Definición de Sensibilidad de un bono | Diccionario Economico
La sensibilidad de un bono se refiere a la medida en la que su precio se ve afectado por cambios en las tasas de interés.
Actúa como un indicador de riesgo en la medida en que indica que cuanto más tiempo existe un bono, más sensible es a cambios en las tasas de interés.
No contiene una fórmula matemática y, por regla general, el concepto de sensibilidad suele tratarse como un sinónimo de duración modificada.
Este es un aspecto clave en la gestión del riesgo de las carteras que contienen renta fija.
Explicación de la sensibilidad de los bonos
La renta fija no es fija si no se mantiene hasta el vencimiento. Recordemos que el precio de un bono depende de la volatilidad de las tasas de interés, y que ambas están inversamente relacionadas.
Esto significa que el rendimiento efectivo de un bono puede no ser el mismo que el establecido en el momento de la compra del título si planeamos venderlo antes del vencimiento. La sensibilidad mide, a través de la duración modificada, el impacto negativo que un cambio desfavorable en las tasas de interés puede tener sobre el precio de un bono. Por lo tanto, se expresa negativamente.
Por tanto, la duración tiene una importancia clave tanto para la valoración y el análisis de los bonos como para la gestión de los riesgos de una cartera de renta fija cuyos bonos no siempre se mantienen hasta su vencimiento. Esto nos permite cubrir parte del riesgo de tasa de interés al igualar los flujos de activos y pasivos de una cartera como un fondo de pensiones. Aquí es necesario equilibrar los pagos periódicos a la base de pensión con los flujos generados por los activos de la cartera (además de los aportes de los partícipes y la revalorización de la cartera).
Métodos para calcular la sensibilidad de un bono
Hay dos formas de calcular la sensibilidad de un bono. Así, dependiendo de cuál utilicemos, habrá distintas interpretaciones:
- Duración (o tiempo de secado): Expresa el número de años necesarios para recuperar la inversión, teniendo en cuenta los flujos de efectivo o cupones que se recibirán durante la vida del título. La duración no equivale al tiempo que resta para el vencimiento, sino al promedio de los vencimientos de cada cupón, ponderado por el valor presente relativo de cada corriente.
- duración modificada: Expresado en porcentaje, gira en torno a la elasticidad del precio de un bono con respecto a cambios en las tasas de interés, el factor de descuento.
La duración es una herramienta clave para proteger las carteras del riesgo de tipo de interés.
La duración nos permite anticipar la compensación de la ganancia o pérdida que se produzca en la compra de un bono como consecuencia del cambio de precio por el cambio de tipos. Le permite determinar rápidamente qué bono está más expuesto a cambios adversos en las tasas:
- subida de tipos: Si esperamos que las tasas de interés suban, intentaremos acortar la duración de nuestra cartera tanto como sea posible. Es decir, inmunizarlo para que la TIR no sea inferior al rendimiento original al que el inversor compró los bonos. Una estrategia de inmunización podría ser vender futuros sobre los bonos que tenemos en cartera. Todo lo que hacemos para conseguir dinero más rápido acorta la duración. Así, neutralizamos la posición y reducimos el riesgo de caída del precio.
- depreciación: Si esperamos recortes de tipos, intentaremos comprar bonos a largo plazo.
Otros factores que afectan la duración y la sensibilidad
Sin embargo, tenga en cuenta que otros factores también afectan la duración:
- Vencimiento del bono: Cuanto mayor sea el período de tiempo, mayor será la duración y la sensibilidad.
- Cupón de bonificación: Cuanto mayor sea el cupón, menor será la duración y la sensibilidad.
- Frecuencia de pago del cupón: Cuanto mayor sea la frecuencia, menor será la duración y la sensibilidad.
- TIR requerida al vencimiento o YTM (rendimiento al vencimiento): factor de descuento utilizado para calcular el valor actual del bono. Si este número aumenta, el valor presente de los flujos en períodos de tiempo más distantes cae y, por lo tanto, la duración (suponiendo que la tasa del cupón y el vencimiento no varían).
De hecho, la relación que existe entre los cuatro factores anteriores y la duración es la siguiente, tanto para Macaulay como para el modificado. A medida que aumentan las tasas de interés, aumenta el número de años para pagar la inversión (duración Macaulay) y el precio del bono cae (duración modificada):
- si cupón = 0: La duración en años será igual al vencimiento del bono, porque el bonista recupera la totalidad de su inversión al vencimiento sin flujos intermedios. Estos bonos se denominan bonos cupón cero.
- Si cupón = YTM, en un bono bullet: la duración en años será menor al vencimiento del bono porque el bonista recibe flujos intermedios de su inversión hasta el vencimiento. La demanda de un bono no cambia y por lo tanto su precio tampoco fluctúa.
- Si cupón < YTM, en un bono redondo: el bono tenderá a depreciarse si la tasa de mercado es inferior al cupón que ofrece el bono. Esto se traducirá en una caída de la demanda, ya que los inversores buscarán mayores rendimientos, y esto bajará el precio, bajará. Por lo tanto, esto reducirá su duración en años.
- Si cupón > YTM, en un bono bullet: el bono subirá si la tasa de mercado es más alta que el cupón que ofrece el bono. Esto se traducirá en un aumento de la demanda, ya que los inversores querrán obtener una mayor rentabilidad, y esto encarecerá el precio, subirá. Por lo tanto, aumentará su duración en años.
Duración Desventajas
No incluye el riesgo de insolvencia del emisor y no tiene en cuenta la amortización anticipada del bono. Tampoco implica cambios en el monto o vencimiento de flujos esperados en el caso de bonos convertibles o flotantes.
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