Derivado de crédito: definición, tipos y posibles abusos

¿Qué es un derivado de crédito?

Un derivado crediticio es un contrato financiero que permite a las partes minimizar su exposición al riesgo crediticio. Los derivados de crédito son un contrato privado, negociable y bilateral negociado en el mercado extrabursátil (OTC) entre dos partes en una relación acreedor/deudor. Esto permite al acreedor transferir efectivamente parte o la totalidad del riesgo de incumplimiento del deudor a un tercero. Este tercero acepta el riesgo a cambio de un pago conocido como prima.

Existen varios tipos de derivados de crédito, que incluyen:

En todos los casos, el precio de un derivado de crédito depende de la solvencia de la parte o partes involucradas. A menudo, un derivado crediticio se activa por un evento crediticio relacionado, como un incumplimiento, un pago de intereses atrasado, una rebaja de la calificación crediticia o una quiebra.

Comprensión de los derivados de crédito

Como sugiere el nombre, los derivados se derivan de otros instrumentos financieros. Estos productos son valores cuyo precio depende del valor de un activo subyacente, como el precio de una acción o el cupón de un bono. En el caso de un derivado crediticio, el precio está determinado por el riesgo crediticio de uno o más activos subyacentes.

Una opción de venta larga es el derecho (pero no la obligación) de vender un activo a un precio fijo, conocido como precio de ejercicio, mientras que una opción de compra larga es el derecho (pero no la obligación) de comprar el activo subyacente a un precio fijo. Los inversores utilizan opciones de venta y de compra a largo plazo para cubrir o proporcionar seguro contra un activo que se mueve en una dirección de precio desfavorable. La desventaja de este tipo de operaciones son las opciones de venta cortas y las opciones de compra, en las que la persona que toma la posición corta está obligada a comprar el activo en el caso de una opción de venta o vender el activo en el caso de una opción de compra.

Básicamente, todos los productos derivados son productos de seguros, especialmente los derivados de crédito. Los especuladores también utilizan los derivados para apostar sobre la dirección de los activos subyacentes.

Un derivado crediticio, aunque es un valor, no es un activo físico. Más bien, es un contrato. El acuerdo permite la transferencia del riesgo crediticio asociado con la entidad subyacente de una parte a la otra sin transferencia de la entidad subyacente real. Por ejemplo, un banco preocupado porque un prestatario no pueda pagar un préstamo puede protegerse transfiriendo el riesgo crediticio a otra parte y manteniendo el préstamo en sus libros.

Ejemplo de derivado de crédito

Los bancos y otros prestamistas utilizan derivados crediticios para eliminar el riesgo de incumplimiento de una cartera de préstamos, a cambio de pagar una tarifa denominada prima.

Digamos que la empresa ABC pide prestados 10 millones de dólares a un banco. La empresa ABC tiene un mal historial crediticio y debe adquirir un derivado crediticio como condición para el préstamo. Un derivado crediticio otorga al banco el derecho de “transferir” el riesgo de incumplimiento a un tercero, transfiriendo así el riesgo a ese tercero.

En otras palabras, el tercero se compromete a reembolsar el préstamo y cualquier interés si la Compañía ABC incumple a cambio de recibir una tarifa anual durante la vigencia del préstamo. Si la Compañía ABC no incumple, el tercero recibirá una ganancia en forma de tarifa anual. En este caso, la empresa ABC recibe un préstamo y el banco está asegurado en caso de impago. Todos están felices.

Valoración de derivados de crédito

El valor de un derivado crediticio depende tanto de la calidad crediticia del prestatario como de la calidad crediticia de un tercero, llamado contraparte.

Al determinar el valor de un derivado crediticio, la calidad crediticia de la contraparte es más importante que la calidad crediticia del prestatario. Si la contraparte incumple o de alguna manera no puede cumplir los términos del contrato de derivados (pagar el préstamo subyacente), el prestamista se encontrará en pérdidas. No recibirán un reembolso de su monto principal y pagarán una comisión a un tercero.

Por otro lado, si la calificación crediticia de la contraparte es superior a la del prestatario, esto mejora la calidad general de la deuda.

Los derivados de crédito se negocian en el mercado extrabursátil (OTC). En 2010, la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor dividió la regulación del mercado de swaps extrabursátiles entre la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).

Antes de esto, la falta de regulación y supervisión llevó a un comercio especulativo activo del producto. Además, la cadena de propiedad del instrumento era muy confusa y los detalles de las condiciones no estaban claros. El uso indebido de derivados crediticios jugó un papel clave en la crisis financiera de 2007-08.

Índices comparativos de derivados de crédito

Aunque los derivados de crédito suelen negociarse en el mercado extrabursátil, ahora existen varios índices de derivados de crédito que los operadores pueden utilizar como punto de referencia para medir el rendimiento de sus activos. La mayoría de estos índices rastrean y miden los rendimientos totales de varios segmentos del mercado de emisores de bonos, con especial atención a los CDS.

Por ejemplo, el índice Credit Default Swap (CDX), anteriormente conocido como Dow Jones CDX, es un punto de referencia financiero que consta de CDS emitidos por empresas norteamericanas o de mercados emergentes. CDX fue el primer índice de CDS, creado a principios de la década de 2000 y basado en una canasta de CDS de un único emisor.

El propio CDX es un valor negociado: un derivado del mercado crediticio. Pero el índice CDX también funciona como envoltorio o contenedor porque está compuesto por una colección de otros derivados crediticios: los swaps de incumplimiento crediticio (CDS).