Sistema de comercio alternativo (ATS): definición, regulación

¿Qué es un sistema de comercio alternativo (ATS)?

Un sistema de comercio alternativo (ATS) es una plataforma de comercio que está menos regulada que un intercambio. Las plataformas ATS se utilizan a menudo para procesar grandes órdenes de compra y venta entre sus suscriptores. El tipo de PBX más utilizado en los Estados Unidos son las redes de comunicaciones electrónicas (ECN), sistemas computarizados que coinciden automáticamente con las órdenes de compra y venta de valores en el mercado.

Comprender el sistema de comercio alternativo (ATS)

ATS representa la mayor parte de la liquidez de los bonos que cotizan en bolsa en todo el mundo. Se les conoce como plataformas comerciales multilaterales en Europa, ECN, Cross Network y Call Network. La mayoría de los ATS están registrados como corredores de bolsa, no como bolsas, y se centran en encontrar contrapartes para las transacciones.

A diferencia de algunas bolsas nacionales, el ATS no establece reglas que regulen el comportamiento de los suscriptores y no impone disciplinas a los suscriptores más que excluirlos de la negociación. Son importantes para proporcionar medios alternativos para acceder a la liquidez.

Los inversores institucionales pueden utilizar ATS para encontrar contrapartes para sus operaciones en lugar de tener que negociar grandes bloques de acciones en las bolsas de valores nacionales. Estas acciones pueden tener como objetivo ocultar las operaciones al público porque las transacciones ATC no se reflejan en los libros de órdenes de la bolsa nacional. La ventaja de utilizar un ATS para ejecutar dichas órdenes es que reduce el efecto dominó que las grandes operaciones pueden tener en el precio de las acciones.

Críticas a los sistemas de comercio alternativos (ATS)

Estas plataformas comerciales deben ser aprobadas por la SEC. En los últimos años, los reguladores han aumentado la aplicación de los ATS en casos de infracciones como la negociación contra el flujo de órdenes de los clientes o el uso de información comercial confidencial de los clientes. Estas violaciones pueden ser más comunes en los ATS que en los ATS nacionales porque los ATS están sujetos a menos regulaciones.

Charcos oscuros

Un fondo de cobertura interesado en crear una posición importante en una acción podría utilizar un ATS para evitar que otros inversores compren acciones por adelantado. Los ATS utilizados para estos fines pueden denominarse grupos oscuros.

Los dark pools implican negociar en un ATS con órdenes institucionales ejecutadas en intercambios privados. La información sobre estas transacciones en gran medida no está disponible para el público, por lo que se las llama «oscuras». La mayor parte de la liquidez del fondo oscuro se crea a través de operaciones en bloque realizadas fuera de las bolsas de valores centrales por inversores institucionales (principalmente bancos de inversión).

A pesar de su legalidad, los dark pools operan con poca transparencia. Como resultado, los miembros de la industria financiera a menudo critican los dark pools, así como el comercio de alta frecuencia (HFT); Algunos comerciantes creen que estos elementos otorgan una ventaja injusta a determinados actores del mercado de valores.

Regulación de los sistemas alternativos de comercio (ATS)

El Reglamento ATS de la SEC creó el marco regulatorio para ATS. Un ATS cumple con la definición de bolsa según las leyes federales de valores, pero no está obligado a registrarse como bolsa de valores nacional si el ATS opera de conformidad con la exención prevista por la Regla 3a1-1(a) de la Ley de Bolsa. Para operar bajo esta exención, un ATS debe cumplir con los requisitos de las Reglas 300 a 303 del Reglamento ATS.

Para cumplir con el Reglamento ATS, un ATS debe registrarse como corredor de bolsa y presentar un informe comercial inicial en el Formulario ATS ante la Comisión antes de comenzar a operar. Un ATS debe presentar enmiendas al Formulario ATS para notificar cualquier cambio en sus operaciones y también debe presentar un informe de cese de actividad en el Formulario ATS si cierra. Los requisitos para la presentación de informes utilizando el Formulario ATS se especifican en la Regla 301(b)(2) del Reglamento ATS. Estos requisitos incluyen informes obligatorios de libros y registros.

Recientemente se han adoptado medidas para aumentar la transparencia del STA. Por ejemplo, en 2018, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) modificó el Reglamento ATS para aumentar la “transparencia operativa” de dichos sistemas. Entre otras cosas, esto implica proporcionar información pública detallada para informar al público en general sobre posibles conflictos de intereses y riesgos de fuga de información. Los ATS también deben tener salvaguardias y procedimientos escritos para proteger la información comercial de los suscriptores.

La Comisión de Bolsa y Valores define formalmente un sistema de negociación alternativo como «cualquier organización, asociación, persona, grupo de personas o sistemas (1) que constituye, mantiene o proporciona un mercado o un medio para reunir a compradores y vendedores de valores o de otra manera realizar transacciones.» con respecto a los valores, las funciones que habitualmente desempeña una bolsa de valores en el sentido de la Regla 3b-16 de la Ley de Bolsa; y (2) que no (i) establezca reglas que rijan la conducta de los suscriptores distintas de la conducta de dichos suscriptores para comerciar con dicha organización, asociación, persona, grupo de personas o sistema, o (ii) castigue a los suscriptores de otra manera que no sea mediante exclusión del comercio”.