Definicion de El problema de la sustitución de activos: qué es, cómo funciona, un ejemplo
El problema de la sustitución de activos se refiere a un riesgo que enfrentan los acreedores cuando un deudor reemplaza activos seguros por otros riesgosos, potencialmente comprometiendo su capacidad de repagar la deuda.
Este problema es común en contratos de crédito, donde los prestamistas pueden carecer de control sobre las acciones de los prestatarios después de que el trato está hecho.
Un ejemplo de esto podría ser un banco que presta a una empresa para comprar maquinaria, solo para que la empresa decida invertir en una empresa emergente de alto riesgo.
Se puede combatir el problema de sustitución de activos a través de cláusulas contractuales y regulaciones gubernamentales.
¿Cuál es el problema de la sustitución de activos?
Un problema de sustitución de activos ocurre cuando la administración de una empresa engaña voluntariamente a otra reemplazando activos (o proyectos) de mayor calidad con activos (o proyectos) de menor calidad después de que ya se ha realizado un análisis crediticio. Por ejemplo, una empresa puede vender un proyecto como de bajo riesgo para obtener condiciones favorables de los prestamistas y, después de financiarlo con deuda, puede utilizar los ingresos para proyectos riesgosos, transfiriendo así riesgos imprevistos a los prestamistas.
Resultados clave
- Los problemas de sustitución de activos surgen cuando la administración hace trampa al reemplazar proyectos o activos de mayor calidad con proyectos o activos de menor calidad.
- Un problema clave con la sustitución de activos es la transferencia de riesgos, que ocurre cuando los administradores toman decisiones de inversión excesivamente riesgosas que maximizan el valor para los accionistas a expensas de los tenedores de deuda.
- El problema de la sustitución de activos pone de relieve los conflictos entre accionistas y acreedores.
- El incentivo para redistribuir los riesgos crece con el nivel de apalancamiento de la empresa.
Cómo funciona el problema de la reposición de activos
El problema de la sustitución de activos pone de relieve los conflictos entre accionistas y acreedores. Como los acreedores tienen derechos sobre el flujo de ingresos de la empresa, también tienen derechos sobre sus activos en caso de quiebra. Sin embargo, los accionistas comunes tienen control (a través del control administrativo) sobre las decisiones que afectan el riesgo de la empresa. Por lo tanto, los prestamistas delegan la autoridad para tomar decisiones en otra persona, creando un posible problema de agencia.
Los prestamistas prestan dinero a tasas basadas en el riesgo percibido por la empresa en el momento en que se otorga el préstamo, que a su vez está determinado por:
- Riesgo para los activos existentes de una empresa.
- Cualquier expectativa con respecto al riesgo de futuras incorporaciones de activos.
- Estructura de capital existente.
- Cualquier expectativa sobre posibles cambios futuros en la estructura de capital.
El problema se reduce a la redistribución del riesgo: cuando se reemplazan los activos, los administradores toman decisiones de inversión excesivamente riesgosas que maximizan el valor para los accionistas a expensas de los tenedores de deuda.
Un ejemplo de un problema de reemplazo de activos
Imaginemos que una empresa pide dinero prestado, luego vende sus activos relativamente seguros e invierte el dinero en activos para un nuevo proyecto que es mucho más riesgoso. Un nuevo proyecto puede ser extremadamente rentable, pero también puede provocar dificultades financieras o incluso la quiebra.
Si el proyecto arriesgado tiene éxito, la mayoría de los beneficios van a parar a los accionistas porque los rendimientos de los prestamistas están fijados en la tasa inicial de bajo riesgo. Sin embargo, si el proyecto fracasa, los tenedores de bonos sufrirán pérdidas.
En este caso, el derecho del accionista sobre la empresa apalancada puede verse como una opción de compra sobre el valor de los activos de la empresa. Como el riesgo de caída de los precios de las acciones es limitado, los administradores de empresas apalancadas tienen incentivos para hacer que el negocio de la empresa sea más riesgoso, por lo que pueden sustituir activos riesgosos por activos seguros para aumentar el potencial de crecimiento de esa opción.
El incentivo para redistribuir los riesgos crece con el nivel de apalancamiento de la empresa. En casos extremos, incluso proyectos con valor presente negativo pueden seleccionarse simplemente por su alto riesgo y alto potencial de crecimiento. En cierto sentido, los accionistas se benefician del sistema «cara-yo gano»; Cara, pierdes”.
Preguntas Frecuentes
Pregunta 1: ¿Qué es un problema de sustitución de activos?
Respuesta: Un problema de sustitución de activos ocurre cuando la administración de una empresa engaña voluntariamente a otra reemplazando activos (o proyectos) de mayor calidad con activos (o proyectos) de menor calidad después de que ya se ha realizado un análisis crediticio. La administración puede vender un proyecto como de bajo riesgo para obtener condiciones favorables de los prestamistas y, después de financiarlo con deuda, puede utilizar los ingresos para proyectos riesgosos, transfiriendo así riesgos imprevistos a los prestamistas.
Pregunta 2: ¿Cómo funciona el problema de la reposición de activos?
Respuesta: El problema de la sustitución de activos pone de relieve los conflictos entre accionistas y acreedores. Los prestamistas prestan dinero a tasas basadas en el riesgo percibido por la empresa en el momento en que se otorga el préstamo. Cuando se reemplazan los activos, los administradores toman decisiones de inversión excesivamente riesgosas que maximizan el valor para los accionistas a expensas de los tenedores de deuda.
Pregunta 3: ¿Qué sucede en un ejemplo de un problema de reemplazo de activos?
Respuesta: Imaginemos que una empresa pide dinero prestado, luego vende sus activos relativamente seguros e invierte el dinero en activos para un nuevo proyecto que es mucho más riesgoso. Si el proyecto arriesgado tiene éxito, la mayoría de los beneficios van a parar a los accionistas porque los rendimientos de los prestamistas están fijados en la tasa inicial de bajo riesgo. Sin embargo, si el proyecto fracasa, los tenedores de bonos sufrirán pérdidas. El incentivo para redistribuir los riesgos crece con el nivel de apalancamiento de la empresa.
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