Subasta de billetes: definición, cómo funciona y cómo participar

¿Qué es una subasta de billetes?

Una subasta de letras es una subasta pública realizada por el Tesoro de los EE. UU. semanalmente para obligaciones de deuda federal, específicamente letras del Tesoro (T-bills), que tienen vencimientos que oscilan entre un mes y un año. En mayo de 2021, hay 24 distribuidores primarios autorizados que deben participar en la subasta y ofertar directamente por cada emisión. Una subasta de letras es el medio oficial para emitir todas las letras del Tesoro de Estados Unidos.

Entendiendo una subasta de billetes

La subasta semanal de billetes es en realidad una subasta electrónica holandesa. En este caso, los inversores apuestan por la cantidad de oferta que están dispuestos a comprar en términos de cantidad y precio. Por supuesto, gana la mejor oferta, pero el precio de la oferta se fija después de que todas las ofertas hayan sido aceptadas y clasificadas, en lugar de aumentar secuencialmente a medida que los postores se enfrentan entre sí secuencialmente.

Para iniciar el proceso, se publica un anuncio unos días antes de la subasta. El anuncio incluye información como la fecha de la subasta, la fecha de emisión, la cantidad de valores a vender, la hora de cierre de la subasta, la elegibilidad, etc. Se aceptan propuestas con 30 días de antelación.

Una vez iniciada, la subasta de pagarés acepta ofertas competitivas para determinar la tasa de descuento que se pagará en cada emisión. Un grupo de agentes de valores (bancos y casas de bolsa), conocidos como agentes primarios, están autorizados y obligados a presentar ofertas competitivas por una parte proporcional de cada subasta de letras del Tesoro. La oferta ganadora de cada emisión determinará la tasa de interés pagada por esa emisión. Una vez comprada la emisión, los distribuidores pueden conservar, vender o intercambiar los billetes. La demanda de GKO en las subastas está determinada por las condiciones económicas y del mercado.

¿Quién participa en la subasta de billetes?

Los participantes en cualquier subasta de tesorería incluyen inversores minoristas e inversores institucionales que presentan ofertas clasificadas como competitivas o no competitivas. Los inversores más pequeños presentan ofertas no competitivas. Básicamente, estos inversores están pujando un poco a ciegas: aunque se les garantiza que recibirán los pagarés, no sabrán el precio final exacto ni qué tasa de descuento recibirán hasta que se cierre la subasta. Un inversor que presenta una oferta no competitiva acepta la tasa de descuento final, que está determinada por el lado competitivo de la subasta.

Las ofertas competitivas las presentan grandes inversores, como los inversores institucionales. Cada postor está limitado al 35% del monto de la oferta para la subasta de letras. Cada oferta presentada especifica la tasa más baja o el margen de descuento que el inversor está dispuesto a aceptar para los títulos de deuda. Se aceptarán primero las propuestas con la tasa de descuento más baja. La tasa de descuento más baja correspondiente a la oferta de la deuda que se vende sirve como rendimiento «ganador», o el rendimiento más alto aceptado después de restar todas las ofertas no competitivas del número total de valores ofrecidos.

A diferencia de los postores no competitivos, no se garantiza que los postores reciban letras del Tesoro porque la aprobación de su oferta depende del rendimiento del descuento que han ofrecido aceptar. Si el precio que ofrecen es demasiado bajo, es posible que queden excluidos de la oferta. Todos los inversores, competitivos y no competitivos, que oferten al mismo nivel o por encima del rendimiento ganador reciben valores a esta tasa de descuento.

¿Cómo funciona una subasta de ofertas?

Por ejemplo, supongamos que el Tesoro busca recaudar 9 millones de dólares en letras del Tesoro a un año con una tasa de descuento del 5%. (La cantidad mínima por la que puede comprar un billete es de $100, aunque los billetes más comúnmente vendidos varían en denominación de $1,000 a $10,000). Suponga que las ofertas competitivas presentadas son las siguientes:

1 millón de dólares al 4,79%

2,5 millones de dólares al 4,85%

2 millones de dólares al 4,96%

1,5 millones de dólares al 5%

3 millones de dólares al 5,07%

1 millón de dólares al 5,1%

5 millones de dólares al 5,5%

Las ofertas con las tasas de descuento más bajas se aceptarán primero, ya que el gobierno preferirá pagar a los inversores un rendimiento menor. En este caso, como el Tesoro espera recaudar 9 millones de dólares, aceptará solicitudes con las tasas más bajas, de hasta el 5,07%. Con esta marca del 5,07%, sólo se aprobarían $2 millones de la solicitud de $3 millones. Se aceptarán todas las ofertas inferiores a la tasa del 5,07% y las ofertas superiores se rechazarán. De hecho, esta subasta se realiza a una tasa del 5,07% y todos los postores competitivos y no competitivos seleccionados reciben una tasa de descuento del 5,07%.

El día de la emisión, el Tesoro entrega letras del Tesoro a postores no competitivos que presentaron ofertas en una subasta de letras en particular. A cambio, el Tesoro recauda fondos de las cuentas de los participantes comerciales para pagar los valores. El precio de compra de una letra del Tesoro se expresa como el precio por cien dólares.

Corrección – 6 de abril de 2023: Este artículo se ha actualizado para corregir un ejemplo de qué solicitudes aceptará y rechazará Hacienda.