Bonos de pago en especie (PIK): definición y cómo funcionan los intereses

¿Qué es un bono de pago en especie (PIK)?

Un bono de pago en especie (PIK) es un tipo de bono que paga intereses sobre bonos adicionales en lugar de efectivo durante el período inicial. El emisor del bono adquiere deuda adicional para crear nuevos bonos y pagar intereses. Los bonos de pago en especie se consideran un tipo de bono de cupón diferido porque no se pagan intereses en efectivo durante la vida del bono.

Los emisores de bonos PIK tienden a tener un mayor riesgo de incumplimiento, por lo que suelen tener rendimientos más altos. La mayoría de los inversores que invierten su dinero en bonos PIK son inversores institucionales.

Comprensión de los bonos de pago en especie (PIK)

El pago en especie se utiliza como método alternativo de pago en efectivo por un producto o servicio. En el caso de un bono de pago en especie, no se pagan intereses en efectivo al tenedor del bono hasta que se canjee el bono o se pague el monto total del principal al vencimiento. Se trata de una forma de deuda mezzanine que reduce la carga financiera que supone pagar cupones en efectivo a los inversores. En las fechas de pago del cupón, el emisor del bono paga los intereses acumulados sobre la deuda PIK mediante la emisión de bonos, pagarés o acciones preferentes adicionales. Los valores utilizados para pagar intereses son generalmente idénticos a los valores subyacentes, pero en muchos casos pueden tener términos diferentes. Dado que no hay ingresos regulares, los inversores que buscan flujo de caja o ingresos regulares no deberían comprar bonos que paguen en especie.

Los bonos PIK suelen tener un vencimiento de cinco años o más y no están garantizados, lo que significa que no están respaldados por activos como garantía. Las empresas que emiten bonos PIK pueden tener dificultades financieras y sus bonos pueden tener malas calificaciones, pero normalmente pagan tasas de interés más altas. Como los bonos PIK son un producto inusual y de alto riesgo, atraen principalmente a inversores sofisticados, como los fondos de cobertura.

Estos tipos de bonos eran generalmente populares cuando comenzó el auge del capital privado entre principios y mediados de la década de 2000. Comenzaron a perder su brillo cuando estalló la crisis financiera mundial.

PIK versus bonos regulares

Algunos bonos se emiten con tasas de interés, que en la terminología de renta fija se denominan tasas de cupón. Los inversores reciben pagos de cupones semestrales, que son una forma de retorno de la inversión (ROI) para un inversor en bonos. Por lo tanto, un tenedor de bonos que compra un bono con un valor nominal de 1.000 dólares y un cupón semestral del 4% recibirá 20 dólares (½ x 4% x 1.000 dólares) en ingresos por intereses dos veces al año. Cuanto menor sea la calificación crediticia del emisor, mayor será el rendimiento que los inversores pueden esperar del bono.

Los inversores que compran bonos con calificaciones bajas corren el riesgo de que el emisor incumpla con los pagos. Un emisor que enfrenta problemas de liquidez tiene la opción de proporcionar al tenedor de bonos más bonos en forma de principal adicional durante un período de tiempo inicial. Esto le da al emisor de bonos un respiro de tener que pagar intereses a los tenedores de bonos. A veces, un inversor tiene la oportunidad de recibir pagos de cupones en efectivo o en especie. Los pagos de cupones recibidos en forma de bonos adicionales se denominan bonos de pago en especie.

Ventajas y desventajas de los bonos PIK

La emisión de bonos PIK es una opción para muchas empresas que experimentan problemas de liquidez o flujo de caja. Por lo tanto, los emisores de bonos podrán negarse a pagar cupones en efectivo a los tenedores de bonos. Es posible que encuentren algún alivio en el corto plazo y liberen algo de dinero para otras áreas más necesarias.

Si bien esto puede parecer algo bueno, la emisión de bonos PIK puede ser un problema. Esto se debe a que hace que la empresa esté sobreapalancada, lo que exacerba la carga de deuda y los problemas de liquidez existentes de la empresa. La emisión de bonos PIK no libera a la empresa de su deuda, sino que sólo pospone sus obligaciones con respecto a deuda futura. Si no resuelve sus problemas de liquidez para entonces, puede enfrentar el riesgo de incumplimiento.

Ejemplo de bono PIK

Los bonos PIK dan como resultado un aumento de la deuda que el emisor debe pagar. El monto de principal a reembolsar aumenta cada año, exponiendo al emisor a riesgo de liquidez. Aumentar el apalancamiento financiero asumido por la empresa emisora ​​también aumenta el riesgo de incumplimiento.

Digamos que una empresa emite bonos corporativos con un monto principal de 10 millones de dólares con vencimiento en siete años. Los términos del bono incluyen un pago de cupón del 9% en efectivo y un interés PIK del 6% pagadero anualmente. En el primer año, los tenedores de bonos recibirán un pago en efectivo de 900.000 dólares (9% x 10 millones de dólares) y se pagarán 600.000 dólares (6% x 10 millones de dólares) en bonos adicionales. Como resultado, el monto principal de la emisión aumenta a $10,6 millones ($10 millones + $600.000). La situación sigue empeorando hasta el final del séptimo año. En este punto, el prestamista recibirá intereses en especie en efectivo cuando el bono se pague al vencimiento.