Dragon Bond: qué significa, cómo funciona

¿Qué es el vínculo del dragón?

Un bono dragón es un título de deuda a largo plazo emitido por empresas que operan en países asiáticos (excluido Japón) pero denominado en monedas extranjeras estables como el dólar estadounidense (USD) o el yen japonés (JPY).

Entendiendo los vínculos del dragón

Un bono dragón es un título de renta fija denominado en monedas que se consideran más estables que la moneda nacional; como resultado, se considera más atractivo para los inversores extranjeros. La razón para estructurarlos para que sean lo más atractivos posible para los inversores fuera de Asia es que reducen el riesgo cambiario, lo que puede afectar los rendimientos a medida que fluctúa el valor de la moneda. Los bonos dragón son similares a los eurobonos en que están denominados en monedas extranjeras líquidas y estables, pero en el contexto de Asia y no de Europa.

Los bonos dragón fueron introducidos por primera vez en 1991 por el Banco Asiático de Desarrollo (BAD). Debido a su denominación extranjera, pueden ser más complejos que otros bonos debido a las diferencias internacionales en materia de impuestos, los problemas de cumplimiento normativo que enfrentan las empresas que los emiten y la liquidez limitada al negociarlos en los mercados secundarios.

Bonos dragón y riesgo cambiario

Los Dragon Bonds se crearon para expandir el mercado de renta fija en Asia y desarrollar mercados financieros asiáticos más activos. Aunque las empresas asiáticas han emitido bonos en monedas locales, han atraído principalmente a inversores nacionales, lo que ha limitado el acceso al capital. Los inversores extranjeros a menudo se mostraban reacios a comprar bonos dominados por monedas que podían fluctuar rápidamente. Se consideró que monedas como el dólar estadounidense y el yen japonés eran lo suficientemente estables para la acumulación de activos.

Por ejemplo, una empresa indonesia podría emitir bonos a 20 años denominados en rupias indonesias (IDR) con una tasa de cupón del 4 por ciento pagadero anualmente. Si el tipo de cambio entre dólar estadounidense y rupia indonesia (USD/IDR) fuera de 10.000 rupias por dólar estadounidense, entonces un bono de 100 millones de rupias equivaldría a 10.000 dólares estadounidenses. Cada pago de intereses de 4 millones de rupias en el momento de la emisión del bono será de 400 dólares estadounidenses.

Para un inversor indonesio, una inversión de 100 millones de rupias producirá 4 millones de rupias al año y el capital se devolverá al cabo de 20 años. Pero para un inversor que compre un bono de este tipo con dólares estadounidenses, un cambio adverso en los valores relativos de las dos monedas podría crear un riesgo adicional.

Si el próximo año el tipo de cambio cambia de 10.000 IDR por 1 dólar a 11.000 IDR por 1 dólar, entonces el primer pago del cupón de 4 millones de rupias sólo costará unos 364 dólares en lugar de los 400 dólares esperados en la primera emisión de bonos. El valor nominal de un bono de 100 millones de rupias sería de unos 9.091 dólares. Y si las tasas de interés vigentes suben, el valor del bono será aún más bajo.

Sin embargo, los bonos Dragon denominados en dólares estadounidenses, si bien están sujetos al riesgo de tipos de interés, no estarán expuestos al riesgo cambiario. La economía regional ha cambiado significativamente en los años transcurridos desde la introducción de los bonos dragón en 1991, incluida la crisis financiera asiática de 1997 y el ascenso de la economía china. Sin embargo, los bonos dragón siguen ayudando a los mercados asiáticos a atraer más inversión extranjera.