Pacto positivo: qué es, cómo funciona, ejemplos

¿Qué es un pacto positivo?

Un acuerdo afirmativo es un tipo de promesa o contrato que requiere que una de las partes cumpla con ciertas condiciones. Por ejemplo, una cláusula positiva de bonos puede requerir que el emisor mantenga un nivel adecuado de seguro o proporcione estados financieros auditados.

Las cláusulas positivas, que requieren que el emisor realice ciertas acciones o cumplan con ciertas métricas, pueden contrastarse con las cláusulas restrictivas o negativas, que en cambio prohíben al emisor realizar ciertas acciones.

Comprender los pactos positivos

Una cláusula adjunta a un instrumento financiero es una promesa o acuerdo impuesto al emisor de que ciertas acciones, umbrales o hitos se realizarán o no se realizarán o alcanzarán. Los convenios en finanzas suelen referirse a los términos de un contrato de deuda, como un documento de préstamo o una emisión de bonos, que establecen límites sobre cuánto puede seguir prestando el prestatario. Si se viola el acuerdo, el prestamista generalmente tiene derecho a revocar el compromiso del prestatario y/o enfrentar otras sanciones predeterminadas. Los contratos de bonos utilizan cláusulas tanto afirmativas como restrictivas para proteger los intereses tanto del emisor como del tenedor del bono.

Un convenio positivo o afirmativo es una disposición que requiere que el prestatario haga ciertas cosas. Ejemplos de cláusulas positivas incluyen requisitos para mantener niveles adecuados de seguro, requisitos para proporcionar estados financieros auditados al prestamista, cumplimiento de las leyes aplicables y mantenimiento de libros y calificaciones crediticias adecuados, si corresponde. Ejemplos adicionales de cláusulas positivas incluyen la obligación del emisor de devolver el monto principal del préstamo al vencimiento o de retener sus activos subyacentes o garantías específicas, como bienes raíces o equipos.

El incumplimiento de un acuerdo positivo suele dar lugar a un incumplimiento total. Algunos acuerdos de préstamo pueden contener disposiciones que otorgan al prestatario un período de gracia para corregir la infracción. Si la situación no se corrige, los acreedores tienen derecho a declarar el incumplimiento y exigir el reembolso inmediato del principal y de los intereses devengados.

Covenants positivos y préstamos apalancados

En septiembre de 2017, Bloomberg publicó un artículo sobre la falta de cláusulas afirmativas (o restrictivas) en muchas propuestas nuevas. El término “acuerdo ligero” se utilizó para describir varios préstamos apalancados nuevos. Sin esa protección, una empresa podría potencialmente acumular una cantidad significativa de deuda sin tener en cuenta su desempeño. La atmósfera relajada que se respira en tales términos ha creado la percepción de que el crédito debe ser de mala calidad si el prestatario quiere recurrir a convenios. Actualmente, algunos prestamistas ni siquiera exigen que el emisor cumpla objetivos de desempeño periódicos (también conocidos como acuerdos de mantenimiento).

Si bien este tipo de apuestas son más seguras para empresas más grandes y establecidas con flujos de efectivo regulares (como las de primera línea), a algunos inversores les preocupa otorgar préstamos a prestatarios del mercado medio, por ejemplo. Estas empresas tienen ganancias de menos de 50 millones de dólares, lo que les da menos espacio para recuperarse de un error costoso y aumenta el riesgo de incumplimiento.

Ejemplos de acuerdos positivos

En el informe de marzo de 2018 de Mayer Brown LLP sobre bonos de alto rendimiento de empresas inmobiliarias alemanas, la firma señaló que otro actor, Corestate Capital Holding SA (S&P: BB+), con sede en Luxemburgo, se había unido al grupo de empresas inmobiliarias que emitían deuda. Estos pagarés representan la porción junior de la estructura de capital general de la empresa. A diferencia de los bonos tradicionales de alto rendimiento, los bonos emitidos por Corestate Capital no son rescatables hasta el vencimiento. Al mismo tiempo, la legislación alemana establece que no pueden contener el paquete tradicional completo de acuerdos de alto rendimiento. No se impusieron restricciones a Corestate para limitar la distribución de productos por parte de sus filiales. Además, no existe ningún acuerdo de afiliado.

Otro ejemplo es el caso del minorista de ropa J.Crew Group, Inc. Ante la caída de las ventas y los acreedores impacientes, en 2017 el minorista de ropa creó una filial no registrada para albergar su propiedad intelectual. La nueva filial sirvió entonces como garantía para conseguir otro préstamo para la empresa. Como resultado de las acciones de J.Crew, los inversionistas de las empresas comenzaron a incluir un acuerdo conocido como J.Crew blocker, que impedía que las empresas llevaran a cabo este tipo de acciones en el futuro.