Definición de error de seguimiento, factores que influyen en él, ejemplo

¿Qué es el error de seguimiento?

El error de seguimiento es la discrepancia entre el comportamiento del precio de una posición o cartera y el comportamiento del precio de un índice de referencia. Esto ocurre a menudo en el contexto de un fondo de cobertura, fondo mutuo o fondo cotizado en bolsa (ETF) que no ha tenido un desempeño tan bueno como se esperaba, generando ganancias o pérdidas inesperadas.

El error de seguimiento se muestra como una diferencia porcentual en la desviación estándar, que muestra la diferencia entre el rendimiento que recibe un inversor y el rendimiento del índice de referencia que intentaba imitar.

Comprender el error de seguimiento

Debido a que el riesgo de la cartera a menudo se mide con respecto a un punto de referencia, el error de seguimiento es una métrica ampliamente utilizada para evaluar el desempeño de las inversiones. El error de seguimiento muestra la coherencia de una inversión en relación con un índice de referencia durante un período de tiempo. Incluso las carteras que están perfectamente indexadas a un índice de referencia se comportan de manera diferente al índice de referencia, aunque la diferencia diaria, trimestral o anual pueda ser muy pequeña. Se utiliza una medida de error de seguimiento para cuantificar esta diferencia.

El error de seguimiento es la desviación estándar de la diferencia entre el rendimiento de una inversión y su punto de referencia. Dada la secuencia de rendimientos de una inversión o cartera y su índice de referencia, el error de seguimiento se calcula de la siguiente manera:

Error de seguimiento = desviación estándar (P–B).

• Donde P es el rendimiento de la cartera y B es el rendimiento de referencia.

Desde la perspectiva de un inversor, el error de seguimiento se puede utilizar para evaluar a los administradores de cartera. Si un administrador obtiene un rendimiento promedio bajo y tiene un gran error de seguimiento, es una señal de que algo anda muy mal con la inversión y que el inversionista probablemente debería encontrar un reemplazo.

También se puede utilizar para predecir resultados, especialmente para administradores de carteras cuantitativas que construyen modelos de riesgo que incluyen factores probables que influyen en los cambios de precios. Luego, los administradores construyen una cartera que utiliza los tipos de componentes del índice de referencia (como estilo, apalancamiento, impulso o capitalización de mercado) para crear una cartera que tendrá un error de seguimiento que coincida exactamente con el índice de referencia.

Consideraciones Especiales

Factores que pueden afectar el error de seguimiento

El valor liquidativo (NAV) de un fondo indexado naturalmente tiende a ser más bajo que su punto de referencia porque los fondos tienen tarifas mientras que los índices no. El alto índice de gastos de un fondo puede tener un efecto material adverso en su desempeño. Sin embargo, los administradores de fondos pueden superar el impacto negativo de las comisiones de los fondos y superar al índice de referencia haciendo un trabajo superior al promedio de reequilibrio de la cartera, administrando dividendos o pagos de intereses, o prestando valores.

Además de las tarifas de los fondos, otros factores pueden afectar el error de seguimiento de los fondos. Un factor importante es el grado en que los activos de un fondo coinciden con los del índice o punto de referencia subyacente. Muchos fondos consisten únicamente en la idea del administrador del fondo de una muestra representativa de los valores que componen el índice real. También suelen existir diferencias en la ponderación entre los activos del fondo y los activos del índice.

Los valores ilíquidos o mal negociados también pueden aumentar el potencial de error de seguimiento, ya que esto a menudo resulta en precios que difieren significativamente del precio de mercado cuando el fondo compra o vende dichos valores como resultado de mayores diferenciales entre oferta y demanda. Por último, el nivel de volatilidad del índice también puede afectar el error de seguimiento.

Los ETF sectoriales, internacionales y de dividendos tienden a tener errores de seguimiento absolutos más elevados; Los ETF de acciones y bonos de base amplia tienden a tener valores más bajos. Los índices de gastos de gestión (MER) son la causa más importante de errores de seguimiento y existe una correlación directa entre el tamaño de los MER y el error de seguimiento. Pero otros factores pueden intervenir y en ocasiones ser más significativos.

Primas y descuentos sobre el valor liquidativo

Pueden producirse primas o descuentos sobre el NAV cuando los inversores ofertan el precio de mercado de un ETF por encima o por debajo del NAV de su cesta de valores. Estas discrepancias suelen ser raras. En el caso de una prima, el participante autorizado normalmente realiza arbitraje comprando valores de la cesta del ETF, intercambiándolos por acciones del ETF y vendiendo las acciones en el mercado de valores para obtener ganancias (hasta que la prima desaparece). Se sabe que las primas y los descuentos llegan hasta el 5%, especialmente para los ETF con poca negociación.

Mejoramiento

Cuando hay acciones poco negociadas en un índice de referencia, el proveedor de ETF no puede comprarlas sin aumentar sustancialmente sus precios, por lo que utiliza una muestra que contiene acciones más líquidas para estimar el índice. Esto se llama optimización de cartera.

Limitaciones de la diversificación

Los ETF están registrados ante los reguladores como fondos mutuos y están sujetos a las regulaciones aplicables. Hay dos requisitos de diversificación a tener en cuenta: el 75% de sus activos deben invertirse en efectivo, valores gubernamentales y valores de otras compañías de inversión, y no más del 5% de sus activos totales pueden invertirse en un solo valor.Esto podría crear problemas para los ETF que rastrean el desempeño de un sector con muchas empresas dominantes.

Arrastre de dinero

Los índices no tienen efectivo, pero los ETF sí. El efectivo puede acumularse de vez en cuando debido a pagos de dividendos, saldos a un día y actividad comercial. El retraso entre la recepción y la reinversión del efectivo puede provocar una disminución del rendimiento conocida como arrastre. Los fondos de dividendos con altos rendimientos de pago son los más vulnerables.

Cambios de índice

Los ETF siguen los índices y, cuando los índices se actualizan, los ETF deben hacer lo mismo. La renovación de una cartera de ETF genera costos de transacción. Y no siempre es posible hacerlo de la misma manera que un índice. Por ejemplo, el precio de una acción agregada a un ETF puede diferir del seleccionado por el productor del índice.

Distribución de ganancias de capital

Los ETF son más eficientes desde el punto de vista fiscal que los fondos mutuos, pero todavía se sabe que distribuyen ganancias de capital sujetas a impuestos a los tenedores de unidades. Aunque puede que no sea inmediatamente obvio, estas asignaciones crean un desempeño diferente al del índice después de impuestos. Los índices con altos niveles de facturación empresarial (como fusiones, adquisiciones y escisiones) son una fuente de distribución de ganancias de capital. Cuanto mayor sea la tasa de rotación, mayor será la probabilidad de que el ETF se vea obligado a vender valores para obtener ganancias.

Préstamo de valores

Algunas empresas de ETF pueden compensar los errores de seguimiento mediante el préstamo de valores, que es la práctica de prestar activos de la cartera de un ETF a fondos de cobertura para realizar ventas en corto. Si lo desea, las tarifas crediticias cobradas como resultado de esta práctica se pueden utilizar para reducir los errores de seguimiento.

Cobertura monetaria

Es posible que los ETF internacionales con cobertura de divisas no sigan el índice de referencia debido a los costos de la cobertura de divisas, que no siempre se reflejan en el MER. Los factores que afectan los costos de cobertura incluyen la volatilidad del mercado y las diferencias en las tasas de interés, que afectan el precio y la ejecución de los contratos a plazo.

Rollo de futuros

Los ETF de materias primas muchas veces rastrean el precio de una materia prima en los mercados de futuros comprando el contrato que está más cerca de expirar. A medida que pasan las semanas y el contrato se acerca al vencimiento, el proveedor del ETF lo vende (para evitar la entrega) y compra el contrato para el mes siguiente. Esta operación, conocida como «rolling», se repite todos los meses. Si los contratos tienen precios más altos después de su vencimiento (contango), el rollover al mes siguiente será a un precio más alto, lo que resultará en pérdidas. Por lo tanto, incluso si el precio al contado de una materia prima se mantiene igual o aumenta ligeramente, el ETF aún podría mostrar una caída. Por el contrario, si los futuros más alejados de la fecha de vencimiento tienen precios más bajos (backwardation), el ETF tendrá un sesgo alcista.

Mantener un apalancamiento constante

Y los ETF inversos apalancados utilizan swaps, forwards y futuros para duplicar o triplicar diariamente el rendimiento forward o inverso de un índice de referencia. Esto requiere que la canasta de derivados se reequilibre diariamente para garantizar que proporcionen el cambio múltiple especificado en el índice cada día.

Ejemplo de error de seguimiento

Por ejemplo, supongamos que hay un fondo mutuo de gran capitalización vinculado al índice S&P 500. A continuación, supongamos que el fondo mutuo y el índice generaron los siguientes rendimientos durante un período determinado de cinco años:

• Fondo mutuo: 11%, 3%, 12%, 14% y 8%.
• Índice S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% y 7%.

Teniendo en cuenta estos datos, el rango de diferencias es el siguiente (11% – 12%), (3% – 5%), (12% – 13%), (14% – 9%) y (8% – 7 %). Estas diferencias son -1%, -2%, -1%, 5% y 1%. La desviación estándar de esta serie de diferencias, el error de seguimiento, es del 2,50%.