¿Qué es un participante autorizado? Definición, ejemplos, beneficios

¿Qué es un participante autorizado?

El participante autorizado es una entidad que tiene derecho a crear y canjear acciones de un fondo cotizado en bolsa (ETF). Proporcionan la mayor parte de la liquidez en el mercado de ETF al obtener los activos subyacentes necesarios para crear acciones de ETF. Cuando hay escasez de acciones de ETF en el mercado, los participantes autorizados crean más. Por el contrario, los participantes autorizados reducirán el número de acciones de un ETF en circulación cuando el precio del ETF sea inferior al precio de las acciones subyacentes. Esto se puede hacer a través de un mecanismo de creación y reembolso que mantenga el precio del ETF en su valor liquidativo (NAV) subyacente.

Información general sobre los participantes autorizados.

Los participantes autorizados son responsables de comprar los valores que el ETF pretende poseer. Si se trata del índice S&P 500, comprarán todos sus componentes (ponderados por capitalización de mercado) y se los entregarán al patrocinador. A cambio, los participantes autorizados reciben un bloque de acciones de igual valor, denominado unidad de creación. Los emisores pueden utilizar los servicios de uno o más participantes autorizados del fondo. Los fondos más grandes y activos tienden a tener más participantes autorizados. El número de participantes también varía entre los diferentes tipos de fondos. En promedio, las acciones tienen más participantes autorizados que los bonos, posiblemente debido a un mayor volumen de negociación.

Tradicionalmente, los participantes autorizados son grandes bancos como Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) y Morgan Stanley (MS). No reciben ninguna compensación del patrocinador y no tienen obligación legal de canjear o crear acciones del ETF. En cambio, los participantes autorizados son recompensados ​​a través de actividades del mercado secundario.

En última instancia, ambas partes se benefician del trabajo conjunto. El patrocinador recibe asistencia para crear el fondo y el participante recibe un bloque de acciones para revenderlas con fines de lucro. Este proceso también funciona a la inversa. Los participantes autorizados reciben el mismo valor del valor subyacente del fondo tras la venta de acciones. Los participantes autorizados obtienen la mayor parte de sus ganancias en el mercado de ETF mediante arbitraje.

Beneficios de los miembros autorizados

El principal beneficio de los participantes autorizados para los inversores es que mantienen los precios de los ETF cerca del valor liquidativo de los valores subyacentes. Sin participantes autorizados en el mercado, los ETF se parecerían más a fondos cerrados. En esta situación, los precios de los ETF pueden desviarse mucho de su valor liquidativo, especialmente durante grandes movimientos hacia arriba o hacia abajo. Hay muchos ejemplos de fondos cerrados que han aumentado o disminuido significativamente el valor de sus activos. Por otro lado, los ETF suelen permanecer muy cerca de su valor liquidativo.

Veamos las diferencias entre el ETF Vanguard Total International Stock (VXUS) y el fondo cerrado administrado por impuestos Eaton Vance Global Diversified Equity Income Fund (EXG). El 22 de junio de 2020, el ETF de VXUS cotizaba a 49,78 dólares y su valor liquidativo era de 49,73 dólares. Esto significa que el ETF VXUS cotizaba con una prima de 0,05 dólares, o aproximadamente el 0,1% de su valor. El mismo día, el fondo cerrado de EXG cotizaba a 7,30 dólares por acción, aunque su valor liquidativo era de 8,02 dólares. El fondo cerrado EXG cotizaba con un descuento de 0,72 dólares, lo que representaba aproximadamente el 8,98% de su valor liquidativo. En este caso, el fondo cerrado EXG estaba cientos de veces más lejos de su valor liquidativo que el ETF VXUS.

Los participantes autorizados mejoran la transparencia del mercado manteniendo los precios de los ETF cerca de su valor liquidativo. Cuando la mayoría de los inversores compran un ETF, quieren apostar por una clase de activo específica. Está claro que quien compra un ETF en el mercado de valores espera que los precios de las acciones suban. Los inversores típicos no quieren saber si los fondos cotizan por encima o por debajo de su valor liquidativo. Sin embargo, algunos inversores en valor a largo plazo prefieren los fondos cerrados precisamente por la oportunidad ocasional de encontrar grandes descuentos. En la práctica, los participantes autorizados garantizan que las primas y descuentos en el mercado de ETF nunca sean demasiado grandes.

Múltiples participantes autorizados ayudan a mejorar la liquidez de un ETF en particular. La competencia tiende a mantener un fondo cotizando cerca de su valor justo. Más importante aún, los participantes autorizados adicionales ayudan al mercado a funcionar de manera más eficiente. Cuando una de las partes ya no actúa como participante autorizado, otras verán una oportunidad en el ETF y se ofrecerán a crear o canjear acciones. Al mismo tiempo, el participante autorizado afectado tiene la oportunidad de resolver cualquier problema interno y reanudar las actividades principales del mercado.