¿Qué es un swap de incumplimiento crediticio y cómo funciona?

¿Qué es un swap de incumplimiento crediticio (CDS)?

Un swap de incumplimiento crediticio (CDS) es un instrumento financiero derivado que permite a un inversor intercambiar o compensar su riesgo crediticio con el de otro inversor. Para negociar el riesgo de incumplimiento, el prestamista compra un CDS de otro inversor, quien acepta reembolsarlo si el prestatario incumple.

La mayoría de los contratos de CDS se mantienen mediante el pago constante de primas, similar a las primas regulares adeudadas en virtud de una póliza de seguro. Un prestamista al que le preocupa que un prestatario no pueda pagar el préstamo suele utilizar un CDS para compensar o compensar este riesgo.

Cómo funcionan los swaps de incumplimiento crediticio (CDS)

Un swap de incumplimiento crediticio es un contrato de derivados que transfiere el riesgo crediticio de productos de renta fija. Pueden ser bonos o formas de deuda titulizada, derivadas de préstamos vendidos a inversores.

Por ejemplo, supongamos que una empresa vende a un inversor un bono con un valor nominal de 100 dólares y un vencimiento a 10 años. La empresa puede acordar pagar $100 al final del período de 10 años, con pagos de intereses regulares durante toda la vida del bono.

Dado que el emisor de la deuda no puede garantizar que podrá pagar la prima, el inversor asume el riesgo. Un comprador de deuda puede comprar un CDS para transferir el riesgo a otro inversor, quien acepta pagarlo si el emisor de la deuda incumple.

Los títulos de deuda suelen tener vencimientos más largos, lo que dificulta a los inversores evaluar el riesgo de inversión. Por ejemplo, una hipoteca puede tener un plazo de hasta 30 años. Es imposible determinar si el prestatario podrá seguir realizando pagos durante tanto tiempo.

Es por eso que estos contratos son una forma popular de gestionar el riesgo. El comprador de CDS paga al vendedor de CDS hasta la fecha de vencimiento del contrato. A su vez, el vendedor del CDS se compromete a pagar al comprador del CDS el precio del título, así como todos los pagos de intereses que se hubieran pagado entre esa fecha y la fecha de vencimiento si se produjera un evento crediticio.

Eventos de crédito

Un evento crediticio es el desencadenante que hace que el comprador de CDS resuelva el contrato. Los eventos de crédito se acuerdan al comprar un CDS y forman parte del contrato. La mayoría de los CDS del mismo nombre se negocian con los siguientes eventos crediticios como desencadenantes:

• Incumplimiento de la organización de referencia, distinto del impago: Evento en el que la entidad emisora ​​incumple sus obligaciones por un motivo distinto al impago.
• Falta de pago: La organización subyacente no realiza pagos.
• Aceleración del cumplimiento de obligaciones: Cuando se posponen las obligaciones bajo un contrato, como cuando el emisor necesita pagar una deuda antes de lo esperado.
• Rechazo: Disputa sobre la validez del contrato
• Moratoria: Suspensión de un contrato hasta que se resuelvan las cuestiones que motivaron la suspensión.
• Reestructuración de pasivos: Cuando se reestructuran los préstamos subyacentes
• Intervención gubernamental: Acciones tomadas por el gobierno que afectan el contrato.

Tamaño del mercado de derivados de crédito

Términos CDS

Cuando se compran para asegurar una inversión, los CDS no necesariamente cubren la inversión durante toda su vida. Por ejemplo, imagine que un inversor compra un valor a 10 años dentro de dos años y cree que el emisor está teniendo problemas crediticios. El propietario de un bono puede comprar un swap de incumplimiento crediticio a cinco años que protegerá la inversión hasta el séptimo año, cuando el propietario del bono crea que los riesgos han desaparecido.

Asentamiento

Cuando ocurre un evento crediticio, el contrato puede liquidarse físicamente (este es históricamente el método más común) o en efectivo. Con la liquidación física, los vendedores reciben una garantía real del comprador. Sin embargo, las liquidaciones en efectivo se convirtieron en el método preferido a medida que el propósito de los CDS pasó de ser instrumentos de cobertura a especular. En este tipo de acuerdo, el vendedor es responsable de pagar los daños y perjuicios al comprador.

¿Cuándo se utilizan los CDS?

Como póliza de seguro contra un evento crediticio sobre el activo subyacente, los swaps de incumplimiento crediticio se utilizan de varias maneras.

Especulación

Dado que los swaps se negocian, naturalmente tienen un valor de mercado fluctuante, del que un operador de CDS puede beneficiarse. Los inversores compran y venden CDS entre sí en un intento de beneficiarse de las diferencias de precios.

Cobertura

Un swap de incumplimiento crediticio es en sí mismo una forma de cobertura. Un banco puede comprar un CDS para protegerse contra el riesgo de incumplimiento del prestatario. Las compañías de seguros, los fondos de pensiones y otros tenedores de valores pueden comprar CDS para cubrir el riesgo crediticio.

Arbitraje

El arbitraje normalmente implica comprar valores en un mercado y venderlos en otro. Los CDS se pueden utilizar en arbitraje: un inversor puede comprar un bono en un mercado y luego comprar un CDS sobre la misma empresa de referencia en el mercado de CDS.

Gran Recesión

Los CDS desempeñaron un papel clave en la crisis crediticia que finalmente condujo a la Gran Recesión. American International Group (AIG), Bear Sterns y Lehman Brothers emitieron swaps de incumplimiento crediticio a los inversores para protegerlos contra pérdidas en caso de impago de préstamos hipotecarios titulizados en valores respaldados por hipotecas (MBS).

Los valores respaldados por hipotecas son préstamos hipotecarios agrupados y luego ofrecidos como acciones. Los CDS servían como seguro contra el incumplimiento de las hipotecas, por lo que los inversores creían que habían reducido por completo el riesgo de pérdida si sucediera lo peor.

Se concedieron préstamos hipotecarios a casi cualquier persona que los solicitara, ya que los bancos de inversión y los inversores inmobiliarios obtuvieron enormes ganancias a medida que los precios de las viviendas seguían aumentando. Los CDS permitieron a los bancos de inversión crear instrumentos de deuda sintéticos garantizados que apostaban por los precios de las hipotecas titulizadas.

Muchos bancos de inversión emitieron MBS, CDS y CDO, todos apostando por el rendimiento de sus propios derivados de valores respaldados por hipotecas. Cuando los precios de la vivienda colapsaron, los grandes actores no pudieron pagar todas sus obligaciones porque se debían entre sí y a los inversores más dinero del que tenían.

Crisis de la deuda soberana europea

Los swaps de incumplimiento crediticio se utilizaron ampliamente durante la crisis de deuda europea. Por ejemplo, los inversores compraron deuda soberana griega a través de bonos soberanos para ayudar al país a recaudar dinero. También compraron CDS para proteger su capital en caso de que el país incumpliera sus obligaciones.

Portugal, Irlanda, Italia, Chipre y España casi sufrieron un colapso financiero durante este tiempo.

Ventajas y desventajas de los CDS

Beneficios explicados

• Reduce el riesgo para los prestamistas: El prestamista puede adquirir swaps de incumplimiento crediticio, que actúan como una forma de seguro diseñado para proteger al prestamista y transferir el riesgo al emisor.
• Sin riesgo de activos subyacentes: No es necesario comprar activos de renta fija subyacentes.
• Los vendedores pueden distribuir el riesgo: Los CDS transfieren el riesgo de impago al emisor. También pueden vender múltiples swaps para distribuir aún más el riesgo.

Explicación de las deficiencias.

• Puede dar a prestamistas e inversores una falsa sensación de seguridad: El seguro de inversión permite a los inversores sentir que no asumen ningún riesgo asociado con la inversión.
• Negociado en el mercado extrabursátil: Si bien los CDS reducen el riesgo, están sujetos a riesgos adicionales porque se negocian en mercados extrabursátiles.
• El vendedor hereda riesgos importantes: El vendedor del CDS hereda el riesgo de incumplimiento del prestatario.

Línea de fondo

Los swaps de incumplimiento crediticio se venden a inversores para reducir el riesgo de incumplimiento de los activos subyacentes. Se han utilizado ampliamente en el pasado para reducir el riesgo de invertir en valores respaldados por hipotecas y productos de renta fija, lo que contribuyó a la crisis financiera de 2007-2008 y a la crisis de deuda soberana europea.

Los inversores todavía los utilizan, pero el comercio ha disminuido significativamente debido a las regulaciones introducidas en 2010. Sin embargo, los montos nocionales de los derivados crediticios globales aumentaron a 5 billones de dólares (19,8% o 838 mil millones de dólares) en el primer trimestre de 2023 debido a la negociación de swaps de incumplimiento crediticio. en 4,3 billones de dólares, o el 86,1% de todos los importes nocionales de los derivados de crédito.