Titulización: qué significa, cómo funciona, pros y contras

¿Qué es la titulización?

El término titulización se refiere al proceso de combinar activos financieros para crear nuevos valores que pueden negociarse y venderse a inversores. Estos activos financieros mancomunados suelen consistir en diferentes tipos de préstamos, pero se puede titularizar cualquier tipo de activo.

Las hipotecas, las deudas de tarjetas de crédito, los préstamos para automóviles, los préstamos para estudiantes y otras formas de deuda contractual a menudo se titulizan para eliminarlos del balance de la empresa original y liberar préstamos para nuevos prestamistas. El valor y los flujos de efectivo del nuevo título se basan en el valor subyacente y los flujos de efectivo de los activos utilizados en el proceso de titulización. Estos varían dependiendo de cómo se divide el fondo en tramos.

Entendiendo la titulización

Cuando un prestamista tituliza, crea un nuevo título combinando activos existentes. Estos nuevos valores están respaldados por derechos contra los activos mancomunados. El originador primero selecciona la deuda que se consolidará, como una hipoteca de vivienda, en un valor respaldado por hipotecas (MBS). Este grupo contiene un subconjunto de prestatarios. Los prestatarios con excelentes calificaciones crediticias y muy poco riesgo de incumplimiento pueden agruparse para la venta de un activo titulizado de alta calidad, o pueden asignarse a otros grupos con prestatarios con mayor riesgo de incumplimiento para mejorar el perfil de riesgo general de los valores resultantes. .

Una vez completada la selección, estas hipotecas agrupadas se venden al emisor. Puede ser un tercero que se especializa en originar los activos titulizados, o puede ser un vehículo de propósito especial (SPV) creado por el originador para controlar su exposición a los valores respaldados por activos recibidos. El emisor o SPV opera esencialmente como una corporación fantasma. Luego, el SPV vende valores respaldados por los activos de su propiedad a los inversores.

La titulización no es inherentemente buena o mala. Es simplemente un proceso que ayuda a los bancos a convertir activos ilíquidos en líquidos y liberar crédito. Sin embargo, la integridad de este complejo proceso depende de si los bancos siguen siendo moralmente responsables de los préstamos que otorgan, incluso si no son legalmente responsables, y de si las compañías calificadoras están dispuestas a responsabilizar a los originadores cuando incumplen esta responsabilidad.

Ventajas y desventajas de la titulización

El principal beneficio de titulizar un activo es la liquidez adicional que hace que el activo esté disponible para un mercado más amplio de inversores. Los inversores que normalmente no invierten en un activo pueden estar más inclinados a comprar una fracción de ese activo.

También hay beneficios en términos de diversificación. Dado que invertir en una pequeña fracción de miles de activos similares se considera menos riesgoso que invertir en un solo activo, la titulización de un conjunto de activos puede permitir a los inversores potenciales reducir su exposición al riesgo.

Las principales desventajas surgen de la legislación que regula la emisión de valores. En los Estados Unidos, la Comisión de Bolsa y Valores tiene regulaciones estrictas con respecto a los valores puestos a la venta, especialmente los vendidos a inversores minoristas.

Los emisores asumen un gran riesgo al titularizar activos y pueden incurrir en responsabilidad si el activo subyacente quiebra. Cualquier error involuntario u omisión de hecho en un folleto puede dar lugar a una reclamación por parte de los inversores si el activo titulizado no genera los rendimientos esperados.

Tipos de activos titulizados

Los valores más conocidos son las acciones, que representan la propiedad fraccionada de una corporación que cotiza en bolsa. Sin embargo, esto no es lo que normalmente entendemos por activos titulizados. De hecho, cualquier tipo de ingreso o flujo de efectivo puede combinarse con activos similares y venderse como valores.

Uno de los tipos más comunes de valores respaldados por activos son los títulos de deuda con garantía, donde el inversor recibe ingresos de los préstamos mancomunados. Pueden estar garantizados por cualquier tipo de deuda, como una hipoteca, un préstamo para un automóvil o un préstamo para estudiantes. A medida que los prestatarios reembolsan estos préstamos, los tenedores de valores reciben una parte de sus pagos mancomunados.

Otra innovación utiliza las regalías como base para la emisión de valores. En este caso, el propietario de una canción, película u otra obra de arte vende los derechos a regalías futuras como garantía. En 2022, una filial de KKR emitió valores respaldados por regalías que representaban regalías fraccionarias para una cartera de 65.000 canciones diferentes.

Consideraciones Especiales

Hay varias razones por las que los prestamistas pueden optar por la titulización. Una de las principales razones es que reduce costes. Por ejemplo, un prestamista puede reempaquetar deuda y vender valores respaldados por activos para mejorar su calificación crediticia. Por lo tanto, un prestamista con calificación B puede ascender en la clasificación después de titularizar su deuda con calificación AAA.

Al hacer esto, es más probable que otros prestamistas otorguen préstamos a tasas de interés más bajas, reduciendo así el costo de la deuda. La titulización también ayuda a los bancos y otros prestamistas a sanear sus balances. Al combinar activos y crear un nuevo valor, se convierten en una partida fuera de balance. Esto significa que estas partidas no afectan al balance.

Los valores respaldados por activos resultan atractivos para los inversores. Pero son especialmente atractivos para los inversores institucionales. Esto se debe a que son altamente personalizables y pueden ofrecer un producto adaptado a las necesidades de los grandes inversores.

La titulización y la gran recesión

La titulización es un gran sistema en el que los prestamistas otorgan buenos préstamos y las empresas calificadoras los mantienen honestos. Pero tiene sus inconvenientes. Cuando los originadores comienzan a emitir préstamos NINJA y las compañías calificadoras aceptan su documentación de fe, los activos malos y potencialmente tóxicos se venden al mercado como mucho más confiables de lo que realmente son.

Esto es exactamente lo que ocurrió durante uno de los peores desastres de la historia. Los valores respaldados por hipotecas fueron uno de los factores que influyeron en la crisis financiera de 2007-2008, que llevó a la quiebra de varios bancos importantes, sin mencionar la liquidación de billones de dólares de riqueza. El efecto fue tan generalizado que provocó agitación en los mercados financieros mundiales.

Todo el problema comenzó cuando la mayor demanda de estos títulos, combinada con el aumento de los precios de las viviendas, hizo que los bancos y otros prestamistas relajaran algunos de sus requisitos crediticios. Llegó al punto en que casi cualquiera podía convertirse en propietario de una vivienda.

Los precios de las viviendas alcanzaron su punto máximo y el mercado colapsó. Los deudores hipotecarios de alto riesgo (aquellos que normalmente no podían permitirse una casa) comenzaron a incumplir sus pagos y los MBS de alto riesgo comenzaron a perder gran parte de su valor. Pronto estos activos estuvieron tan sobrevaluados que pudieron venderse. Esto provocó una contracción del mercado crediticio y muchos bancos estuvieron al borde del colapso. Bajo la administración Obama, el Tesoro de Estados Unidos intervino y propuso un paquete de estímulo de 700 mil millones de dólares para ayudar al sistema bancario a salir de la crisis.