Retraso en la implementación: qué significa y cómo funciona

¿Qué es el retraso en la implementación?

El retraso en la implementación es el retraso entre un evento macroeconómico adverso y la implementación de la respuesta de política fiscal o monetaria del gobierno y del banco central. El retraso en la implementación puede deberse a retrasos en la identificación del problema; desacuerdo y negociación sobre la respuesta adecuada; restricciones físicas, técnicas y administrativas a la implementación real de la nueva política; y brechas económicas estructurales a medida que los cambios de políticas afectan la economía. Los retrasos en la implementación pueden reducir la eficacia de las medidas de política o incluso conducir a períodos de políticas procíclicas.

Comprender el retraso en la implementación

Después de una sorpresa macroeconómica, siempre hay un retraso en la implementación. En primer lugar, es posible que los responsables de la formulación de políticas ni siquiera se den cuenta de que existe un problema debido a la latencia de los datos. Muchos datos económicos no se publican hasta un mes o trimestre después del período al que se refieren. Aun así, estos indicadores rezagados pueden estar sujetos a revisión gradual. Los datos del PIB, por ejemplo, son notoriamente poco confiables cuando se publican por primera vez, por lo que la Oficina de Análisis Económico advierte que sus estimaciones son informativas pero nunca concluyentes.

Para alertar tempranamente sobre las amenazas económicas, las autoridades recurren a indicadores adelantados, como las encuestas de confianza empresarial, y a los indicadores del mercado de bonos y acciones, como la curva de rendimiento. Los economistas y los responsables de las políticas todavía tienen que esperar para ver si estos pronósticos se harán realidad. Luego, debido a la demora en el reconocimiento, pueden pasar meses o años antes de que las autoridades se den cuenta de que ha habido un shock económico o un cambio estructural en la economía. Es posible que los actuales responsables de la formulación de políticas ni siquiera quieran reconocer que existe la posibilidad de una recesión hasta que se encuentren en medio de una.

Los banqueros centrales, los economistas y las autoridades tendrán entonces que considerar la respuesta correcta antes de implementar cambios de política. Las políticas adecuadas no serán necesariamente obvias, especialmente para los economistas. Y los políticos, que naturalmente persiguen objetivos políticos más que económicos, prefieren traspasarse la responsabilidad a ellos mismos. La buena economía (por ejemplo, prevenir enormes burbujas de activos que devastarán la economía cuando estallan) a menudo conduce a malas políticas, y los economistas tienden a no estar de acuerdo sobre qué constituye una buena economía en primer lugar. Esta es la razón por la que la relación entre economía y política conduce a tantos errores de política, y por la que la política monetaria es a menudo procíclica y desestabilizadora en lugar de contracíclica y contribuye a suavizar el ciclo económico.

Incluso cuando los economistas y las autoridades están en la misma página, todavía habrá un retraso en la respuesta antes de que cualquier medida de política monetaria o fiscal tenga un impacto en la economía. Los nuevos programas de gasto público pueden tardar semanas o meses antes de que el dinero llegue realmente a manos de los destinatarios finales. Las inyecciones de dinero nuevo en la economía también tardan en fluir a través del sector financiero y la economía real, con demoras largas y variables entre los cambios de política monetaria y los resultados finales. Como ha demostrado la flexibilización cuantitativa, pueden pasar años antes de que la política monetaria tenga algún impacto real en la economía (como ocurre cuando los bancos centrales mueven el hilo), y los recortes de impuestos pueden tardar el mismo tiempo en tener un impacto.

Debido a todos estos retrasos, para cuando la respuesta política a un shock económico negativo o una recesión realmente surta efecto en la economía, la situación económica inevitablemente cambiará hasta cierto punto. Es posible que la crisis económica se haya vuelto más grave y que las medidas políticas iniciales ya no sean suficientes para abordar la situación. O tal vez la economía ya haya comenzado a autocorregirse y, cuando las políticas entren en vigor, simplemente echarán más leña al fuego del próximo ciclo económico o burbuja. En este caso, dichas políticas tienden a ser procíclicas y, de hecho, aumentan la inestabilidad económica con el tiempo.