Definición de Obligación de deuda garantizada – Collateralized debt obligations (CDO) – Definición, qué es y concepto | Diccionario Economico
Las obligaciones de deuda garantizada (CDO) son instrumentos financieros que agrupan activos de deuda, como hipotecas o préstamos, en un paquete y los venden como bonos a inversionistas. Estos bonos se dividen en diferentes tramos de riesgo para atraer diferentes perfiles de inversores. Los CDO permiten a los emisores diversificar y transferir el riesgo de impago de los activos subyacentes, pero también pueden tener un alto grado de complejidad y opacidad en su estructura.
El emisor de un CDO (comprador de protección) normalmente lo utiliza para cubrir una cartera de activos con riesgo de crédito. Aunque también se puede utilizar para abrir una posición corta sobre esta deuda.
El proceso que convierte estos activos individuales en CDOs es la titulización fuera de balance, para lo cual se crea una sociedad especial para gestionar, estructurar y administrar los activos de riesgo.
Así, las CDO cuentan con flujos de efectivo respaldados por una cartera de activos de deuda, que puede ser cualquier instrumento de deuda, bonos públicos y privados, hipotecas, préstamos e incluso otros tipos de CDO. Los CDO compatibles con otros CDO se denominan CDO sintéticos.
Estructura CDO
Al estructurar activos de deuda, las CDO recibidas pueden ser de mejor o peor calidad crediticia que la deuda estructurada, dependiendo de cómo se realice la estructuración.
Imagine que acaba de iniciar un negocio de compra y venta de casas. Cuando compra su primera casa y se la alquila a otra persona, es posible que no tenga suficiente dinero para comprar una segunda casa porque con el alquiler que recibe, le llevará años reunir el dinero necesario para comprar otra. Lo que podrías hacer es hipotecar la casa que compraste y usar ese dinero para comprar una segunda casa. Bueno, los bancos hacen algo similar, pero cuando se trata de hipotecar una casa, lo que hacen para obtener dinero es titularizar esa casa emitiendo bonos respaldados por esa casa. Es decir, si no pueden pagar los bonos porque el banco quiebra, los compradores de esos bonos se quedarán con la casa.
Para crear bonos de título, o CDO, el banco crea una empresa que se encarga de comprar los bonos que el banco emitió para titularizar la casa anterior y otras casas. Posteriormente, la empresa tituliza todos estos bonos (o instrumentos de deuda) emitiendo nuevos bonos que están respaldados por los bonos anteriores, de modo que si la empresa no puede pagar, nos quedamos con los bonos, los que están respaldados por las casas.
Para crear estos CDO, el emisor empaqueta los instrumentos de deuda y los divide en diferentes clases que pueden equipararse a diferentes niveles (o tramos). Cada tramo tiene un orden de prelación distinto al de la cartera (colateral) al que está asociado, además de distintos grados de exposición al riesgo de impago de los activos de la cartera.
Pero estos bonos se hacen no solo con deudas de casas, sino también con muchos otros tipos de bienes.
Tipos de bonos respaldados por activos (CDO)
Existen diferentes CDO dependiendo del activo titulizado:
- Obligaciones de bonos garantizados (CBO) → bonos.
- Compromisos de préstamos garantizados (CLO) → préstamos.
- Residencial Valores respaldados por hipotecas (RMBS) → hipoteca residencial.
- Valores comerciales respaldados por hipotecas (CMBS) → hipoteca comercial.
- Valores respaldados por activos (ABS) → incluir varios activos (por ejemplo, tarjetas de crédito).
Es muy común encontrar un CDO con la estructura que se muestra en el siguiente diagrama. Donde existen diferentes escalones (tramos): deuda senior, deuda mezzanine y acciones. Cada uno de ellos reaccionará de manera diferente dependiendo del paso en el que se encuentren.
- deuda principal: Estos serán los de mejor calidad crediticia, los menos riesgosos y los más seguros. Suelen tener clasificación AAA.
- Deuda intermedia: Serán un poco más arriesgados que los anteriores, por lo que pagarán cupón más alto.
- Comportamiento: Este es un movimiento de gran riesgo. Por lo tanto, él es el primero en sufrir pérdidas. No tiene calificación.
En el proceso de estructuración, primero se compra la cartera (garantía) al banco, en el ejemplo contiene 200 millones de euros, que se pagan por la venta de varios bonos estructurados (diferentes etapas).
En este caso, tenemos tres pasos:
- Deuda senior con calificación AAA que promete un tipo de interés del 4% (160 millones de euros).
- Deuda mezzanine con calificación BB que promete un tipo de interés del 7% (30 millones de euros).
- Acciones sin rating (10M€).
Los flujos de efectivo provenientes de la cartera de activos (colateral) se pagarán por orden de prioridad, es decir, la denominada “cascada de flujos de efectivo”. En este ejemplo, los bonos pagarían un interés de 12 millones de euros anuales, suponiendo que no haya mora y cubriendo comisiones, para posteriormente pagar intereses a diferentes niveles y terminar con acciones.
Entonces tenemos deuda senior (4% x 160m = 6,4m) y deuda mezzanine (7% x 30m = 2,1m). En términos de acciones, serán entonces (12 millones – 6,4 millones – 2,1 millones), es decir, 3,5 millones.
En caso de incumplimiento de la cartera, el orden de las pérdidas es el inverso de la cascada de flujo de caja.
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