Definición de valor intrínseco y cómo se determina en la inversión y los negocios

¿Qué es el valor intrínseco?

El valor intrínseco es una medida del valor de un activo. Esta medida se logra mediante un cálculo objetivo o un modelo financiero complejo. El valor intrínseco es diferente del precio de mercado actual de un activo. Sin embargo, compararlo con el precio actual puede dar a los inversores una idea de si un activo está infravalorado o sobrevalorado.

El análisis financiero utiliza el flujo de caja para determinar el valor intrínseco o subyacente de una empresa o acción. En el precio de opciones, el valor intrínseco es la diferencia entre el precio de ejercicio de la opción y el precio de mercado actual del activo subyacente.

Comprender el valor intrínseco

No existe un estándar universal para calcular el valor intrínseco de una empresa o acción. Los analistas financieros intentan determinar el valor intrínseco de un activo mediante el uso de análisis fundamental y técnico para evaluar su desempeño financiero real.

Aunque pueden construir modelos de valoración utilizando factores comerciales cualitativos, cuantitativos y perceptivos, la métrica que se utiliza a menudo en los cálculos del valor intrínseco son los flujos de efectivo descontados.

Normalmente, los inversores intentan utilizar factores tanto cualitativos como cuantitativos para medir el valor intrínseco de una empresa, pero deben tener en cuenta que el resultado sigue siendo sólo una estimación.

Los factores cualitativos son cosas como el modelo de negocio, la gestión y los mercados objetivo, elementos específicos de lo que hace la empresa. Los factores cuantitativos se relacionan con el desempeño financiero e incluyen índices financieros y análisis de estados financieros. Los factores de percepción se refieren a las percepciones de los inversores sobre el valor relativo de un activo. Se tienen en cuenta principalmente mediante análisis técnico.

En términos generales, se puede considerar el valor intrínseco como el valor de una empresa determinado mediante la venta de toda la empresa y sus activos.

Cómo calcular el valor intrínseco

Utilizando el análisis de flujo de efectivo descontado (DCF), los flujos de efectivo se estiman en función del desempeño que podría tener el negocio en el futuro. Estos flujos de efectivo luego se descuentan al valor actual para llegar al valor intrínseco de la empresa. La tasa de descuento utilizada suele ser la tasa de rendimiento libre de riesgo, como un bono del Tesoro a 30 años. También puede ser el costo de capital promedio ponderado (WAAC) de la empresa.

Fórmula de flujo de caja descontado

FCD = CF1/(1+r)¹ + CF2/(1+r)² + . . . + TV/(1+r)^norte

CF = flujo de caja esperado para un período determinado (por ejemplo, CF1 = flujo de caja para el primer año)

r = tasa de descuento

TV = valor terminal (flujo de caja estimado después del período de pronóstico)

n = período específico (por ejemplo, años, trimestres, meses, etc.)

Ejemplo

Como ejemplo, usemos las ganancias disponibles para los inversores de nuestra empresa Acme Bolt como flujo de caja. Digamos que esta cifra es de $200 (después de sumar la depreciación y restar los costos de capital) durante el último año. Si la hipotética relación P/E para el S&P 500 es 15, el valor de mercado de las acciones de Acme sería de 3.000 dólares (15 x 200 dólares). Usaremos esta cifra para comparar con el valor intrínseco.

Utilizando una tasa de crecimiento estimada del 7%, el flujo de caja estimado para cada uno de los 10 años es:

• Año 1: $214,00 (200 x 1,07).
• Año 2: $228,98 (200 x 1,07).²)
• Año 3: $245,00 (200 x 1,07).³ etcétera)
• Año 4: $262,16.
• Año 5: $280,51.
• Año 6: $300,15.
• Año 7: $321,16.
• Año 8: $343,64.
• Año 9: $367,70.
• Año 10: $393,43.

A continuación, descontamos estos flujos de efectivo utilizando una tasa teórica de bonos del Tesoro a 30 años del 3,3%. Lo aplicamos utilizando la fórmula de flujo de caja descontado (que se muestra arriba) para cada año. Por ejemplo, la fórmula para el primer año es: CF/1 + r. El flujo de caja descontado para cada uno de los 10 años será:

• Año 1: $207,16 (214/1.033)
• Año 2: $214,58 (228,98/1.033²)
• Año 3: $222,26 (245/1.033³ etcétera)
• Año 4: $230,23.
• Año 5: $238,48.
• Año 6: $247,02.
• Año 7: $255,87.
• Año 8: $265,03.
• Año 9: $274,53.
• Año 10: 284,35

El flujo de caja total descontado es de $2.439,51.

Luego, una forma rápida y común de estimar el valor terminal es multiplicar las ganancias del último año del período de pronóstico por un múltiplo de 15. Eso es $393,43 X 15 = $5.897,10. Este monto descontado es $4262.21 (5897.10/1.033¹⁰).

Finalmente, combine los flujos de efectivo descontados de los primeros 10 años con el flujo de efectivo final para determinar el valor intrínseco:

$2.439,51 + $4.262,21 = $6.703,72.

En comparación con el precio actual de las acciones de Acme de $3000, el valor intrínseco de $6701,72 indica que las acciones están infravaloradas y vale la pena considerarlas como una inversión.

Riesgo de mercado y valor intrínseco

El elemento de riesgo de mercado también se evalúa en muchos modelos de valoración. Para las acciones, el riesgo se mide mediante la estimación beta de cuánto es probable que fluctúe el precio o la volatilidad de la acción.

Una beta de uno se considera neutral o correlacionada con el mercado en su conjunto. Una beta mayor que uno significa que la acción tiene un mayor riesgo de volatilidad, mientras que una beta menor que uno significa que tiene menos riesgo que el mercado en general. Si una acción tiene una beta alta, debe haber un mayor retorno del flujo de efectivo para compensar el mayor riesgo en comparación con una inversión con una beta baja.

Valor intrínseco de los contratos de opciones

El valor intrínseco también se utiliza en la fijación de precios de opciones para determinar qué tan «in the money» está una opción o qué margen de beneficio existe actualmente.

Recuerde que un contrato de opciones otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el valor subyacente a un precio predeterminado, llamado precio de ejercicio. Las opciones tienen una fecha de vencimiento antes de la cual deben ejercerse o convertirse en acciones del valor subyacente.

El valor intrínseco de las opciones de compra y venta es la diferencia entre el precio de la acción subyacente y el precio de ejercicio. Si el valor calculado es negativo, el valor intrínseco es cero. En otras palabras, el valor intrínseco sólo mide el beneficio determinado por la diferencia entre el precio de ejercicio de la opción y el precio de mercado. Por lo tanto, una opción con un precio de ejercicio igual al precio de mercado al vencimiento (una opción at-the-money) tendrá un valor intrínseco cero.

Sin embargo, otros factores, como el valor extrínseco, también pueden afectar el valor de la opción y la prima resultante. Tiene en cuenta otros factores externos, como cuánto tiempo queda antes del vencimiento.

Si una opción no tiene valor intrínseco, es decir, el precio de ejercicio y el precio de mercado son iguales, aún puede tener valor extrínseco si queda suficiente tiempo antes del vencimiento para obtener ganancias.

Como resultado, el valor temporal de una opción puede afectar su prima. Tanto el valor intrínseco como el extrínseco se combinan para formar el valor total del precio de la opción.

Ejemplo del valor intrínseco de una opción

Digamos que el precio de ejercicio de la opción de compra es de 15 dólares y el precio de mercado de las acciones subyacentes es de 25 dólares por acción. El valor intrínseco de la opción de compra es de 10 dólares (25 dólares menos 15 dólares). Si la prima de la opción pagada al inicio de la operación fuera de 2 dólares, la ganancia total sería de 8 dólares si el valor intrínseco de la opción al vencimiento fuera de 10 dólares.

Por otro lado, supongamos que un inversor compra una opción de venta con un precio de ejercicio de 20 dólares con una prima de 5 dólares cuando la acción subyacente se cotizaba a 16 dólares por acción. El valor intrínseco de una opción de venta es igual al precio de ejercicio de 20 dólares menos el precio de las acciones de 16 dólares, o 4 dólares en dinero.

El valor intrínseco de la opción de 4 dólares al vencimiento, combinado con la prima de 5 dólares pagada, significa que el inversor sufre una pérdida a pesar de que la opción está en el dinero.

Es importante tener en cuenta que el valor intrínseco no incluye la prima. Esto no es lo mismo que el beneficio real de la transacción porque no incluye los costos iniciales. El valor intrínseco sólo muestra qué tan “in the money” está una opción, dado su precio de ejercicio y el precio de mercado del activo subyacente.

Línea de fondo

Saber calcular el valor intrínseco es útil para los inversores que intentan obtener el valor real de una inversión. Esto se debe a que el valor intrínseco se basa en los flujos de efectivo futuros, no simplemente en dónde podría negociarse la inversión actualmente.

Los inversores en valor, en particular, buscan valor intrínseco, ya que les ayuda a comprender si una inversión está valorada adecuadamente según su enfoque de inversión. Dado que conocer el valor intrínseco se considera fundamental para el análisis de valores, es útil que los inversores comprendan cómo calcularlo.