Subasta holandesa: comprensión de cómo se utiliza en las ofertas públicas

¿Qué es una subasta holandesa?

Una subasta holandesa (también llamada subasta de arriba hacia abajo) es un tipo de subasta en la que el subastador comienza con un precio muy alto y lo baja gradualmente hasta que alguien hace una oferta. Esta primera oferta gana la subasta (suponiendo que el precio esté por encima del precio de reserva), evitando así guerras de ofertas. Esto contrasta con los típicos mercados de subastas, donde el precio comienza bajo y luego aumenta a medida que varios postores compiten para convertirse en el comprador exitoso.

Los mercados financieros utilizan una opción ligeramente diferente. Hay una subasta holandesa en la que los inversores pujan por una oferta de valores, indicando lo que están dispuestos a comprar en términos de cantidad y precio. Luego, el precio de oferta se determina después de tener en cuenta todas las ofertas para llegar al precio más alto al que se puede vender toda la oferta. Las subastas holandesas se pueden utilizar para vender valores del Tesoro, ofertas iniciales (IPO), instrumentos de deuda de tasa flotante y otros valores.

El término «subasta holandesa» se originó en la Holanda del siglo XVII, cuando el método se utilizaba para mejorar la eficiencia del competitivo mercado holandés de tulipanes.

Comprensión de las subastas de oferta pública inicial (IPO) holandesas

Si una empresa utiliza una subasta holandesa para una oferta pública inicial (IPO), los inversores potenciales presentan ofertas por la cantidad de acciones que desean comprar, así como por el precio que están dispuestos a pagar. Por ejemplo, un inversor podría hacer una oferta por 100 acciones a un precio de 100 dólares, mientras que otro inversor podría ofertar 95 dólares por 500 acciones.

Una vez que se hayan presentado todas las ofertas, la asignación asignada se asigna a los postores comenzando con la oferta más alta hasta que se hayan asignado todas las acciones asignadas. Sin embargo, el precio que paga cada postor se basa en el precio más bajo entre todos los postores designados, o esencialmente en la última oferta exitosa. Entonces, incluso si ofrece $100 por sus 1000 acciones, si la última oferta exitosa fue $80, solo tendría que pagar $80 por sus 1000 acciones.

Cómo utiliza el Tesoro de Estados Unidos las subastas holandesas

El Tesoro estadounidense utiliza la subasta holandesa para vender sus valores. Para ayudar a financiar la deuda de la nación, el Tesoro de los Estados Unidos realiza periódicamente subastas de letras del Tesoro (T-bills), pagarés (T-notes) y bonos (T-bonds), conocidos colectivamente como Tesoros.

Los posibles inversores presentan ofertas electrónicamente a través de TreasuryDirect o el Sistema de procesamiento de subastas automatizado del Tesoro (TAAPS), que acepta ofertas 30 días antes de la subasta. Digamos que el Tesoro quiere recaudar 9 millones de dólares en bonos a dos años con un cupón del 5%. Supongamos que las solicitudes enviadas se ven así:

• 1 millón de dólares al 4,79%
• 2,5 millones de dólares al 4,85%
• 2 millones de dólares al 4,96%
• 1,5 millones de dólares al 5%
• 3 millones de dólares al 5,07%
• 1 millón de dólares al 5,1%
• 5 millones de dólares al 5,5%

Las ofertas con el rendimiento más bajo se aceptarán primero porque el emisor optará por pagar rendimientos más bajos a los inversores en sus bonos. En este caso, como el Tesoro espera recaudar 9 millones de dólares, aceptará solicitudes con el rendimiento más bajo, de hasta el 5,07%. En este punto, sólo se aprobarán $2 millones de la solicitud de $3 millones. Todas las ofertas por encima del rendimiento del 5,07% serán rechazadas, mientras que las ofertas por debajo se aceptarán. De hecho, esta subasta se realiza a una tasa del 5,07% y todos los postores seleccionados reciben un rendimiento del 5,07%.

Subasta holandesa con la oferta más baja

En una subasta holandesa con la oferta más baja, los precios comienzan altos y disminuyen sucesivamente hasta que el postor acepta el precio actual. Una vez aceptada la oferta, la subasta finaliza.

Por ejemplo, digamos que el subastador comienza con $2000 por artículo. Los postores observan la caída del precio hasta que alcanza un precio aceptable para uno de los postores. Ningún postor ve las ofertas de los demás hasta que se haya formulado su propia oferta, y el mejor postor es el ganador. Entonces, si no hay postores por $2000, el precio se reduce en $100 a $1900, y luego el precio se reduce si nadie ofrece por $1900. Si el postor acepta el artículo de interés por, digamos, 1.500 dólares, la subasta finaliza.

Ventajas y desventajas de las subastas holandesas

Existen ventajas y desventajas al utilizar las subastas holandesas para las ofertas públicas iniciales.

Ventajas

• democratización de las propuestas públicas. El proceso típico de IPO está controlado en gran medida por los bancos de inversión. Actúan como suscriptores de la oferta y la someten a una gira, lo que permite a los inversores institucionales comprar los valores de la empresa emisora ​​con descuento. También son responsables de fijar el precio de la IPO. La subasta holandesa permite a pequeños inversores participar en la colocación.
• Mayor transparencia. Los inversores institucionales utilizan esta diferencia para obtener ganancias comprando acciones con descuento y vendiéndolas inmediatamente después de que coticen. Los precios en las subastas holandesas se fijan de manera más justa y transparente, con múltiples ofertas de diferentes tipos de clientes. Esta práctica está diseñada para garantizar que el mercado llegue a una estimación razonable del valor de la empresa y que el «rumor» inicial que acompaña a la cotización de una empresa popular sea silenciado.

Defectos

• Menos control sobre los precios. Dado que la subasta está abierta a inversores de todo tipo, existe el peligro de que realicen un análisis menos riguroso que los banqueros de inversión y proporcionen una estimación de precios que no refleje con precisión las perspectivas de la empresa.
• Potencial volatilidad de precios. Otra desventaja de las subastas holandesas se conoce como la «maldición del ganador». Sin embargo, el precio de las acciones puede caer inmediatamente después de cotizar en bolsa cuando los inversores que anteriormente ofertaron más alto se dan cuenta de que pueden haber calculado mal o haber sobrepujado. Estos inversores pueden intentar vender acciones para salir de su participación, lo que provocará una caída del precio de las acciones.

Ejemplo de subasta holandesa

El ejemplo más sorprendente de subasta holandesa de los últimos tiempos fue la salida a bolsa de Google en agosto de 2004. La empresa eligió este tipo de colocación para evitar un aumento de precios el primer día de negociación.

Si bien el aumento de los precios de las acciones es algo habitual en los mercados bursátiles, durante la burbuja de Internet del año 2000 escaló al territorio de la burbuja bursátil tecnológica. De 1980 a 2001, la popularidad del primer día de negociación fue del 18,8%. Esta cifra saltó al 77% en 1999 y el primer semestre de 2000.

La valoración inicial de Google para la oferta fue de 25,9 millones de acciones, entre 108 y 135 dólares. Pero la compañía revisó sus expectativas aproximadamente una semana antes de la salida a bolsa, después de que los analistas cuestionaran la validez de esas cifras y sugirieran que Google estaba sobrevaluando sus acciones. En la estimación revisada, Google propuso vender 19,6 millones de acciones al público a precios que oscilan entre 85 y 95 dólares.

La reacción a la propuesta fue considerada de decepción. Aunque Google era considerada una empresa popular y ofrecía acciones, los inversores valoraron sus acciones en 85 dólares, que es el extremo inferior de su valoración. La acción finalizó el día cotizando a 100,34 dólares, un aumento del 17,6% en su primer día de negociación.

Los observadores atribuyeron los malos resultados a las noticias negativas de la prensa sobre la próxima salida a bolsa de la empresa. Una investigación de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) sobre las asignaciones de acciones de los ejecutivos ha disminuido aún más el entusiasmo por la oferta de Google. También se dice que la compañía guarda secreto sobre cómo utilizará los fondos recaudados, lo que hace que su oferta sea difícil de evaluar, especialmente para los pequeños inversores que desconocen el mercado emergente de los motores de búsqueda y la organización de la información en Internet.

Línea de fondo

Las subastas holandesas pueden brindar una oportunidad para que los inversores individuales participen en el proceso de IPO. Normalmente, sólo los clientes del banco asegurador tienen dinero para las acciones de la OPI. Pero en una subasta holandesa cualquiera puede pujar, lo que democratiza el proceso.

Antes de participar en cualquier IPO, asegúrese de comprender la empresa y el proceso de subasta, y considere su situación financiera y tolerancia al riesgo.