Relación oferta-cobertura: qué es, cómo funciona, ejemplo

¿Cuál es la relación entre tasa y cobertura?

La relación oferta-cobertura es la relación entre la cantidad de ofertas recibidas en una subasta del Tesoro y la cantidad en dólares vendida. La relación oferta-cobertura es un indicador de la demanda de títulos del Tesoro. Una proporción alta es un indicador de alta demanda.

Comprender la relación entre tarifa y cobertura

Las subastas del Tesoro suelen ocurrir con mayor frecuencia para emisiones a corto plazo: semanalmente para letras, mensualmente para letras y trimestralmente para bonos. Los compradores pueden ser comerciantes primarios, fondos de inversión, fondos de pensiones, empresas extranjeras e inversores individuales.

Por ejemplo, si una subasta del Tesoro ofrece 20.000 millones de dólares en bonos a siete años y se reciben 40.000 millones de dólares en ofertas, entonces la relación entre oferta y cobertura es 2,0. Se considera subasta exitosa aquella en la que el ratio oferta-cobertura supera significativamente el promedio de las 12 subastas anteriores para un determinado tipo de valor. Por otro lado, un ratio bajo indica una subasta decepcionante. Los índices de oferta y cobertura suelen exceder 2,0, especialmente para los valores a corto plazo.

Las ofertas se presentan a través del Sistema de Subasta Automatizado del Tesoro (TAAPS) o a través de TreasuryDirect. Los mayores compradores son los comerciantes primarios, que normalmente los venden en el mercado secundario. Para garantizar que el mercado secundario siga siendo competitivo, los postores no pueden comprar más del 35% del suministro.

Una vez completada la subasta, los postores recibirán el monto que ofertaron al rendimiento ofrecido, comenzando con el rendimiento más bajo. Luego, el sistema pasa a la siguiente oferta de menor rendimiento y así sucesivamente hasta completar toda la oferta.

Ejemplo de relación entre tasa y cobertura

A continuación se muestra un ejemplo de los resultados de la subasta del Tesoro a 10 años el 15 de noviembre de 2019, según lo informado por el sitio web TreasuryDirect (actualizado en tiempo real a medida que los resultados de la subasta estén disponibles):

• Las flechas grises indican el tipo de valor, la tasa de interés del pagaré y la fecha de emisión del 15 de noviembre de 2019. La fecha de vencimiento del 15 de noviembre de 2029 aparece debajo de la fecha de emisión.
• El monto total ofrecido para la subasta se indica a continuación. Aceptado La columna en verde muestra que se vendieron en subasta aproximadamente 27 mil millones de dólares en notas del Tesoro.
• Licitación La columna muestra el volumen de la demanda, que ascendió a más de 67 mil millones de dólares.
• En otras palabras, hubo más demanda de bonos del Tesoro de los que se vendieron en las subastas.
• El índice de aplicación a cobertura resultante fue de 2,49, que se muestra al final del documento y resaltado en azul.

Consideraciones Especiales

Si bien el ratio oferta-cobertura puede utilizarse como indicador de la demanda de bonos del Tesoro, debe verse en el contexto del mercado en general. Otros factores que conducen a un precio de cobertura bajo, como una subasta con un mayor número de nuevos bonos emitidos y vendidos, también pueden afectar el resultado. En otras palabras, si se emite una avalancha de bonos del Tesoro, la oferta puede superar la demanda en esa subasta.

Además, el mercado secundario de bonos que contiene bonos emitidos anteriormente puede servir como indicador de la demanda de bonos del Tesoro. Por ejemplo, si los bonos se vendieran antes de la subasta, esto podría indicar una menor demanda de bonos del Tesoro. Por el contrario, si hubo un aumento en los flujos de inversión en el mercado de bonos antes de una subasta, esto podría indicar un aumento de la demanda (o una mayor relación oferta/demanda) en esa subasta. Desde 1970, el gobierno federal ha tenido déficit en todos los años fiscales, excepto en cuatro años, entre 1998 y 2001. Si Estados Unidos continúa teniendo déficits presupuestarios anuales, es probable que sigamos celebrando nuevas subastas del Tesoro en el futuro previsible.