Fianza de arbitraje: qué significa, cómo funciona

¿Qué es un bono de arbitraje?

Un bono de arbitraje es la refinanciación de un bono con una tasa de interés más alta de un municipio con un bono con una tasa de interés más baja antes de la fecha de vencimiento del bono con una tasa de interés más alta.

Comprensión de los bonos de arbitraje

Un bono de arbitraje es un título de deuda con una tasa de interés más baja emitido por un municipio antes de la fecha de compra del bono con una tasa de interés más alta existente del municipio. Los ingresos de la emisión de bonos con tasas de interés más bajas se invierten en bonos del Tesoro hasta la fecha de vencimiento de los bonos con tasas de interés más altas.

Los municipios utilizan los bonos de arbitraje cuando quieren equilibrar la diferencia entre las actuales tasas de interés más bajas en el mercado y las tasas de cupón más altas en las emisiones de bonos existentes. Esta estrategia, que les permite reducir el costo efectivo neto de su endeudamiento, es especialmente efectiva cuando las tasas de interés vigentes y los rendimientos de los bonos en la economía disminuyen.

Los bonos municipales tienen una opción de compra incorporada que permite al emisor liquidar los bonos pendientes antes del vencimiento y refinanciarlos a una tasa de interés más baja. La fecha en la que un bono puede ser «reclamado» o canjeado se denomina fecha de amortización. El emisor no puede canjear los bonos antes de la fecha de rescate.

En el caso de que las tasas de interés bajen antes de la fecha de vencimiento, los municipios pueden emitir nuevos bonos (bonos de arbitraje), una práctica llamada refinanciación, con una tasa de cupón que refleja la tasa más baja del mercado. Los ingresos de la nueva emisión se utilizan para comprar títulos del Tesoro con un rendimiento mayor que los bonos que se refinancian, que luego se depositan en una cuenta de depósito en garantía. En la primera fecha de amortización de los bonos con cupón más alto en circulación, los bonos del Tesoro se venden y se utilizan para canjear o compensar los bonos con cupón más alto.

¿Cómo funciona un bono de arbitraje?

Por lo general, el arbitraje implica la compra de letras del Tesoro de los EE. UU., que se utilizan para reembolsar previamente una emisión pendiente antes de la fecha de vencimiento de la emisión pendiente. La tasa de cupón de los bonos de arbitraje debe ser significativamente más baja que la tasa de cupón de los bonos con tasas de interés más altas para que el arbitraje sea rentable. De lo contrario, el costo de emitir nuevos bonos puede exceder los ahorros logrados mediante el proceso de refinanciamiento y recuperación. El impacto de los costos de emisión y comercialización de una posible nueva emisión de bonos también se tiene en cuenta al dictar un laudo arbitral.

El principal atractivo de los bonos municipales es su naturaleza exenta de impuestos. Sin embargo, sólo los bonos municipales que financian un proyecto que beneficia a la comunidad están exentos de impuestos. Si los bonos de refinanciamiento no se utilizan para el desarrollo comunitario, sino que se utilizan para beneficiarse de la diferencia en el rendimiento, dichos bonos se considerarán bonos de arbitraje y, por lo tanto, estarán sujetos a impuestos. Si el Servicio de Impuestos Internos (IRS) considera que el bono de reembolso es un arbitraje, el interés se incluye en el ingreso bruto de cada tenedor de bonos para fines del impuesto federal sobre la renta.

El emisor puede realizar pagos al IRS a cambio de que el IRS no declare los bonos sujetos a impuestos. Los bonos de arbitraje pueden calificar para una exención fiscal temporal siempre que los ingresos de las ventas netas y las inversiones se utilicen en proyectos futuros. Sin embargo, si el proyecto sufre un retraso o cancelación importante, el municipio puede estar sujeto a un impuesto.