Protección estricta de llamadas: qué significa y cómo funciona

¿Qué es la protección contra llamadas directas?

La protección de compra dura o protección de compra absoluta es una disposición en un bono rescatable que establece que el emisor no puede satisfacer la compra y liquidar el bono antes de una fecha específica, generalmente de tres a cinco años a partir de la fecha de emisión.

Comprender la seguridad de las llamadas difíciles

Los inversores que compran bonos reciben intereses (tasa de cupón) durante toda la vida del bono. Cuando un bono vence, los tenedores de bonos reciben un pago de capital equivalente al valor nominal del bono. Las tasas de interés y los precios de los bonos tienen una relación inversa: cuando los precios de los bonos caen, los rendimientos aumentan y viceversa. Mientras que los tenedores de bonos prefieren invertir en bonos con tasas más altas porque esto genera pagos de intereses elevados, los emisores prefieren vender bonos con tasas más bajas para reducir el costo de endeudamiento.

Por lo tanto, cuando las tasas de interés bajan, los emisores liquidarán los bonos existentes antes de que venzan y refinanciarán la deuda a tasas de interés más bajas que se reflejen en la economía. Los bonos que vencen anticipadamente dejan de pagar intereses, lo que obliga a los inversores a buscar ingresos por intereses en otras inversiones, normalmente aquellas con una tasa de interés más baja (riesgo de reinversión). Para proteger a los tenedores de bonos rescatables de pagar sus bonos demasiado pronto, la mayoría de los acuerdos de fideicomiso incluyen una fuerte protección de rescate.

La protección de compra dura es un período de tiempo durante el cual un emisor no puede “recomprar” sus bonos. Los bonos corporativos y municipales rescatables suelen tener diez años de protección de compra, mientras que la protección de la deuda de servicios públicos suele limitarse a cinco años. Por ejemplo, consideremos un bono emitido con un vencimiento de 15 años y cinco años de protección de llamada. Esto significa que durante los primeros cinco años de vida del bono, independientemente de los cambios en las tasas de interés, el emisor del bono no puede canjearlo pagando el saldo principal del bono. La protección de compra dura sirve como un edulcorante porque garantiza que los inversores reciban sus rendimientos declarados durante cinco años antes de que el bono sea “libre” de pagar.

Debido a que el inversionista asume el riesgo de rescatar el bono antes del vencimiento, los corredores generalmente ofrecen rendimiento a la opción de compra fuerte así como rendimiento al vencimiento al comprar un bono rescatable. El inversor debe basar sus decisiones en el menor de estos dos rendimientos, que suele ser el rendimiento en la fecha de compra definitiva.

Una vez que expire el período de protección de compra fuerte, el bono puede continuar estando parcialmente protegido por la protección de compra suave. Esta característica requiere que se cumplan ciertas condiciones antes de que se pueda solicitar el bono. La protección de compra suave suele ser una prima a la par que el emisor debe pagar para canjear los bonos anticipadamente. Por ejemplo, se le puede exigir al emisor que pague a los inversores un porcentaje del valor nominal total del bono (digamos, 105%) en la primera fecha de amortización. Una disposición de compra suave también puede establecer que el emisor no puede rescatar un bono que cotiza por encima de su precio de emisión. En el caso de los bonos convertibles rescatables, la protección de compra suave impide que el emisor cancele el bono hasta que el precio de la acción subyacente aumente un cierto porcentaje por encima del precio de conversión.

Los bonos rescatables ofrecen rendimientos más altos debido al riesgo de que el emisor los reembolse anticipadamente. Un pagaré minorista es un ejemplo de un tipo de bono que generalmente incluye una defensa estricta contra un reclamo.