Proporcionar una llamada de extremo a extremo: qué es, cómo funciona, beneficios

¿Qué es un desafío complejo?

Una reserva de compra es un tipo de reserva de pago anticipado de bonos que permite al emisor liquidar anticipadamente la deuda restante. Por lo general, el emisor debe realizar un pago global al inversor. El pago se calcula utilizando una fórmula basada en el valor actual neto (VAN) de los pagos de cupones previamente programados y el monto principal que el inversor habría recibido.

Comprender las llamadas completas

Las disposiciones para el reembolso anticipado total se especifican en el contrato de emisión de bonos. Estas disposiciones comenzaron a incluirse en las emisiones de bonos en los años noventa. Por lo general, los emisores no esperan tener que utilizar este tipo de provisión y rara vez se utilizan requisitos de reembolso total. Sin embargo, el emisor puede optar por ejercer íntegramente su disposición de amortización anticipada del bono. Luego, los inversores serán compensados ​​o reembolsados ​​por los pagos restantes y el monto principal del bono como se especifica en el acuerdo de bono.

Si se reembolsa en su totalidad, el inversor recibe un pago único por el valor presente neto de todos los flujos de efectivo futuros del bono. Por lo general, esto incluye los pagos de cupones restantes asociados con el bono según la disposición de pago total. Esto también incluye el valor nominal del principal del bono. El pago global pagado al inversor como parte de la reserva para cubrir el monto total es igual al valor actual neto de todos estos pagos futuros. Los pagos se acordaron en una disposición de pago total como parte del acuerdo. El VPN se calcula en función de la tasa de descuento del mercado.

Los rescates de deuda generalmente se ejercen cuando las tasas de interés bajan. Por lo tanto, es probable que la tasa de descuento utilizada para calcular el valor presente neto sea menor que la tasa inicial cuando se emitió el bono. Esto beneficia al inversor. Una tasa de descuento del VPN más baja puede hacer que los pagos a la vista en general sean un poco más costosos para el emisor. El costo de una llamada completa a menudo puede ser alto, por lo que rara vez se utilizan estas disposiciones.

El uso de disposiciones de pago total puede resultar costoso porque requieren el pago de una suma global completa. En consecuencia, las empresas que utilizan disposiciones de pago anticipado de deuda normalmente lo hacen porque las tasas de interés han caído. Cuando las tasas han bajado o tienen una tendencia a la baja, la empresa tiene un incentivo adicional para utilizar condiciones de pago completas. Si las tasas de interés han caído, los emisores de bonos corporativos pueden emitir nuevos bonos a una tasa de interés más baja. Estos nuevos bonos requieren pagos de cupones más bajos a sus inversores.

Beneficios de las llamadas complejas

Las llamadas de cobertura son más favorables para los inversores que las condiciones de llamada estándar. Con una opción de compra estándar, el inversor solo recibirá el monto principal si se le solicita. Al realizar una compra completa, el inversor recibe el valor actual neto de los pagos futuros.

De hecho, existe un caso en el que la prestación de llamadas generales no proporciona ningún beneficio. Consideremos un inversor que compra un bono a la par cuando se emite por primera vez. Si el bono se cancela inmediatamente, el inversor recibe de vuelta el importe del principal y puede reinvertirlo al mismo tipo de cambio vigente en el mercado abierto. El inversor no necesita ningún pago adicional para el reembolso total.

Los beneficios de las llamadas son más obvios después de que caen las tasas de interés. Nuevamente, podemos comenzar con el inversionista que compró el bono a la par cuando se emitió por primera vez. Esta vez, supongamos que las tasas de interés caen del 10% al 5% después de que el inversor mantiene el bono a 20 años durante diez años. Si ese inversor sólo recupera el capital, tendrá que reinvertir a la tasa más baja del 5%. En este caso, el valor actual neto de los pagos futuros proporcionado por la reserva para el pago anticipado de la deuda compensa al inversor por tener que reinvertir a una tasa más baja.

Los inversores en el mercado secundario también están reconociendo el valor de las provisiones de amortización anticipada. En igualdad de condiciones, los bonos con disposiciones de compra estándar generalmente se negocian con una prima en comparación con los bonos con disposiciones de compra estándar. Los inversores pagan menos dinero por bonos con condiciones de compra estándar porque tienen un mayor riesgo de compra.