Diferencial de crédito: qué significa para la estrategia de bonos y opciones

En el comercio de bonos, un diferencial de crédito, también conocido como diferencial de rendimiento, es la diferencia de rendimiento entre dos títulos de deuda del mismo vencimiento pero de diferente calidad crediticia. Los diferenciales de crédito se miden en puntos básicos, y una diferencia del 1% en el rendimiento equivale a un diferencial de 100 puntos básicos.

Por ejemplo, se considera que un bono del Tesoro a 10 años con un rendimiento del 5% y un bono corporativo a 10 años con un rendimiento del 7% tienen un diferencial crediticio de 200 puntos básicos. Los diferenciales de crédito también se denominan «diferenciales de bonos» o «diferenciales de incumplimiento». Los diferenciales de crédito comparan un bono corporativo con una alternativa libre de riesgo.

En el comercio de opciones, un diferencial de crédito también puede referirse a una estrategia de opciones en la que se emite una opción de prima alta y se compra una opción de prima baja sobre el mismo valor subyacente. Esto proporciona crédito a la cuenta de la persona que realiza las dos transacciones.

Diferencial de crédito de bonos

El diferencial de crédito de un bono refleja la diferencia de rendimiento entre los bonos del Tesoro y los bonos corporativos del mismo vencimiento. La deuda emitida por el Tesoro de Estados Unidos se utiliza como punto de referencia en la industria financiera porque su condición de libre de riesgo está respaldada por la plena fe y crédito del gobierno de Estados Unidos. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos (emitidos por el gobierno) se consideran lo más parecido a una inversión libre de riesgo porque prácticamente no hay posibilidad de incumplimiento. Los inversores tienen plena confianza en recibir el pago.

Los bonos corporativos, incluso para las empresas más estables y con mejor calificación, se consideran inversiones más riesgosas por las que el inversor exige una recompensa. Esta compensación es el diferencial de crédito. Por ejemplo, si un bono del Tesoro a 10 años rinde un 2,54% y un bono corporativo a 10 años rinde un 4,60%, entonces el bono corporativo ofrece un diferencial de 206 puntos básicos sobre el bono del Tesoro.

Diferencial de crédito (bono) = (1 – Tasa de recuperación) * (Probabilidad de incumplimiento)

Los diferenciales de crédito varían de un valor a otro dependiendo de la calificación crediticia del emisor del bono. Los bonos de mayor calidad, que tienen menos posibilidades de incumplimiento por parte del emisor, pueden ofrecer tasas de interés más bajas. Los bonos de menor calidad, aquellos con una mayor probabilidad de incumplimiento del emisor, deberían ofrecer tasas más altas para atraer inversores a inversiones más riesgosas. Las fluctuaciones en los diferenciales de crédito generalmente están asociadas con cambios en las condiciones económicas (inflación), cambios en la liquidez y la demanda de inversiones en ciertos mercados.

Por ejemplo, cuando se enfrentan a la incertidumbre o al empeoramiento de las condiciones económicas, los inversores tienden a huir a la seguridad de los bonos del Tesoro de Estados Unidos (comprar), a menudo a expensas de los bonos corporativos (vender). Esta dinámica hace que los precios de los bonos del Tesoro de Estados Unidos suban y los rendimientos caigan, mientras que los precios de los bonos corporativos caen y los rendimientos aumentan. La expansión refleja las preocupaciones de los inversores. Esta es la razón por la que los diferenciales de crédito suelen ser un buen barómetro de la salud económica: se amplían (malos) y se estrechan (buenos).

Los diferenciales de crédito son mayores para la deuda emitida por mercados emergentes y corporaciones con calificaciones más bajas que para agencias gubernamentales y países más ricos y/o más estables. Los diferenciales son mayores para los bonos con vencimientos más largos.

Los diferenciales de crédito como estrategia de opciones

Un diferencial de crédito también puede referirse a un tipo de estrategia de opciones en la que un operador compra y vende opciones del mismo tipo y fecha de vencimiento, pero con diferentes precios de ejercicio. Las primas recibidas deben ser mayores que las primas pagadas, lo que da como resultado que el comerciante reciba un crédito neto. El crédito neto es el beneficio máximo que puede obtener un comerciante. Dos de estas estrategias son el diferencial de venta alcista, donde el operador espera que el valor subyacente aumente, y el diferencial de llamada bajista, donde el operador espera que el valor subyacente caiga.

Un ejemplo de diferencial de compra bajista sería comprar la opción de compra del 50 de enero en ABC por 2 dólares y escribir la opción de compra del 45 de enero en ABC por 5 dólares. La cuenta del operador gana $3 por acción (cada contrato representa 100 acciones) porque recibe una prima de $5 por emitir la opción call del 45 de enero y paga $2 para comprar la opción call del 50 de enero. Si el precio del valor subyacente es igual o inferior a $ 45 al vencimiento de la opción, el operador ha obtenido ganancias. Esto también puede denominarse «opción de diferencial de crédito» o «opción de riesgo de crédito».

Línea de fondo

Un diferencial de crédito es relativamente simple y es la diferencia de rendimiento entre dos títulos de deuda que vencen al mismo tiempo pero tienen riesgos diferentes. Los bonos con mayor riesgo suelen tener rendimientos más altos. El término «diferencial de crédito» también se refiere a una estrategia que implica comprar una opción y vender otra opción similar con un precio de ejercicio diferente.