Propagación estática: qué significa, cómo funciona

¿Qué es un diferencial estático?

Un diferencial estático, también conocido como diferencial de volatilidad cero o diferencial Z, es un diferencial de rendimiento constante que se agrega a todas las tasas al contado en la curva del Tesoro para alinear el valor presente (PV) de los flujos de efectivo de un bono con su precio actual.

Comprender la propagación estática

El diferencial de rendimiento es la diferencia de rendimientos entre dos curvas de rendimiento. Los rendimientos de la curva de rendimiento, que incluye letras del Tesoro, pagarés del Tesoro y pagarés del Tesoro, se denominan tipos al contado del Tesoro. El diferencial es la cantidad de rendimiento que se recibiría de un bono que no es del Tesoro sobre el rendimiento del mismo bono del Tesoro con el mismo vencimiento. Tomemos el caso de un inversor que compara la curva de rendimiento del Tesoro con la curva de rendimiento corporativa. La tasa de interés de los bonos del Tesoro a 2 años es del 2,49% y el rendimiento de los bonos corporativos comparables a 2 años es del 3,49%. El diferencial de rendimiento es la diferencia entre ambas tasas, que es del 1% o 100 puntos básicos.

Un diferencial estático o constante de 100 puntos básicos significa que agregar 100 puntos básicos a la tasa al contado del Tesoro que se aplica al flujo de efectivo del bono (pagos de intereses y reembolsos de principal) hará que el precio del bono sea igual al valor presente de su fondos en efectivo. fluye. En otras palabras, cada flujo de caja recibido de un bono se descuenta al tipo de cambio al contado del Tesoro correspondiente más un diferencial estático.

El diferencial estático se calcula mediante prueba y error. Un analista o inversionista tendrá que probar diferentes números para determinar qué número, sumado al valor actual de los flujos de efectivo de un título que no es del Tesoro, descontado al tipo al contado del Tesoro, igualará el precio del título en cuestión.

Por ejemplo, tome la curva al contado y agregue 50 puntos básicos a cada tasa de la curva. Si la tasa spot a dos años es 2,49%, la tasa de descuento que usaría para determinar el valor presente de este flujo de efectivo sería 2,99% (calculada como 2,49% + 0,5%). Una vez que haya calculado todos los valores presentes de los flujos de efectivo, súmelos y vea si igualan el precio del bono. En caso afirmativo, entonces ha encontrado un diferencial estático; de lo contrario, tendrá que volver a la mesa de dibujo y utilizar un nuevo diferencial hasta que el valor presente de esos flujos de efectivo sea igual al precio del bono.

Un diferencial estático se diferencia de un diferencial nominal en que este último se calcula a partir de un único punto de la curva de rendimiento del Tesoro, mientras que el primero se calcula utilizando una serie de tipos al contado a lo largo de la curva. Esto significa descontar cada flujo de efectivo utilizando el período hasta el vencimiento y la tasa al contado para ese vencimiento. Por tanto, un diferencial estático es más preciso que un diferencial nominal. El único momento en que el diferencial estático y el diferencial nominal serán iguales es si la curva de rendimiento es completamente plana.

Los cálculos estáticos o de diferencial Z se utilizan a menudo en valores respaldados por hipotecas (MBS) y otros bonos con opciones integradas. Un cálculo de diferencial ajustado por opciones (OAS), que a menudo se utiliza para valorar bonos con opciones integradas, es esencialmente un cálculo de diferencial estático basado en múltiples trayectorias de tasas de interés y las tasas de compra asociadas con cada trayectoria de tasas de interés. El diferencial estático también se utiliza ampliamente en el mercado de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) como una medida del diferencial crediticio que es relativamente insensible a las características de bonos corporativos o gubernamentales específicos.