Histeria del cono 2013: qué es y qué la provocó

¿Qué es la histeria del cono?

La frase «cono de histeria» describe el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense en 2013, provocado por el anuncio de la Reserva Federal (Fed) de que reduciría su política de flexibilización cuantitativa. La Reserva Federal anunció que reduciría el ritmo de sus compras de bonos del Tesoro para reducir la cantidad de dinero que inyecta a la economía. El posterior aumento de los rendimientos de los bonos como respuesta al anuncio fue calificado de «histérico» por los medios financieros.

Entendiendo las rabietas de cono

En respuesta a la crisis financiera de 2008 y la posterior recesión, la Reserva Federal implementó una política conocida como flexibilización cuantitativa (QE), que implica grandes compras de bonos y otros valores. En teoría, esto aumenta la liquidez en el sector financiero para mantener la estabilidad y promover el crecimiento económico. La estabilización del sector financiero promovió los préstamos para permitir a los consumidores gastar y a las empresas invertir.

Históricamente, la flexibilización cuantitativa, una política monetaria destinada a inyectar más dólares en la circulación de una economía, se consideraba adecuada sólo como una solución a corto plazo debido al peligro que podría surgir de una caída en el valor del dólar que condujera a una hiperinflación. Los economistas tradicionales insisten en que cuando la Reserva Federal alimenta la economía durante demasiado tiempo, las consecuencias son inevitables. Una reducción gradual que reduzca gradualmente la cantidad de dinero que la Reserva Federal inyecta a la economía debería, en teoría, reducir gradualmente la dependencia de la economía de ese dinero y permitir que la Reserva Federal deje de ser un pilar de la economía.

Sin embargo, desde 2015, la Reserva Federal ha encontrado muchas formas de inyectar dinero en la economía sin reducir el valor del dólar. Estas nuevas herramientas de política, como la ventana de recompra, pueden abrir un nuevo capítulo en la futura investigación de políticas macroeconómicas, aunque pasarán varios años antes de que los economistas y científicos, en retrospectiva, estén dispuestos a declarar que tales herramientas son efectivas o peligrosas. Sin embargo, el comportamiento de los inversores siempre está relacionado no sólo con las condiciones actuales, sino también con las expectativas de desempeño económico futuro y la política de la Reserva Federal. Si el público se entera de que la Reserva Federal planea recortar las tasas, aún puede producirse pánico, ya que la gente teme que la escasez de dinero cause inestabilidad en el mercado. Este problema se vuelve más grave cuanto más dependiente se vuelve el mercado del apoyo continuo de la Reserva Federal.

¿Qué causó la histeria por la caída de las ventas en 2013?

En 2013, el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, anunció que la Reserva Federal reduciría sus compras de bonos en algún momento en el futuro. A raíz de la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal triplicó el tamaño de su balance de aproximadamente 1 billón de dólares a aproximadamente 3 billones de dólares, comprando casi 2 billones de dólares en bonos del Tesoro y otros activos financieros para apuntalar el mercado. Los inversores se han vuelto dependientes del continuo apoyo masivo de la Reserva Federal a los precios de los activos a través de compras continuas.

Esta política prospectiva de reducir el ritmo de compras de activos de la Reserva Federal supuso un enorme shock negativo para las expectativas de los inversores, ya que la Reserva Federal se convirtió en uno de los mayores compradores del mundo. Como ocurre con cualquier reducción de la demanda, si la Reserva Federal reduce sus compras (de bonos), los precios caerán. Los inversores en bonos respondieron inmediatamente a la perspectiva de futuras caídas en los precios de los bonos vendiendo bonos, lo que resultó en precios más bajos. Por supuesto, la caída de los precios de los bonos siempre significa mayores rendimientos, razón por la cual los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han aumentado marcadamente.

Es importante señalar que en este momento no ha habido una liquidación real de activos de la Reserva Federal ni un desmantelamiento de la política de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal. Los comentarios del presidente Bernanke sólo abordaron la posibilidad de que la Reserva Federal pudiera hacer esto en algún momento en el futuro. La reacción extrema del mercado de bonos en ese momento ante la mera posibilidad de un apoyo reducido en el futuro subrayó hasta qué punto los mercados de bonos dependían del estímulo de la Reserva Federal.

Muchos expertos creían que el mercado de valores podría hacer lo mismo, ya que también se consideraba que el dinero que ingresaba a la economía desde la Reserva Federal a través de la compra de bonos apoyaba los precios de las acciones. De ser así, esta reacción del mercado ante la perspectiva de una flexibilización de la Fed podría potencialmente hundir la economía. En cambio, el Dow Jones Industrial Average (DJIA) mostró sólo una caída temporal a mediados de 2013.

¿Por qué el mercado de valores no cayó durante la rabieta de contracción?

Había muchas razones para la continua fortaleza del mercado de valores. En primer lugar, tras los comentarios del presidente Bernanke, la Reserva Federal en realidad no desaceleró su programa de flexibilización cuantitativa, sino que inició una tercera ronda de compras masivas de bonos que sumarían otros 1,5 billones de dólares para 2015. En segundo lugar, la Reserva Federal ha expresado una gran fe en la recuperación del mercado estimulando el sentimiento de los inversores y gestionando activamente sus expectativas mediante anuncios políticos periódicos. Una vez que los inversores se dieron cuenta de que no había motivos para entrar en pánico, el mercado de valores se estabilizó.