Valores de capital de tasa fija (FRCS): qué son, cómo funcionan

¿Qué son los títulos de capital a tasa fija (FRCS)?

Un valor de tasa fija (FRCS) es un valor emitido por una corporación que tiene un valor nominal de $25 (aunque algunos se emiten con un valor nominal de $1000) y ofrece a los inversores una combinación de las características de los bonos corporativos y las acciones preferentes. Estos valores ofrecen los beneficios de rendimientos atractivos:

• Ingreso fijo mensual, trimestral o semestral
• Los plazos de inversión son generalmente predecibles (entre 20 y 49 años, aunque algunos son perpetuos)
• Calidad crediticia de grado de inversión (en la mayoría de los casos)

Comprensión de los valores de capital de tasa fija (FRCS)

Los valores de renta fija son instrumentos financieros híbridos que pueden estructurarse como títulos de deuda o de capital, según cómo se presenten en el folleto. Las agencias de calificación han calificado favorablemente este instrumento de financiación del emisor, ya que proporciona capital a largo plazo y permite aplazar el pago de intereses a los inversores si el emisor experimenta dificultades financieras.

Sin embargo, al igual que con las acciones preferentes, dichos aplazamientos sólo pueden ocurrir si la empresa matriz deja de pagar todos los demás dividendos sobre las acciones. Con los valores de interés diferido, los inversores no tienen garantizados ingresos por mantener FRCS, especialmente cuando el emisor está experimentando dificultades financieras. La opción de aplazamiento de intereses del FRCS expone el valor a un riesgo mayor que las acciones preferentes o los bonos corporativos y, por tanto, ofrece a los inversores una mayor rentabilidad.

Las emisiones nuevas y secundarias de FRCS cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y también pueden negociarse en el mercado extrabursátil (OTC). En los mercados secundarios, normalmente se negocian de manera similar a los bonos tradicionales, cotizando con primas y descuentos a la par en función de la tasa de cupón establecida del valor en relación con las tasas de interés vigentes, así como de la percepción del mercado sobre la calidad crediticia del emisor.

Riesgos únicos del FRCS

A diferencia de los dividendos sobre acciones ordinarias y preferentes, las distribuciones sobre títulos de capital de tasa fija están completamente libres de impuestos para el emisor, lo que es similar a cómo se tratan los pagos de intereses sobre instrumentos de deuda tradicionales. Si un cambio en la ley tributaria reduce o elimina la ventaja tributaria de una corporación, una compañía puede ejercer un «evento especial» u opción de rescate extraordinaria, permitiendo al emisor recomprar los valores a su valor de liquidación antes del vencimiento.

Los títulos de capital de interés fijo reciben calificaciones de calidad crediticia de varias agencias de calificación, incluidas Standard & Poor’s y Moody’s. Las emisiones con calificaciones crediticias más bajas brindan a los inversores mayores rendimientos para compensar el riesgo percibido. Sin embargo, la mayoría de los FRCS tienen calificación de grado de inversión.

Sin embargo, el FRCS conlleva un mayor grado de riesgo porque ocupa un lugar más bajo en la estructura de capital de una corporación que la deuda senior. En caso de incumplimiento o liquidación, las obligaciones de deuda de los tenedores de deuda senior se reembolsarán primero antes de que los inversores del FRCS recuperen su inversión. Los tenedores de FRCS tienen un derecho superior a los activos del emisor que los tenedores de acciones ordinarias y preferentes.

Los movimientos del mercado pueden afectar los precios de negociación diarios de estos valores híbridos. Por ejemplo, los precios de los FRCS tienden a bajar en los días en que no hay dividendos, es decir, los días en que los compradores de FRCS no tienen derecho a recibir dividendos. Aunque los valores se negocian en bolsa, se considera que los FRCS son bastante ilíquidos, especialmente cuando aumentan las tasas de interés vigentes en el mercado.