Crisis financiera asiática: causas, respuestas, lecciones aprendidas

¿Cómo fue la crisis financiera asiática?

La crisis financiera asiática, también llamada «contagio asiático», fue una serie de devaluaciones monetarias y otros acontecimientos que comenzaron en julio de 1997 y se extendieron por toda Asia. La crisis comenzó en Tailandia cuando el gobierno puso fin a la vinculación de facto de la moneda local al dólar estadounidense después de agotar la mayor parte de las reservas de divisas del país en un intento por protegerlo de meses de presión especulativa.

Apenas unas semanas después de que Tailandia dejara de defender su moneda, Malasia, Filipinas e Indonesia también se vieron obligadas a dejar caer sus monedas debido a las crecientes presiones especulativas del mercado. En octubre, la crisis se había extendido a Corea del Sur, donde una crisis de balanza de pagos llevó al gobierno al borde del default.

Otras economías también sufrieron presión, pero a los países con fundamentos económicos sólidos y enormes reservas de divisas les fue mucho mejor. Hong Kong ha defendido varios ataques especulativos importantes pero infructuosos contra su moneda, que está vinculada al dólar estadounidense a través del sistema de junta de cambios y respaldada por enormes reservas de dólares.

Impacto de la crisis financiera asiática

A medida que el baht tailandés cayó, otras monedas asiáticas cayeron, algunas de manera pronunciada. En toda Asia, los flujos de capital se han desacelerado o revertido.

Antes de la crisis, el baht tailandés cotizaba a alrededor de 26 por dólar estadounidense, pero a finales de 1997 había perdido la mitad de su valor, cayendo a 53 por dólar en enero de 1998. El won surcoreano cayó de unos 900 por dólar a 1.695 a finales de 1997. La rupia indonesia, que se cotizaba a alrededor de 2.400 por dólar en junio de 1997, había caído a 14.900 por dólar en junio de 1998, menos de una sexta parte de su nivel anterior a la crisis.

Algunos de los países más afectados han caído en graves recesiones. El crecimiento del producto interno bruto (PIB) de Indonesia cayó del 4,7% en 1997 al -13,1% en 1998. En Filipinas, cayó del 5,2% al -0,5% durante el mismo período. De manera similar, el crecimiento del PIB de Malasia cayó del 7,3% en 1997 al -7,4% en 1998, mientras que el de Corea del Sur cayó del 6,2% al -5,1%.

En Indonesia, la consiguiente crisis económica provocó el colapso de la dictadura de tres décadas del presidente Suharto.

La crisis fue mitigada por la intervención del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, que inyectaron unos 118.000 millones de dólares en Tailandia, Indonesia y Corea del Sur para rescatar sus economías.

Como resultado de la crisis, los países afectados reestructuraron sus economías, en gran parte porque el FMI exigió reformas como condición para la asistencia. Los cambios de política específicos variaron en cada país, pero en general incluyeron el fortalecimiento de los sistemas financieros débiles, la reducción de los niveles de deuda, el aumento de las tasas de interés para estabilizar las monedas y la reducción del gasto público.

La crisis también proporciona un ejemplo valioso para que los economistas comprendan cómo los mercados entrelazados se influyen entre sí, especialmente en lo que se refiere al comercio de divisas y la gestión de las cuentas nacionales.

Causas de la crisis financiera asiática

La crisis tuvo sus raíces en varias políticas industriales, financieras y monetarias gubernamentales, y en las tendencias de inversión que crearon. Una vez que comenzó la crisis, los mercados reaccionaron bruscamente y una moneda tras otra quedó bajo presión. Algunos de los problemas macroeconómicos incluyeron el déficit en cuenta corriente, el alto nivel de deuda externa, el creciente déficit fiscal, el exceso de préstamos bancarios, los bajos índices de servicio de la deuda y las entradas y salidas de capital desequilibradas.

Muchos de estos problemas fueron el resultado de políticas que promovieron el crecimiento económico impulsado por las exportaciones en los años previos a la crisis. Los gobiernos trabajaron estrechamente con los fabricantes para apoyar las exportaciones, lo que incluyó otorgar subsidios a las empresas favorecidas, financiamiento más favorable y vincular la moneda al dólar estadounidense para garantizar tipos de cambio favorables para los exportadores.

Si bien esto apoyó las exportaciones, también creó un riesgo. Las garantías gubernamentales explícitas e implícitas para rescatar a las industrias y los bancos nacionales significaron que los inversores a menudo no evaluaban la rentabilidad de las inversiones, sino que dependían del apoyo político para ellas. Las políticas de inversión también crearon relaciones acogedoras entre los conglomerados locales, las instituciones financieras y los reguladores que supervisaban sus industrias. Grandes cantidades de dinero extranjero ingresaron al país, a menudo sin tener en cuenta los riesgos potenciales. Todos estos factores han contribuido al surgimiento de un enorme riesgo moral en las economías asiáticas, fomentando grandes inversiones en proyectos marginales y potencialmente poco sólidos.

A medida que la crisis se extendió, quedó claro que las impresionantes tasas de crecimiento económico de estos países ocultaban graves vulnerabilidades. En particular, el crédito interno se expandió rápidamente durante muchos años, a menudo mal controlado, creando un apalancamiento significativo junto con los préstamos otorgados para proyectos dudosos. El rápido aumento del valor de las propiedades (a menudo impulsado por el fácil acceso al crédito) exacerbó el problema, junto con un creciente déficit en cuenta corriente y una creciente deuda externa. Los grandes préstamos extranjeros, a menudo con vencimientos a corto plazo, también expusieron a las empresas y los bancos a importantes riesgos cambiarios y financieros, riesgos que quedaron enmascarados por vínculos cambiarios de larga data. Cuando los tipos de interés se desmoronaron, las empresas que debían dinero en moneda extranjera repentinamente debían mucho más en moneda local, lo que llevó a muchas a la quiebra.

Muchas economías asiáticas también han caído en déficits de cuenta corriente. Si un país tiene un superávit en cuenta corriente, significa que, de hecho, es un acreedor neto del resto del mundo. Si el saldo de la cuenta corriente es negativo, entonces el país es un prestatario neto del resto del mundo. El déficit en cuenta corriente se amplió en medio de un elevado gasto público (gran parte del cual estaba destinado a respaldar el crecimiento continuo de las exportaciones).

Respuesta a la crisis financiera asiática

El FMI intervino para detener la crisis, otorgando préstamos para estabilizar las economías afectadas. El FMI y otros países han proporcionado alrededor de 118.000 millones de dólares en préstamos a corto plazo a Tailandia, Indonesia y Corea del Sur. Sin embargo, la ayuda llegó con condiciones: los gobiernos tuvieron que aumentar los impuestos, recortar el gasto y eliminar muchos subsidios. En 1999, muchos de los países afectados comenzaban a mostrar signos de recuperación.

Otras instituciones financieras también han intervenido. Por ejemplo, en diciembre de 1997, el Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos negoció un acuerdo en el que los bancos estadounidenses que debían dinero a empresas surcoreanas por préstamos a corto plazo aceptaron voluntariamente convertirlos en préstamos a mediano plazo.

Lecciones de la crisis financiera asiática

Muchas lecciones de la crisis financiera asiática siguen siendo relevantes hoy. En primer lugar, hay que tener cuidado con las burbujas de activos, ya que tienden a estallar. Otra razón es que los gobiernos necesitan controlar el gasto e implementar políticas sólidas de desarrollo económico.

Línea de fondo

En 1997, décadas de planificación de políticas que involucraban estrechas relaciones entre los formuladores de políticas gubernamentales, los reguladores, sus industrias reguladas y las instituciones financieras llegaron a un punto crítico cuando los mercados comenzaron a ejercer presión a la baja sobre las monedas asiáticas. Los países más vulnerables eran aquellos con altos niveles de deuda y financiación insuficiente para pagarla.

El FMI intervino para ayudar a las economías más afectadas, pero a cambio de la ayuda impuso condiciones estrictas. Algunas medidas incluyeron exigir a los gobiernos que recortaran el gasto, aumentaran los impuestos, eliminaran los subsidios y reestructuraran sus sistemas financieros.

La crisis también sirve como ejemplo de burbujas de activos y de la rapidez con la que las ventas de pánico pueden provocar un contagio que los bancos centrales no pueden controlar.