Análisis de atribución: definición y cómo se utiliza en carteras

¿Qué es el análisis de atributos?

El análisis de atribución es un método sofisticado para evaluar el desempeño de una cartera o administrador de fondos. También conocido como “atribución de rendimiento” o “atribución de rendimiento”, intenta analizar cuantitativamente aspectos de las opciones y decisiones de inversión de un administrador de fondos activo e identificar fuentes de rendimiento excesivo, especialmente en relación con un índice u otro punto de referencia.

Para los gestores de carteras y las empresas de inversión, el análisis de atribución puede ser una herramienta eficaz para evaluar estrategias. Para los inversores, el análisis de atribución es una forma de evaluar el desempeño de los administradores de fondos o dinero.

Cómo funciona el análisis de atribución

El análisis de atribución se centra en tres factores: las opciones de inversión y la asignación de activos de un administrador, su estilo de inversión y el momento de mercado de sus decisiones y operaciones.

El método comienza identificando la clase de activo en la que el gestor del fondo decide invertir. Una clase de activo suele describir el tipo de inversión que selecciona un administrador; sin embargo, también puede ser más específico, describiendo el mercado geográfico del que se originan y/o el sector industrial. Los ejemplos incluyen la deuda de renta fija europea o las acciones tecnológicas estadounidenses.

Luego está la asignación de diferentes activos, es decir, qué porcentaje de la cartera se asigna a segmentos, sectores o industrias específicos.

Especificar el tipo de activo ayudará a establecer un punto de referencia común para comparar el desempeño. A menudo, este punto de referencia adopta la forma de un índice de mercado, una cesta de activos comparables.

Análisis de estilo de inversión

El siguiente paso en el análisis de atribución es determinar el estilo de inversión del administrador. Al igual que la definición de clase analizada anteriormente, el estilo se convertirá en el estándar por el cual se podrá juzgar el desempeño de un gerente.

El primer método de análisis de estilo se centra en la naturaleza de los activos del administrador. Por ejemplo, si se trata de una acción, ¿es una acción de gran capitalización o de pequeña capitalización? ¿Orientado al valor o al crecimiento?

El economista estadounidense Bill Sharp introdujo el segundo tipo de análisis de estilo en 1988. El análisis de estilo basado en el rendimiento (RBSA) muestra el rendimiento de un fondo y busca un índice con un historial de rendimiento comparable. Sharpe perfeccionó este método con una técnica que llamó optimización cuadrática, que le permitió asignar una combinación de índices que se correlacionaban más estrechamente con las ganancias del administrador.

Explicación alfa

Una vez que el analista de atribución determina esta combinación, puede formular un punto de referencia de rendimiento personalizado con el que evaluar el desempeño del administrador. Un análisis de este tipo debería arrojar luz sobre el exceso de rentabilidad, o alfa, que obtiene un gestor en relación con estos puntos de referencia.

El siguiente paso en el análisis de atribución es intentar explicar este alfa. ¿Se debe a la selección de acciones del gestor, a la selección de sectores o al timing del mercado? Para determinar el alfa resultante de la selección de acciones, el analista debe determinar y restar la porción del sector y el tiempo del alfa. Nuevamente, esto se puede hacer desarrollando puntos de referencia personalizados basados ​​en la combinación de sectores elegida por el administrador y el momento de sus operaciones. Si el alfa del fondo es del 13%, puede dedicar una cierta porción de ese 13% a seleccionar sectores y cronometrar las entradas y salidas de esos sectores. El resto será selección de acciones alfa.

Análisis de atribución y sincronización del mercado

Aunque algunos administradores utilizan una estrategia de comprar y mantener, la mayoría opera continuamente, tomando decisiones de compra y venta durante un período de tiempo. Segmentar los rendimientos por actividad puede resultar útil porque permite ver si las decisiones de un administrador de agregar o eliminar posiciones de la cartera han ayudado o perjudicado el resultado final, en comparación con un enfoque más pasivo de comprar y mantener.

Ingrese al tiempo de comercialización, el tercer factor importante en el análisis de atribución. Sin embargo, existe mucho debate sobre su importancia.

Por supuesto, esta es la parte más difícil de cuantificar del análisis de atributos. En la medida en que se pueda medir el timing del mercado, los académicos han señalado la importancia de comparar los rendimientos de un administrador con índices de referencia que reflejan auges y caídas. Idealmente, el fondo subirá menos durante los períodos alcistas y caerá menos que el mercado durante los períodos bajistas.

A pesar de esto, algunos estudiosos han señalado que gran parte del desempeño oportuno de un gerente depende del azar o la suerte. Como resultado, en general, la mayoría de los analistas dan menos importancia a la sincronización del mercado que a la selección de activos y el estilo de inversión.