Definición de la regla de Taylor

¿Qué es la regla de Taylor?

La regla de Taylor (a veces llamada regla de Taylor o principio de Taylor) es una ecuación que relaciona la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal con las tasas de inflación y crecimiento económico. El economista de Stanford, John Taylor, propuso inicialmente la regla como una guía aproximada para la política monetaria, pero posteriormente pidió una política de reglas fijas basada en la ecuación, un razonamiento adoptado por los republicanos que buscaban limitar la discreción de la Reserva Federal.

La fórmula de la regla de Taylor vincula el instrumento clave de política de tasas de interés de la Reserva Federal, la tasa de los fondos federales, a dos factores: la diferencia entre las tasas de inflación real y objetivo y la diferencia entre el crecimiento deseado y aparente del producto interno bruto (PIB) real. A medida que las autoridades se esfuerzan por lograr un crecimiento que sea lo más sostenible posible dentro de la capacidad productiva de la economía, la diferencia entre las tasas de crecimiento del PIB real reales y deseadas también puede caracterizarse como la brecha del producto.

Comprender la regla de Taylor

Cuando Taylor presentó la fórmula de la Regla de Taylor, señaló que reflejaba con precisión la política de la Reserva Federal en los años previos a 1993, pero también la describió como «un concepto… en un entorno político donde es virtualmente imposible seguir mecánicamente cualquier fórmula en particular». esquema algebraico.» una fórmula que describe una regla de política”.

La regla exige una tasa de fondos federales más alta cuando la inflación excede el objetivo de la Reserva Federal y una más baja cuando la inflación está rezagada. De la misma manera, un crecimiento del PIB real por encima de una meta (generalmente determinada por el pleno potencial de la economía) dictará una tasa de interés más alta, mientras que un crecimiento por debajo de esa meta alentará una tasa de interés más baja.

Fórmula de la regla de Taylor

La ecuación de Taylor en su forma más simple se ve así:

r = p + 0,5y + 0,5(p – 2) + 2

Dónde:

• R = tasa nominal de fondos federales
• PAG = tasa de inflación
• y = desviación porcentual entre el PIB real actual y la tendencia lineal de largo plazo del PIB.

La ecuación supone que la tasa de equilibrio de los fondos federales es 2% superior a la inflación, lo que está representado por la suma PAG (tasa de inflación) y el número “2” a la derecha.

Sobre la base de este equilibrio, se espera que la tasa de los fondos federales aumente o disminuya a la mitad de la diferencia entre la inflación real y la meta; exceder la meta eleva la tasa y no alcanzarla la reduce.

Otra variable es la brecha de producción, o la diferencia entre el crecimiento del PIB real real y planificado. Al igual que con la inflación, cada punto porcentual en la brecha de producción mueve la tasa de fondos federales esperada en medio punto porcentual: el crecimiento por encima de la meta la eleva y los déficits la reducen.

Limitaciones y críticas a la regla de Taylor.

En general, la regla de Taylor ha proporcionado una orientación bastante precisa para la política monetaria durante períodos relativamente tranquilos caracterizados por un crecimiento robusto e inflación moderada, pero mucho menos durante las crisis económicas. Por ejemplo, la Regla de Taylor y sus derivados exigen una tasa de fondos federales marcadamente negativa durante la corta y profunda recesión causada por la pandemia de COVID-19, mientras que en la práctica la tasa de fondos federales se limita al límite cero, señaló la Reserva Federal en su informe. Informe al Congreso sobre política monetaria para junio de 2022.

Debido a que la política monetaria se vuelve ineficaz con tasas de interés negativas, los bancos centrales han respondido a crisis económicas graves con herramientas alternativas, incluidas compras de activos a gran escala, también conocidas como flexibilización cuantitativa. La Regla Fundamental de Taylor no considera estas opciones políticas, señaló la Reserva Federal. Tampoco aplica principios de gestión de riesgos, tratando la brecha de producción y la tasa de inflación como predecibles y sus desviaciones de las metas como igualmente importantes.

En tiempos de tensión económica, estas medidas están sujetas a amplias fluctuaciones, lo que puede dificultar que las autoridades evalúen su trayectoria sostenible. Pocos han criticado a la Reserva Federal por centrarse en los riesgos a la baja en el punto álgido del pánico por el Covid-19, cuando la Regla de Taylor siempre tratará la inflación reciente como un factor igualmente importante, sin importar las circunstancias.

El ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, utilizó argumentos similares al responder a las críticas de Taylor a la política monetaria de la Reserva Federal antes y después de la crisis financiera mundial de 2007-2009. Dadas las limitaciones de la fórmula de la regla de Taylor, «no creo que vayamos a reemplazar al FOMC con robots en el corto plazo», concluyó Bernanke.

Variaciones de la regla de Taylor

Al tomar la tasa de interés de referencia a corto plazo como un 2% por encima de la inflación anual, la regla de Taylor convierte a la inflación en su factor más importante. Como vicepresidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen citó una regla de Taylor modificada que daba igual peso a las desviaciones de los objetivos de inflación y crecimiento de la Reserva Federal, al tiempo que señaló que aún prescribiría una política monetaria restrictiva subóptima.

El informe de política monetaria de junio de 2022 de la Reserva Federal presentó una versión de esa regla de «enfoque equilibrado», así como una modificación alternativa de la regla de Taylor que retrasaba la subida de tipos obligatoria para compensar el déficit acomodaticio agregado resultante de las restricciones mínimas efectivas.

Bernanke escribió que sería más probable que la Reserva Federal confiara en la fórmula de la Regla de Taylor, que duplica el peso del factor de brecha de producción en relación con la inflación, porque es más consistente con su doble mandato de garantizar precios estables y máximo empleo.

Las variantes de la Regla de Taylor de la Reserva Federal también reemplazan la brecha de producción con la diferencia entre la tasa de desempleo a largo plazo y el desempleo actual, en consonancia con la parte de empleo del mandato de la Reserva Federal. La Reserva Federal se centra en el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) como su medida preferida de inflación.

Línea de fondo

Suponiendo que la tasa de equilibrio de los fondos federales sea un 2% superior a la inflación anual, la Regla de Taylor ignora tanto el mandato de empleo máximo de la Reserva Federal como la gama de herramientas de política a disposición de la Reserva Federal. Además, la política monetaria con reglas fijas ignora la diversidad y la imprevisibilidad del mundo real. El propio Taylor señaló en 1993 que era «difícil ver cómo… las reglas de política algebraicas podrían ser lo suficientemente completas» para determinar las tasas. En el mismo artículo reconoció que “habrá episodios en los que la política monetaria tendrá que ajustarse para tener en cuenta factores especiales”.