¿Qué es la flexibilización cuantitativa (QE) y cómo funciona?

¿Qué es la flexibilización cuantitativa (QE)?

La flexibilización cuantitativa (QE) es una forma de política monetaria en la que un banco central, como la Reserva Federal de Estados Unidos, compra valores en el mercado abierto para reducir las tasas de interés y aumentar la oferta monetaria.

La flexibilización cuantitativa crea nuevas reservas bancarias, proporcionando a los bancos más liquidez y estimulando los préstamos y la inversión. En Estados Unidos, la Reserva Federal implementa la política de flexibilización cuantitativa.

Comprender la flexibilización cuantitativa (QE)

La flexibilización cuantitativa se utiliza a menudo cuando las tasas de interés rondan cerca de cero y el crecimiento económico se estanca. Los bancos centrales tienen herramientas limitadas, como bajar las tasas de interés, para influir en el crecimiento económico. Incapaces de reducir más las tasas, los bancos centrales deben aumentar estratégicamente la oferta monetaria.

Para llevar a cabo la flexibilización cuantitativa, los bancos centrales compran bonos gubernamentales y otros valores, inyectando reservas bancarias en la economía. Un aumento en la oferta monetaria reduce aún más las tasas de interés y proporciona liquidez al sistema bancario, lo que permite a los bancos otorgar préstamos en condiciones más fáciles.

Uno de los períodos más recientes de flexibilización cuantitativa se produjo durante la pandemia de COVID-19, cuando la Reserva Federal aumentó sus tenencias, que representaron el 56% de las emisiones del Tesoro en el primer trimestre de 2021.

Las políticas fiscales del gobierno pueden implementarse simultáneamente con el objetivo de expandir la oferta monetaria. Si bien la Reserva Federal puede influir en la oferta de dinero en la economía, el Tesoro de Estados Unidos puede crear dinero nuevo e implementar nuevas políticas tributarias a través de la política fiscal, canalizando dinero, directa o indirectamente, hacia la economía. La flexibilización cuantitativa puede ser una combinación de políticas monetarias y fiscales.

¿Funciona la flexibilización cuantitativa (QE)?

La mayoría de los economistas creen que el programa de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal ayudó a salvar la economía estadounidense y mundial después de la crisis financiera de 2007-2008, pero los resultados de la flexibilización cuantitativa son difíciles de cuantificar.

En todo el mundo, los bancos centrales han intentado la flexibilización cuantitativa como medio para prevenir la recesión y la deflación en sus países, pero los resultados han sido igualmente poco concluyentes. Si bien las políticas de QE son efectivas para reducir las tasas de interés y estimular el mercado de valores, su impacto más amplio en la economía no está claro.

En general, el efecto de la flexibilización cuantitativa beneficia a los prestatarios más que a los ahorradores y a los inversores más que a los no inversores, según Stephen Williamson, ex economista del Banco de la Reserva Federal de St. Louis. La flexibilización cuantitativa tiene sus pros y sus contras.

Riesgos de la flexibilización cuantitativa (QE)

Inflación

A medida que aumenta la cantidad de dinero en la economía, surge el riesgo de inflación. A medida que la liquidez fluye a través del sistema, los bancos centrales permanecen vigilantes, ya que el desfase entre los aumentos de la oferta monetaria y las tasas de inflación suele ser de 12 a 18 meses.

Una estrategia de flexibilización cuantitativa que no estimula el crecimiento económico planificado pero causa inflación también puede crear estanflación, un escenario en el que tanto la tasa de inflación como la tasa de desempleo son altas.

Préstamos limitados

A medida que aumenta la liquidez bancaria, un banco central como la Reserva Federal no puede obligar a los bancos a aumentar la actividad crediticia, ni puede obligar a individuos y empresas a pedir prestado e invertir. Esto crea una «crisis crediticia» en la que el efectivo se guarda en bancos o las corporaciones lo acumulan debido a un clima empresarial incierto.

Moneda depreciada

La flexibilización cuantitativa puede conducir a una devaluación de una moneda nacional a medida que aumenta la oferta monetaria. Si bien la devaluación de la moneda puede ayudar a los productores nacionales a abaratar los bienes exportados en el mercado mundial, la depreciación de la moneda encarece las importaciones, aumentando los costos de producción y los niveles de precios al consumidor.

Ejemplos reales de flexibilización cuantitativa (QE)

Estados Unidos

Para combatir la Gran Recesión, la Reserva Federal de Estados Unidos lanzó un programa de flexibilización cuantitativa para el período 2009-2014. El balance de la Reserva Federal se amplió con bonos, hipotecas y otros activos. Para 2017, las reservas de los bancos estadounidenses habían aumentado a más de 4 billones de dólares, lo que proporcionó liquidez para prestar a esas reservas y estimular el crecimiento económico general. Sin embargo, los bancos tenían 2,7 billones de dólares en exceso de reservas, un resultado sorprendente del programa de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal.

En 2020, la Reserva Federal anunció su plan de comprar 700.000 millones de dólares en activos como medida de flexibilización cuantitativa de emergencia tras la agitación económica y de mercado causada por el cierre del COVID-19. Sin embargo, en 2022, la Reserva Federal cambió drásticamente su política monetaria para incluir importantes aumentos de las tasas de interés y una reducción de los activos de la Reserva Federal para revertir la persistente tendencia alcista de la inflación que surgió en 2021.

Europa y Asia

Tras la crisis financiera asiática de 1997, Japón se hundió en una recesión económica. El Banco de Japón ha lanzado un agresivo programa de flexibilización cuantitativa para frenar la deflación y estimular la economía, pasando de comprar bonos del gobierno japonés a comprar deuda privada y acciones. La campaña de flexibilización cuantitativa no logró sus objetivos, ya que el producto interno bruto (PIB) de Japón cayó de aproximadamente 5,45 billones de dólares a 4,52 billones de dólares.

El Banco Nacional Suizo (BNS) también implementó una estrategia de flexibilización cuantitativa después de la crisis financiera de 2008, cuando los activos del BNS excedieron la producción anual de todo el país. Aunque se estimuló el crecimiento económico, no está claro hasta qué punto la recuperación posterior puede atribuirse al programa de flexibilización cuantitativa del BNS.

En agosto de 2016, el Banco de Inglaterra (BoE) lanzó un programa de flexibilización cuantitativa para ayudar a abordar el posible impacto económico del Brexit. Al comprar £60 mil millones de libras en bonos gubernamentales y £10 mil millones de libras de deuda corporativa, el plan tenía como objetivo evitar que las tasas de interés subieran y estimular la inversión empresarial y el empleo.

En junio de 2018, la Oficina de Estadísticas Nacionales del Reino Unido informó que la formación bruta de capital fijo estaba creciendo a una tasa trimestral promedio del 0,4%, por debajo de la tasa promedio de 2009 a 2018. Los economistas británicos no pudieron determinar si el crecimiento aumentaría o no. serían obvios sin este programa de flexibilización cuantitativa.

Línea de fondo

La flexibilización cuantitativa es una forma de política monetaria en la que un banco central, como la Reserva Federal de Estados Unidos, compra valores a través de operaciones de mercado abierto para aumentar la oferta de dinero y estimular los préstamos y las inversiones bancarias. Las políticas de flexibilización cuantitativa se utilizan en todo el mundo, pero a menudo se debate su impacto en la economía de un país.