un bono corporativo y el precio de un bono del Tesoro equivalente del mismo vencimiento. Estás comparando versiones gubernamentales y corporativas del mismo bono con los mismos vencimientos.

El diferencial de rendimiento nominal identifica un punto único a lo largo de toda la curva de rendimiento del Tesoro para determinar el diferencial en ese punto único específico donde el precio del título y el valor presente de los flujos de efectivo del título son iguales.

La simplicidad de utilizar diferenciales de rendimiento nominales tiene ciertas desventajas. Por ejemplo, un diferencial no revela las opciones o derivados subyacentes ni los riesgos asociados con ellos. Tampoco tiene en cuenta los vencimientos al contado, que pueden afectar la demanda general de bonos.

Otros tipos de diferenciales de rendimiento

El diferencial de volatilidad cero (spread Z) mide el diferencial que obtiene un inversor en toda la curva de tipos al contado del Tesoro, suponiendo que el bono se mantenga hasta su vencimiento. Este método puede llevar mucho tiempo ya que requiere muchos cálculos basados ​​en prueba y error. Básicamente, puede comenzar con una cifra de diferencial y hacer los cálculos para ver si el valor presente de los flujos de efectivo es igual al precio del bono. Si no, tendrás que empezar de nuevo y seguir intentando hasta que los dos valores sean iguales.

El diferencial ajustado por opciones (OAS) toma la diferencia entre el precio justo y el precio de mercado, expresado en términos de dólares, y convierte ese valor en una medida de rendimiento. La volatilidad de las tasas de interés juega un papel importante en la fórmula de la OEA. Una opción incorporada en un valor puede afectar los flujos de efectivo y debe tenerse en cuenta al calcular el valor del valor.

Ejemplo de diferencial de rendimiento nominal

Supongamos que el rendimiento al vencimiento de los bonos del Tesoro es del 5% y que el rendimiento correspondiente para bonos corporativos comparables que vencen al mismo tiempo es del 7%. Entonces el diferencial de rendimiento nominal entre los dos bonos será del 2%.

Un ejemplo del uso de diferenciales de rendimiento nominal es su uso en la fijación de precios de MBS para derivados garantizados por la Government National Mortgage Association (GNMA), una organización gubernamental que otorga préstamos a aspirantes a propietarios de viviendas de ingresos bajos y moderados. Los MBS respaldados por GNMA garantizan el reembolso completo y puntual del principal más los intereses.