Efecto material adverso: señal de advertencia para las acciones

Hay frases importantes que los inversores deberían tomar como señales de advertencia importantes. Desafortunadamente, en las presentaciones ante la SEC y en los modelos legales, las empresas a menudo intentan ocultar estas frases en un intento de reducir su impacto en el mercado. Afortunadamente, al aprender algunas frases clave, los lectores ocasionales aprenderán información muy importante que les ayudará a evitar errores de inversión. Una de esas frases clave es “efecto material adverso”.

Aquí veremos qué significa esta afirmación y por qué los inversores no deberían ignorarla.

Introducción a los efectos secundarios de los materiales

Un efecto material adverso suele indicar una disminución grave de la rentabilidad o la posibilidad de un deterioro grave del negocio o de la situación financiera de la empresa. Esta es una señal clara para los inversores de que algo anda mal.

Por ejemplo, digamos que la hipotética empresa Industrial Blowdart Inc. Hay un gran cliente cuya participación representa el 25% de las ventas anuales. Si este cliente cambiara de negocio, esta decisión tendría un efecto material adverso en las ventas, la rentabilidad y la capacidad de Blowdart para permanecer en el negocio. Un impacto negativo significativo para una empresa podría ser: “Un cliente representa más del 25% de nuestras ventas anuales. La pérdida tendrá un impacto material negativo en las ganancias de Blowdart y seguirá siendo una preocupación constante”.

O supongamos que Blowdart tiene una importante línea de crédito que utiliza para financiar capital de trabajo (es decir, inventario o cuentas por cobrar). Si el banco se niega a extender la línea de crédito, la dificultad o imposibilidad de encontrar otro prestamista tendría un efecto material adverso en el flujo de efectivo operativo de Blowdart y su capacidad para operar normalmente, y mucho menos continuar siendo un negocio viable.

Los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) permiten flexibilidad a la hora de determinar qué debe definirse y divulgarse como un evento adverso material. Sin embargo, a pesar de las acciones de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos en 1999 y del mayor escrutinio de las empresas, muchas siguen utilizando sus propias definiciones para gestionar las ganancias.

Materialidad: Si importa, entonces es material.

Alguna información es material si se puede esperar razonablemente que su divulgación afecte el precio de las acciones de la empresa. Las empresas y sus contadores siguen encontrando formas de gestionar las ganancias elaborando sus propias definiciones de materialidad. Esto implica establecer un umbral numérico (digamos 5%) y decidir que cualquier cosa que caiga por debajo del umbral no afectará el resultado final, es irrelevante y, por lo tanto, no requiere discusión. También hay casos en los que las empresas, para ocultar sus errores, comparan elementos limpios entre sí para no superar sus umbrales numéricos. El motivo de este engaño es la gestión de ingresos.

En 1999, la Comisión de Bolsa y Valores presentó una demanda contra W.R. Grace & Co., alegando que de 1991 a 1995, la empresa utilizó aproximadamente 60 millones de dólares en «reservas» de activos intangibles para suavizar las ganancias, con pleno conocimiento de los auditores de la empresa. La Comisión de Bolsa y Valores declaró que este uso de la reserva no estaba de acuerdo con los GAAP. En 1999, W.R. Grace acordó cesar esta práctica y pagar $1 millón a un fondo educativo GAAP.

Desafortunadamente, muchas empresas continuaron deshaciéndose de artículos no esenciales para cumplir sus objetivos de ganancias. La compensación se realiza en la línea “Otros ingresos/gastos” del estado de resultados. Elementos utilizados para calcular ganancias/pérdidas de inversiones y reservas de reestructuración.

En 1999, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) intentó impedir que las empresas ocultaran activos materiales estableciendo las siguientes reglas:

• Una incorrección intencional, incluso si involucra una cantidad inmaterial, es importante debido a la intención de inducir a error.
• Los propios umbrales numéricos son inaceptables.
• La gerencia también debe sopesar cuestiones cualitativas si la declaración errónea oculta un cambio en las ganancias o se relaciona con un segmento comercial clave.
• La empresa no puede equilibrar partidas. La compensación da como resultado una distorsión de los estados financieros de una empresa.

Esta no es una señal de alerta temprana

Las consecuencias adversas importantes no son una señal de alerta temprana, sino más bien una señal de que la situación ya se ha deteriorado hasta un punto muy malo. Esto suele ser el resultado de una acumulación de eventos a lo largo del tiempo que conducen al cruce de un límite crítico. Un seguimiento estrecho de los resultados operativos de una empresa a lo largo del tiempo alertará a los inversores sobre la posibilidad de que se produzcan efectos adversos materiales. Esta conciencia requiere un enorme esfuerzo, tiempo y experiencia.

Supongamos, por ejemplo, que la situación financiera de Blowdart se deteriora hasta el punto de incumplir sus obligaciones crediticias. Este es un evento adverso importante porque significa que si la empresa y el banco no pueden ponerse de acuerdo sobre cómo reestructurar el préstamo, se podría devolver el préstamo exigiéndose un reembolso inmediato. Esto dejará a Blowdart fuera del negocio.

Si ha estado siguiendo las acciones de Blowdart, sabrá que está en problemas. También tendrá que revisar los archivos de la SEC para encontrar acuerdos de préstamo y luego leer esos documentos complejos para encontrar los acuerdos de préstamo relevantes y las métricas utilizadas para determinar si el prestatario cumple o no.

Es posible que Blowdart y sus banqueros puedan reestructurar los préstamos y ayudar a la empresa a sobrevivir en tiempos difíciles. Por el contrario, si el banco quiere terminar la relación, Blowdart necesitará encontrar otro prestamista, lo que puede resultar difícil debido al historial operativo reciente de la empresa o las condiciones económicas adversas actuales.

En esta situación hipotética, los inversores deben reconsiderar estas acciones en función de su propia aversión al riesgo. Si bien el resultado puede ser incluso 60/40 a favor de una renegociación exitosa del préstamo, es posible que no desee afrontar el riesgo adicional. En caso afirmativo, venda las acciones. Sin embargo, si ha realizado su debida diligencia sobre la empresa y la industria y cree que existen buenas razones fundamentales para mantener las acciones a largo plazo, puede decidir mantenerlas.

Dónde encontrar declaraciones de efectos secundarios importantes

Las regulaciones gubernamentales exigen que las empresas revelen eventos importantes. La frase «efecto adverso importante» se puede encontrar en lo siguiente:

• Las notas a los estados financieros, llamadas notas a pie de página, están contenidas en los informes 10-Q y 10-K de una empresa y en el informe del auditor y se relacionan con un asunto que podría causar un efecto material adverso. Por ejemplo, una declaración de efectos adversos materiales puede aparecer en las notas de los estados financieros de Blowdart que analizan las cuentas por cobrar o las concentraciones de clientes y sus capacidades crediticias y de deuda.
• Los comunicados de prensa pueden contener lenguaje de impacto material adverso si el comunicado de prensa aborda cuestiones financieras o si la empresa está anunciando un evento importante.
• La discusión y el análisis de la administración (MD&A) en el informe anual de una empresa pueden contener algunas referencias a efectos adversos importantes.

Línea de fondo

Es difícil analizar cada detalle de una empresa en los estados financieros de una empresa. Es necesario que haya un equilibrio entre la divulgación obligatoria y la tediosa carga de informar. Las empresas deberían permanecer en el lado de la divulgación excesiva porque los inversores valoran más la transparencia que la ilusión de ganancias estables.