Vencimiento constante: descripción general y ejemplos de bonos del Tesoro

¿Qué es el vencimiento permanente?

El vencimiento constante es un ajuste de vencimiento equivalente utilizado por la Junta de la Reserva Federal para calcular un índice que se basa en el rendimiento promedio de varios títulos del Tesoro que vencen en diferentes períodos. El rendimiento de vencimiento constante se utiliza como punto de referencia para valorar varios tipos de títulos de deuda o de renta fija. El ajuste más común es el de los bonos del Tesoro con vencimiento constante (CMT) a un año, que representan el equivalente a un año del rendimiento de un título del Tesoro que se vendió recientemente en una subasta.

Explicación del vencimiento constante.

El vencimiento constante es el valor teórico de los bonos del Tesoro estadounidense basado en el precio reciente de los bonos del Tesoro estadounidense subastados. El Tesoro de los Estados Unidos obtiene el valor diariamente interpolando la curva de rendimiento del Tesoro, que a su vez se basa en el rendimiento de cierre de los títulos del Tesoro negociados activamente. Se calcula utilizando la curva de rendimiento diaria del Tesoro estadounidense.

Los prestamistas suelen utilizar el rendimiento de amortización constante para determinar las tasas hipotecarias. El índice constante del Tesoro a un año es uno de los más utilizados y se utiliza principalmente como punto de referencia para hipotecas de tasa ajustable (ARM) cuyas tasas se ajustan anualmente.

Dado que los rendimientos de vencimiento constante se derivan de los bonos del Tesoro, que se consideran valores libres de riesgo, los prestamistas realizan el ajuste del riesgo mediante una prima de riesgo que se cobra a los prestatarios en forma de una tasa de interés más alta. Por ejemplo, si la tasa de pago anual constante es del 4%, el prestamista puede cobrar al prestatario un 5% por el préstamo anual. El diferencial del 1% representa la compensación del prestamista por el riesgo y la ganancia bruta del préstamo.

Swaps permanentes con vencimientos

Un tipo de swap de tipos de interés conocido como swaps de vencimiento constante (CMS) permite al comprador fijar la duración de los flujos de swap resultantes. Según CMS, la tasa de un tramo de un swap de vencimiento constante se fija o se reajusta periódicamente en o en relación con la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) u otra tasa de índice de referencia flotante. El tramo flotante de un swap de vencimiento constante se fija periódicamente en relación con un punto de la curva de swap para que la duración de los flujos de efectivo resultantes permanezca constante.

En general, suavizar o invertir la curva de rendimiento después de celebrar un swap mejorará la posición de un pagador de tasa fija en relación con un pagador de tasa flotante. En este escenario, las tasas de largo plazo disminuyen en relación con las tasas de corto plazo. Aunque las posiciones relativas de un pagador de tasa constante y un pagador de tasa fija son más complejas, en general, el pagador de tasa fija en cualquier swap se beneficiará principalmente de un desplazamiento hacia arriba en la curva de rendimiento.

Por ejemplo, un inversor cree que la curva de rendimiento general está a punto de hacerse más pronunciada cuando la tasa LIBOR a seis meses cae en relación con la tasa swap a tres años. Para aprovechar este cambio en la curva, el inversor compra un swap de vencimiento constante, pagando la tasa LIBOR a seis meses y recibiendo la tasa swap a tres años.

Swaps de incumplimiento crediticio de vencimiento constante

Un swap de incumplimiento crediticio de vencimiento constante (CMCDS) es un swap de incumplimiento crediticio que tiene una prima flotante que se reinicia periódicamente y proporciona una cobertura contra las pérdidas por incumplimiento. El flotante se refiere al diferencial de crédito sobre un CDS con el mismo vencimiento inicial en las fechas de reajuste periódico. El CMCDS se diferencia de un diferencial de incumplimiento crediticio estándar simple en que la prima pagada por el comprador de protección al proveedor es flotante en el CMCDS, en lugar de fija como en un CDS normal.

Tesorería con vencimiento constante de un año

La nota del Tesoro de vencimiento constante (CMT) a un año representa el rendimiento anual interpolado de las letras del Tesoro estadounidenses (letras del Tesoro) de 4, 13 y 26 semanas subastadas más recientemente; recientemente subastó bonos del Tesoro estadounidense (bonos del Tesoro) a 2, 3, 5 y 10 años; el último bono del Tesoro estadounidense (bono del Tesoro) a 30 años vendido en una subasta; y bonos del Tesoro retirados a 20 años.