Obligaciones subsoberanas (SSO): qué es, cómo funciona

¿Qué es una obligación subsoberana (SSO)?

Una obligación subsoberana (SSO) es una forma de deuda emitida por niveles jerárquicos por debajo del máximo órgano de gobierno de una nación, país o territorio. Esta forma de deuda surge de la emisión de bonos por parte de estados, provincias, ciudades o pueblos para financiar proyectos municipales y locales.

Un bono municipal es un ejemplo común de SSO.

Comprender las obligaciones subsoberanas

Una obligación subsoberana es una forma de deuda típicamente creada por los municipios para satisfacer necesidades de financiamiento. Los inversores o las más altas autoridades gubernamentales del país pueden comprar bonos municipales emitidos por estas entidades subsoberanas. Los emisores deben realizar pagos periódicos de intereses sobre los bonos hasta que vencen los valores, después de lo cual se reembolsa el monto principal de la inversión.

Los bonos subsoberanos se emiten para recaudar capital para financiar un proyecto que, una vez completado, agregará valor a una región o comunidad. El pago de los intereses de la obligación podrá financiarse con los ingresos que se generen del proyecto o con la cuenta de ingresos del emisor municipal. Las autoridades emisoras son responsables de sus propias obligaciones de deuda, que pueden conllevar un riesgo significativo dependiendo de la situación financiera del municipio.

Las agencias de calificación evalúan el riesgo de incumplimiento de cada emisor y asignan calificaciones a los bonos en consecuencia. Sin embargo, dado que estos bonos están respaldados por una pequeña entidad gubernamental, el riesgo de incumplimiento es menor que el de los bonos corporativos. Por esta razón, los bonos municipales suelen emitirse con rendimientos más bajos que los bonos corporativos.

Si bien algunas obligaciones de deuda subsoberana están sujetas a impuestos, otras no. Los bonos exentos de impuestos se emiten para financiar un proyecto que tiene un impacto positivo directo en la comunidad. Los intereses devengados por estos bonos no están sujetos a impuestos federales. El inversor tiene el beneficio adicional de la exención de impuestos estatales o locales si reside en el estado emisor. Las obligaciones subsoberanas están sujetas a impuestos si el proyecto que se financia con los ingresos de los bonos no tiene beneficios públicos demostrables.

La mayoría de las obligaciones subsoberanas sujetas a impuestos se emiten para financiar déficits de fondos de pensiones estatales y locales. Otras situaciones en las que se puede emitir deuda subsoberana sujeta a impuestos incluyen la financiación de instalaciones deportivas locales, la financiación de viviendas liderada por inversores o la refinanciación de deuda. Los bonos Build America (BAB) son un ejemplo de bono sujeto a impuestos; fueron creados bajo la Ley Estadounidense de Recuperación y Reinversión (ARRA) de 2009 y, aunque están sujetos a impuestos, tienen exenciones fiscales especiales y subsidios federales para el emisor y el tenedor de bonos.

SSO y riesgo de llamada

Los inversores que compran deuda emitida por una entidad subsoberana están sujetos al riesgo de compra. Las obligaciones de deuda municipal son rescatables, lo que significa que un emisor que espera refinanciar su deuda pendiente a una tasa de interés más baja, busca un calendario de pagos más favorable o quiere mejores condiciones en un acuerdo de deuda puede liquidar los bonos antes del vencimiento. Una vez que un bono se retira del mercado en la fecha de vencimiento, el tenedor del bono ya no recibe pagos de intereses.

Un tenedor de deuda que enfrenta el riesgo de que su bono sea rescatado también enfrenta el riesgo de reinversión. En una economía con tasas de interés a la baja, un emisor puede aprovechar la oportunidad para recomprar sus bonos existentes y volver a emitirlos a una tasa de interés más baja. Al recomprar sus bonos, los inversores tal vez no tengan otra opción que reinvertir sus ganancias en bonos similares con pagos de intereses más bajos.