Definicion de Box Spread: definición, ejemplo, usos y riesgos ocultos
Box Spread: es una estrategia de opciones que implica comprar y vender simultáneamente cuatro opciones, involucrando dos opciones de venta y dos opciones de compra con diferentes precios de ejercicio, pero con la misma fecha de vencimiento.
Esta estrategia se utiliza cuando se espera que el precio del activo subyacente se mantenga dentro de un rango estrecho y se busca obtener beneficios a través de la diferencia entre los precios de ejercicio de las opciones.
Un ejemplo de Box Spread sería comprar una opción de compra con un precio de ejercicio más alto y vender una opción de compra con un precio de ejercicio más bajo, mientras simultáneamente comprar una opción de venta con un precio de ejercicio más bajo y vender una opción de venta con un precio de ejercicio más alto.
Los usos comunes de la estrategia de Box Spread incluyen aprovechar las expectativas de volatilidad baja y obtener beneficios del paso del tiempo hasta el vencimiento de las opciones.
Sin embargo, los riesgos ocultos de esta estrategia incluyen la posibilidad de que el precio del activo subyacente se salga del rango esperado, lo que podría resultar en pérdidas significativas para el inversionista.
¿Qué es una caja extendida?
Un diferencial de caja, o cuadro largo, es una estrategia de arbitraje de opciones que combina la compra de un diferencial de compra alcista con un diferencial de venta bajista correspondiente. Un diferencial de caja se puede considerar como dos diferenciales verticales, cada uno con el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento.
Los diferenciales de caja se utilizan para pedir prestado o prestar a tasas implícitas que son más favorables que si el operador recurriera a su corredor principal, empresa de compensación o banco. Dado que el precio de una caja al vencimiento siempre será igual a la distancia entre los strikes involucrados (por ejemplo, una caja con un precio de 100 pips podría usar strikes 25 y 125 y valdría $100 al vencimiento), el precio pagado hoy puede ser considerado como para un bono cupón cero. Cuanto menor sea el costo inicial de la caja, mayor será la tasa de interés implícita. Este concepto se conoce como crédito sintético.
Resultados clave
- Un diferencial de caja es una estrategia de arbitraje de opciones que combina la compra de un diferencial de compra alcista con un diferencial de venta bajista correspondiente.
- El pago final de una caja siempre será igual a la diferencia entre los dos precios de ejercicio.
- Cuanto mayor sea el tiempo hasta el vencimiento, menor será el precio de mercado del diferencial de caja hoy.
- El costo de implementar un box spread, particularmente las comisiones cobradas, puede ser un factor importante en su rentabilidad potencial.
- Los comerciantes utilizan diferenciales de caja para pedir prestado o prestar sintéticamente con fines de gestión de efectivo.
Comprender la distribución de cajas
Un diferencial de caja se utiliza de manera óptima cuando el costo de los diferenciales en sí está subestimado en relación con sus fechas de vencimiento. Cuando un operador cree que los diferenciales son demasiado altos, puede utilizar una caja corta, que en su lugar utiliza pares de opciones opuestos. El concepto de “caja” queda claro cuando se considera el propósito de dos diferenciales verticales: la llamada alcista y la venta bajista.
Un diferencial vertical alcista maximiza sus ganancias cuando el subyacente cierra a un precio de ejercicio más alto al vencimiento. Un diferencial vertical bajista maximiza sus ganancias cuando el subyacente cierra a un precio de ejercicio más bajo al vencimiento.
Al combinar un diferencial de compra alcista y un diferencial de venta bajista, el operador elimina lo desconocido, es decir, dónde cierra el activo subyacente al vencimiento. Esto es así porque las ganancias siempre serán la diferencia entre los dos precios de ejercicio al vencimiento.
Si el costo del diferencial después de las comisiones es menor que la diferencia entre los dos precios de ejercicio, entonces el operador obtiene una ganancia libre de riesgo, lo que la convierte en una estrategia neutral delta. De lo contrario, el comerciante sufrirá pérdidas consistentes únicamente en los costos de implementar esta estrategia.
Los diferenciales de caja esencialmente crean crédito sintético. Al igual que los bonos cupón cero, inicialmente se compran con descuento y el precio aumenta gradualmente con el tiempo hasta el vencimiento, cuando es igual a la distancia entre los strikes.
Diseño de giro de caja
EVE
«=»
HSP
−
LSP
miembro del Parlamento
«=»
EVE
−
(central nuclear
+
comisión)
ml
«=»
central nuclear
+
comisiones
Dónde:
EVE
«=»
Costo de la caja después de la fecha de vencimiento
HSP
«=»
Mayor precio de ejecución
LSP
«=»
Precio de ejecución más bajo
miembro del Parlamento
«=»
Beneficio máximo
central nuclear
«=»
Prima neta pagada
ml
«=»
Máx. una pérdida
\begin{aligned} &\text{BVE}=\text{ VSP }-\text{ LSP}\\ &\text{MP}=\text{ BVE }-\text{ (NPP} + \text{ Comisiones) }\\ &\text{ML }= \text{ NPP }+ \text{ Comisiones}\\ &\textbf{dónde:}\\ &\text{BVE}=\text{ Valor del campo después del vencimiento}\ \ & \text{HSP}=\text{ Precio de ejecución más alto}\\ &\text{LSP}=\text{ Precio de ejecución más bajo}\\ &\text{MP}=\text{Beneficio máximo}\\ &\text{ NPP}=\text{Prima neta pagada}\\ &\text{ML}=\text{Pérdida máxima} \end{aligned} EVE«=» HSP − LSPmiembro del Parlamento«=» EVE − (central nuclear+ comisión)ml «=» central nuclear + comisionesDónde:EVE«=» Costo de la caja después de la fecha de vencimientoHSP«=» Mayor precio de ejecuciónLSP«=» Precio de ejecución más bajomiembro del Parlamento«=» Beneficio máximocentral nuclear«=» Prima neta pagadaml«=» Máx. una pérdida
Para construir un diferencial de caja, un operador compra una opción de compra dentro del dinero (ITM), vende una opción de compra fuera del dinero (OTM), compra una opción de venta ITM y vende una opción de venta OTM. En otras palabras, compre call y put ITM y luego venda call y put OTM.
Dado que hay cuatro opciones en esta combinación, el costo de implementar esta estrategia (específicamente las tarifas cobradas) podría ser un factor importante en su rentabilidad potencial. Las estrategias de opciones complejas como estas a veces se denominan diferenciales de «cocodrilo».
Hay ocasiones en las que el coste de una caja supera la diferencia entre los strikes. En este caso, un cuadro largo no funcionará, pero un cuadro corto sí. Esta estrategia invierte el plan vendiendo opciones ITM y comprando opciones OTM.
Ejemplo de cuadro extendido
Las acciones de la empresa A se cotizan a 51,00 dólares. Cada contrato de opciones en las cuatro partes de la caja controla 100 acciones. El plan es:
- Compre el 49 Call a 3,29 (ITM) a un precio de débito de $329 por contrato de opción.
- Venda el call 53 a 1,23 (OTM) para obtener un crédito de 123 dólares.
- Compre 53 opciones de venta a 2,69 (ITM) con un débito de 269 dólares.
- Venda la opción de venta 49 a 0,97 (OTM) para obtener un crédito de 97 dólares.
El costo total de la transacción antes de comisiones será de $329–123 + $269–97 = $378. El diferencial del precio de ejercicio es 53-49 = 4. Multiplique por 100 acciones por contrato = $400 para el diferencial de caja.
En este caso, la operación podría asegurar una ganancia de $22 antes de comisiones. Para que una operación sea rentable, el coste de la comisión para las cuatro etapas de la operación debe ser inferior a 22 dólares. Este es un margen muy pequeño, y solo lo es cuando el valor neto de la caja es menor que el valor de vencimiento de los diferenciales o la diferencia entre los strikes.
Riesgos ocultos en los diferenciales de caja
Aunque los diferenciales de caja se utilizan comúnmente para la gestión del dinero y se consideran una forma de bajo riesgo de arbitrar las tasas de interés, existen algunos riesgos ocultos. En primer lugar, las tasas de interés pueden moverse dramáticamente en su contra, resultando en pérdidas, al igual que cualquier otra inversión de renta fija sensible a las tasas.
El segundo peligro potencial, quizás menos obvio, es el riesgo de una formación temprana. Las opciones de estilo estadounidense, como las que cotizan en la mayoría de las acciones estadounidenses, se pueden ejercer anticipadamente (es decir, antes de su vencimiento), por lo que es posible que se emita una opción corta que termine en una posición muy profunda en el dinero. Con un diseño de caja normal, esto es poco probable, ya que usted será dueño de la opción de compra y venta profunda, pero el precio de las acciones podría moverse significativamente y luego terminar en una situación en la que podría ser nominado.
Este riesgo aumenta en el caso de cajas cortas emitidas sobre opciones sobre acciones individuales, como era el caso de las opciones sobre acciones. El infame caso del comerciante Robinhood quien perdió más del 2000% en la caja corta cuando posteriormente se vendieron opciones de venta profunda, lo que obligó a Robinhood a ejercer opciones de compra largas en un intento de encontrar las acciones necesarias para cumplir con la tarea. El fiasco se publicó en línea, incluso en varios subreddits, donde se convirtió en una advertencia (especialmente después de que el comerciante en cuestión se jactara de que era una estrategia prácticamente libre de riesgos).
La lección aquí es evitar posiciones cortas o escribir cajas cortas sólo para índices (o similares) que en su lugar utilizan opciones europeas que no permiten el ejercicio anticipado.
Preguntas más frecuentes
¿Cuándo deberías utilizar la estrategia de la caja?
La estrategia de caja es la más adecuada para aprovechar mejores tasas de interés implícitas que las disponibles a través de canales de préstamo convencionales (como un banco). Por lo tanto, se utiliza con mayor frecuencia para fines de gestión de efectivo.
¿Los diferenciales de caja están libres de riesgo?
En teoría, la caja larga es una estrategia de bajo riesgo que es principalmente sensible a las tasas de interés. Una caja larga siempre vence a un valor igual a la distancia entre los dos precios de ejercicio utilizados. Sin embargo, la caja corta puede correr el riesgo de ser asignada anticipadamente al utilizar opciones estadounidenses.
¿Qué es un diferencial corto?
El boxeo corto, a diferencia del boxeo largo estándar, implica vender llamadas y opciones de venta ITM profundas y comprar OTM. Esto se hará si el precio de la caja cotiza por encima de la distancia entre los strikes (lo que podría deberse a varias razones, incluidas las bajas tasas de interés o pagos de dividendos pendientes sobre opciones sobre acciones individuales).
Preguntas Frecuentes
– ¿Cuándo deberías utilizar la estrategia de la caja?
La estrategia de caja es la más adecuada para aprovechar mejores tasas de interés implícitas que las disponibles a través de canales de préstamo convencionales (como un banco). Por lo tanto, se utiliza con mayor frecuencia para pedir prestado o prestar sintéticamente con fines de gestión de efectivo.
– ¿Qué es una caja extendida?
Una caja extendida, también conocida como diferencial de caja, es una estrategia de arbitraje de opciones que combina la compra de un diferencial de compra alcista con un diferencial de venta bajista correspondiente. Se utiliza para pedir prestado o prestar a tasas implícitas más favorables y se considera como un bono cupón cero con una tasa de interés implícita más alta.
– ¿Cuáles son los riesgos ocultos en los diferenciales de caja?
Aunque los diferenciales de caja son considerados como una forma de bajo riesgo para arbitrar las tasas de interés, existen algunos riesgos ocultos. Las tasas de interés pueden moverse en contra del operador, resultando en pérdidas como cualquier otra inversión sensible a las tasas de interés. Además, existe el riesgo de una formación temprana en las opciones, lo que puede llevar a una posición profunda en el dinero y resultar en pérdidas significativas si no se gestionan adecuadamente.
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