Valor de tasa de subasta (ARS): significado, historia, caída del mercado

¿Qué es la seguridad de la tasa de subasta (ARS)?

Un título de subasta (ARS) es un tipo de título de deuda de tasa flotante que se vende a través de una subasta holandesa. Un ARS suele ser un bono con un vencimiento a largo plazo de 20 a 30 años o una acción preferente emitida por un fondo cerrado. El ARS se vende a una tasa de interés que equilibrará el mercado con el rendimiento más bajo posible. Esto garantiza que todos los postores de ARS reciban el mismo rendimiento sobre la emisión de deuda. La tasa de interés en ARS se actualiza periódicamente mediante subastas adicionales, generalmente cada siete, 14, 28 o 35 días.

Durante la crisis financiera mundial de 2008, el mercado de ARS colapsó porque las subastas no lograron atraer suficientes postores para establecer una tasa de compensación. Esto significó que muchos inversores se quedaron con inversiones a largo plazo que no podían vender.

Comprensión de los valores relacionados con la subasta (ARS)

Los emisores municipales y corporativos que buscan obtener deuda a bajo precio y buscan la flexibilidad de las tasas variables tal vez quieran optar por la ruta de los valores a tasa de subasta (ARS). Los valores a tipo de subasta son obligaciones de deuda a medio y largo plazo cuyas tasas de interés se determinan mediante una subasta holandesa. En cierto modo, el ARS actúa como si fuera una emisión de corto plazo, ya que las tasas de interés se reajustan aproximadamente cada mes. Una subasta holandesa es una estructura de subasta de oferta pública en la que el precio de la oferta se fija después de que se hayan aceptado todas las ofertas y se haya determinado el precio más alto al que se puede vender el monto total de la oferta.

Antes de la subasta de ARS

Las subastas de ARS se realizan cada siete, 14, 28 o 35 días, después de lo cual las ofertas se restablecen a cero. Antes de una subasta, los corredores discuten el rango de posibles ofertas en ARS con sus clientes. Esta discusión, llamada «conversación sobre precios», brinda a los clientes una base para posibles ofertas, pero los inversores pueden presentar ofertas fuera de este rango.

Los inversores participan en un proceso de licitación competitivo presentando ofertas que indican el número de acciones a la par de 25.000 dólares que están dispuestos a comprar y la tasa de interés más baja que están dispuestos a aceptar sobre el bono.

Las ofertas se aceptan hasta la fecha límite, después de la cual el agente de subastas calcula la oferta de compensación basándose en las ofertas presentadas. La tasa de compensación es la tasa de interés que se pagará sobre el valor antes de la próxima subasta.

Después de la subasta de ARS

Si la oferta del inversor es inferior a la tasa de compensación, el inversor recibirá toda o parte de la oferta deseada. Las apuestas realizadas por encima del tipo de compensación no se ejecutarán. Los cupones se pagan poco después del final de cada período de subasta y los rendimientos se calculan cada trimestre. Los inversores se sienten atraídos por estos valores debido a sus altas calificaciones de grado de inversión y porque están exentos de impuestos federales, estatales y locales. El ARS también proporciona rendimientos después de impuestos ligeramente más altos que los instrumentos del mercado monetario debido a su complejidad y mayor riesgo.

Caída del mercado de ARS

En febrero de 2008, el mercado de ARS colapsó cuando los cuatro principales bancos de inversión del mercado -Citigroup, UBS AG, Wachovia y Merrill Lynch- se negaron a actuar como postores de último recurso debido a problemas de liquidez. Los corredores que vendieron estos valores en nombre de los emisores hicieron creer a los compradores que eran líquidos.

Cuando se conoció la desventaja del ARS, las subastas atrajeron a muy pocos postores para fijar la tasa de compensación, lo que resultó en la incapacidad de los tenedores de ARS para vender sus inversiones a largo plazo, que se volvieron ilíquidas. En esencia, el mercado de valores subastados dejó de existir.

Tras el colapso del mercado del ARS, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y los fiscales generales estatales intervinieron en negociaciones de conciliación con grandes corredores de bolsa en nombre de los inversores. Se ordenó a las principales instituciones financieras, incluidas Bank of America y Citigroup, que pagaran más de 40.000 millones de dólares a inversores que dijeron que las empresas no les revelaron plenamente los riesgos de las inversiones en ARS.