Mariposa positiva: estrategia comercial de renta fija

¿Qué es una mariposa positiva?

Una mariposa positiva es un desplazamiento no paralelo en la curva de rendimiento que se produce cuando las tasas de interés a corto y largo plazo suben en mayor medida que las tasas a mediano plazo. Este cambio reduce efectivamente la curvatura general de la curva de rendimiento.

Una mariposa positiva se puede contrastar con una mariposa negativa y no debe confundirse con la estrategia de opciones conocida como mariposa larga.

Entendiendo las mariposas positivas

Una curva de rendimiento es una representación visual que muestra los rendimientos de bonos de la misma calidad en función de sus vencimientos, del más corto al más largo. La curva de rendimiento muestra el rendimiento de los bonos con vencimientos que oscilan entre 3 meses y 30 años y permite así a los inversores comparar de un vistazo los rendimientos ofrecidos por los bonos a corto, medio y largo plazo.

El extremo corto de la curva de rendimiento basado en las tasas de interés a corto plazo está determinado por las expectativas de política del Sistema de la Reserva Federal (Fed); sube cuando se espera que la Reserva Federal suba las tasas y baja cuando se espera que las tasas de interés bajen. Por otro lado, el extremo largo de la curva de rendimiento está influenciado por factores como las perspectivas de inflación, la oferta y la demanda de los inversores, el crecimiento económico, los inversores institucionales que negocian grandes bloques de valores de renta fija, etc.

En un entorno de tipos de interés normal, la curva tiene pendiente ascendente de izquierda a derecha, lo que indica una curva de rendimiento normal. Sin embargo, la curva de rendimiento cambia cuando cambian las tasas de interés vigentes en los mercados. Cuando los rendimientos de los bonos cambian en la misma cantidad entre vencimientos, llamamos al cambio un desplazamiento paralelo.

Alternativamente, cuando los rendimientos cambian en cantidades diferentes según el vencimiento, el cambio resultante en la curva representa un desplazamiento no paralelo.

Un movimiento no paralelo en las tasas de interés puede resultar en una mariposa negativa o positiva, términos utilizados para describir la forma de la curva después de que se ha desplazado. La connotación de mariposa se da porque el sector de maduración intermedio se compara con el cuerpo de una mariposa, y los sectores de maduración corto y largo se ven como las alas de una mariposa.

Mariposas positivas y negativas.

Una mariposa negativa ocurre cuando las tasas de interés a corto y largo plazo caen más que las tasas de interés a mediano plazo, enfatizando la joroba de la curva. Por el contrario, se produce una mariposa positiva cuando las tasas de interés a corto y largo plazo aumentan a un ritmo más rápido que las tasas a mediano plazo.

En otras palabras, las tasas a mediano plazo aumentan más lentamente que las tasas a corto y largo plazo, lo que provoca un desplazamiento no paralelo en la curva que hace que la curva tenga menos jorobas, es decir, menos curva. Por ejemplo, supongamos que el rendimiento de las letras del Tesoro a un año (T-bills) y de las notas del Tesoro a 30 años (T-notes) aumenta en 100 puntos básicos (1%). Si la tasa de los bonos del Tesoro (T-note) a 10 años permanece igual durante el mismo período, la convexidad de la curva de rendimiento aumentará.

Comprar una panza de mariposa

Una estrategia común de negociación de bonos cuando la curva de rendimiento se convierte en una mariposa positiva es comprar el vientre y vender las alas. Esto simplemente significa que los operadores de bonos venderán bonos a corto y largo plazo (las alas) de la curva de rendimiento y comprarán bonos intermedios (el vientre) al mismo tiempo. Los operadores esperan que la parte media de la curva aumente más rápido a medida que las tasas a mediano plazo aumentan relativamente más rápido que las tasas de los otros dos grupos de bonos.

En realidad, los operadores de bonos considerarán muchas variables al desarrollar una estrategia de órdenes de compra y venta, incluida la fecha de vencimiento promedio de los bonos en su cartera. Pero la forma de la curva de rendimiento sigue siendo un indicador importante.