¿Qué son las piscinas oscuras? Cómo funcionan, críticas y ejemplos.

¿Qué es una piscina oscura?

Un grupo oscuro es un foro financiero privado o un intercambio para negociar valores. Los dark pools permiten a los inversores institucionales operar sin riesgos hasta que la operación se complete y se informe. Los dark pools son un tipo de sistema de comercio alternativo (ATS) que brinda a ciertos inversores la oportunidad de realizar grandes pedidos y ejecutar operaciones sin revelar públicamente sus intenciones mientras buscan un comprador o vendedor.

Entendiendo el estanque oscuro

Los dark pools se originaron en la década de 1980, cuando la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) permitió a los corredores negociar grandes bloques de acciones. El comercio electrónico y una regulación de la SEC de 2005 destinada a aumentar la competencia y reducir los costos de transacción han impulsado el crecimiento de los dark pools. Los dark pools pueden cobrar tarifas más bajas que los exchanges porque a menudo están alojados en una gran empresa y no necesariamente en un banco.

Por ejemplo, Bloomberg LP posee el grupo oscuro Bloomberg Tradebook, que está registrado en la SEC. Inicialmente, los fondos oscuros eran utilizados principalmente por inversores institucionales para bloquear el comercio de grandes cantidades de valores. Sin embargo, los dark pools ya no se utilizan sólo para pedidos grandes. Un informe de Celent de 2013 encontró que a medida que los bloques de órdenes se trasladaron a grupos oscuros, el tamaño promedio de las órdenes cayó aproximadamente un 50%, de 430 acciones en 2009 a aproximadamente 200 acciones en cuatro años.

La principal ventaja de operar en un grupo oscuro es que los inversores institucionales que realizan grandes operaciones pueden hacerlo sin ningún riesgo y al mismo tiempo encontrar compradores y vendedores al mismo tiempo. Esto evita grandes devaluaciones de precios que de otro modo ocurrirían. Si, por ejemplo, fuera de conocimiento común que un banco de inversión estaba tratando de vender 500.000 acciones de un valor, es casi seguro que el valor de los valores habría caído cuando el banco encontrara compradores para todas sus acciones. La devaluación es un riesgo cada vez más probable y las plataformas de comercio electrónico están obligando a los precios a reaccionar mucho más rápidamente a las presiones del mercado. Sin embargo, si los nuevos datos se comunican sólo después de que se haya realizado la operación, la noticia tiene mucho menos impacto en el mercado.

Dark pools y comercio de alta frecuencia

Con la llegada de supercomputadoras capaces de ejecutar programas algorítmicos en sólo milisegundos, el comercio de alta frecuencia (HFT) ha llegado a dominar el volumen de comercio diario. La tecnología HFT permite a los operadores institucionales ejecutar sus órdenes de bloques de acciones multimillonarias antes que otros inversores, beneficiándose de pequeños aumentos o disminuciones en los precios de las acciones. Cuando se completan las órdenes posteriores, los operadores HFT obtienen ganancias instantáneamente y luego cierran sus posiciones. Esta forma de piratería legal puede ocurrir decenas de veces al día, generando enormes ganancias para los comerciantes de HFT.

Con el tiempo, el HFT se generalizó tanto que se volvió cada vez más difícil ejecutar grandes operaciones a través de un solo intercambio. Debido a que los grandes pedidos de HFT debían distribuirse en múltiples bolsas, esto alertó a los competidores comerciales, quienes luego podrían adelantarse al pedido y hacerse cargo del inventario, lo que provocó un aumento en los precios de las acciones. Todo esto sucedió a los milisegundos de realizar el pedido inicial.

Para evitar la transparencia de los intercambios públicos y proporcionar liquidez para grandes operaciones, algunos bancos de inversión crearon intercambios privados que se conocieron como fondos oscuros. Para los comerciantes con pedidos grandes que no pueden colocarlos en bolsas públicas o quieren evitar telegrafiar sus intenciones, los dark pools brindan un mercado de compradores y vendedores con liquidez para completar una operación. Al 28 de febrero de 2022, había 64 grupos oscuros operando en los Estados Unidos, administrados principalmente por bancos de inversión.

Críticas a las piscinas oscuras

Aunque los dark pools se consideran legales, pueden operar con poca transparencia. Quienes han condenado el HFT como una ventaja injusta sobre otros inversores también han condenado la falta de transparencia en los dark pools, que pueden ocultar conflictos de intereses. Debido a las quejas, la SEC realizó un estudio y publicó su informe de 2015 examinando los dark pools en busca de operaciones anticipadas ilegales, donde los operadores institucionales realizan sus pedidos antes que los de los clientes para beneficiarse del aumento de los precios de las acciones. Los defensores de los fondos oscuros insisten en que proporcionan liquidez esencial, lo que permite que los mercados operen de manera más eficiente.

Ejemplos de piscinas oscuras

Hay varios tipos diferentes de fondos oscuros: bolsas de valores como el MS Pool de Morgan Stanley y el Sigma X de Goldman Sachs; intercambios independientes que ofrecen operaciones privadas a sus clientes; y mercados cambiarios privados operados por bolsas públicas como Euronext de la Bolsa de Nueva York. En un mercado privado, los precios se determinarán en sus propios mercados, pero un fondo oscuro, gestionado por un corredor, obtiene los precios de las bolsas públicas.

Debido a su siniestro nombre y su falta de transparencia, el público suele considerar que los dark pools son negocios turbios. De hecho, los dark pools están fuertemente regulados por la SEC. Sin embargo, existe una preocupación real de que, debido al gran volumen de transacciones realizadas en mercados oscuros, el valor público de algunos valores se esté volviendo cada vez menos confiable o inexacto. También existe una creciente preocupación de que los intercambios de fondos oscuros proporcionen forraje principal para el comercio depredador de alta frecuencia.